2.日式划线结构 划线的种类甚多，有阴阳足、价差足及收盘足、单纯平均足、道琼式平
均足等。现以阴阳足为例说明划线的结构。 阴阳足区分为日足、周足、月足。如以日足为例，划线包括开盘、收盘、
最高价及最低价等。 开盘与收盘之间用粗线表示，称为实体。
如果收盘较开盘为低，则用阴线表示。
如果收盘较开盘为高，则用阳线表示。 如果某日的股价有较实体的高价为高者，此部分称为上影，较实体的低
价为低者，称为下影，影的部分用细线表示。 请参见下列案例。
　　1992 年 5 月 3 日易泰股有关资料如下，请用阴阳足来表示所述市场情 形：
开盘 最高价 最低价 收盘
160 元 167 元 160 元 175 元

{ewc MVIMAGE,MVIMAGE, !15900440_0169_1.bmp}
　　1992 年 5 月 3 日京西公司股票有关资料如下，请用阴阳足来表示所述市 场情形：
开盘 最高价 最低价 收盘
165 元 167 元 161 元 163 元 以上是以日足为例说明阴阳足的结构。然而一些企业的股票，由于投机
性很小，每日的股价变动很小，这样采用日足则意义不大，因而常以一周变
动为单位绘成阴阳足，称为周足。周足依据周一的开盘与周六的收盘，一周 内最高价与一周内最低价等情形绘成阴阳足，原则与日足完全相同。□日式 划线的类型（1）：上涨股市
在股价上涨场合，有以下各种划线类型，分述如下：
1.阳线三根型
{ewc MVIMAGE,MVIMAGE, !15900440_0170_1.bmp} (1)A 型
阳线三根型是由长度相同的三根阳线构成，即连续三天收盘价要比前日
的最高价高。它的意义如下： 第一，第一根阳线表示有关股价的好信息己略微披露，敏感的投资者或
买空补进的大户都很活跃，开始大量买进，这可以说是市场的幼年期。 第二，第二根阳线表示，在第一日犹豫不决感觉迟钝的大户，受第一日
看涨股价的影响，开始买进。 第三，第三根阳线则表示，受第一、二日股市之影响，人心动摇，一般
投资者跟进，至使股市一片热腾。第三根阳线日出现时，表示买风已衰，可 以抛出。
　　因此，可说划线是依据人心变动以解释股市动向并可依此决定买卖股票 的时机。
此外也可从强弱均势加以解释。即： 第一，第一根阳线表示买卖双方初次接成，买方顺利前进。

第二，第二根阳线表示买卖双方势均力敌，然买方乘势前进，略有收获。 第三，第三根阳线则表示卖方已浮动，买方大举前进追击，使卖方崩溃
后退。
（2）B 型： 第一，第二根是一根长阳线，表示信息已经公开，股价略跌，但由于惯
性作用，股价不会跌破第一日的最低价。 第二，第三根阳线表示股价上升乏力，所以必须以第三根阳线的收盘价
卖出。
（3）C 型： 第一，最初两根阳线呈抵抗强烈，反弹亦强，故第三根呈收盘与最高值
合一的长阳线，表示卖方总退却。 第二，因基础脆弱，故股价猛升后造成的断层容易被卖方的套利卖出所
补合，故宜以第三根阳线之收盘价卖出了结。
（4）D 型： 第一，买方虽买进，但卖方却不断地套利卖出，使股价上升趋势升阻；
买势若停，则股价即会随这下跌。 第二，第二、三日的开盘价较收盘价更低且为小阳线，这时股价呈动摇
局面；所以必然在第三天的收盘或第四天的开盘抛出。
2.点升型（见图 5. 18） 点升型是几根小阳线逐点上升，最后成为一根大阳线。出现点升型时，
表明买方的敏感度与胆量均一般。
{ewc MVIMAGE,MVIMAGE, !15900440_0173_1.bmp}
（1）A 型：
　　A 型中的第一根与最后一根阳线之间的小阳线，通常都不限于三根，而 也有两根或四根的情形，这表示买方看到第一根阳线后（即好消息已经有所 披露）即开始买进，但不象阳线三根型那样大步前进。这时买方心怀警戒。 少量买进后再小步前进而丝毫不敢大意，小阳线越多就表示买方警戒心越 大，也就越能显出点升型的特点。
这样，由于买方提高警觉，所以股市虽然能够上升，并且次日虽有小股
买方继续买进，刺激股价持续上升，但这种小幅度上升形态反而提高买方的 警戒心，使买方不敢以高价买进，同样，卖方优势地位虽然一时也受动摇， 但股市小幅度上升也使他们不敢大量卖出。这种形态反复演进，至最后才解 除了买方警戒心，而卖方也随之大举推进，终于使阳线拉长。
　　所以，投资者可以在第二、第三天买进，或在第四夭呈长阳线时的终盘 卖出。
（2）B 型： 第一，买方以第二天的收盘价大量买入且出现了收盘价与最高价同一的
阳线，这使投资者起了戒心；但卖方的套利卖出并不多，使第三、第四天的 收盘价较前一天的开盘价为高。
第二，最后的一根收盘价与最高价同一的长阳线出现时，即可卖出。
（1）A 型： 中阴型的第二根阳线及第三根阴线，与阴线三根型的第二根线相似。但
与阳线三根型相比，中阴型略显软弱，买方对于股市行情甚是悲观，买势不 强，买卖方在第三日大量卖出。一般投资者相继买进，所以股价没有大幅度

上升。
（2）B 型：
第一，第三根阴线不如 A 型深入，所以股价较 A 型更为疲软； 第二，因为买方势弱，所以第四天的收盘价未能超过前一天的开盘价，
所以无法创下高价。

（3）C 型：
　　第一，B 若是长阴线，则表示股价可能暴跌，A 至 B 表示是卖方的休整 阶段，其后股价随即上升。
第二，投资者应按第三根阴线（即 B）的终盘价买进。
4.猛升型（见图 5.20）


（1）A 型。 这种类型的特点是：一夜之间，投资者争相买进，致使股价猛升。这时，
有关股市的好新闻流传，一般投资者踊跃欲试，股市一片沸腾。但要确认股 价猛升的转折点并不容易。例如，图中的 A 点很容易被误解成为猛升的转折 点，但实际并非如此。要确定上述转折点，必须对猛升前长期陷于停滞的股 市进行研究。一般来说，长期陷于停滞的股市有两种形态：一种是经济萧条 时股价的长期停滞，另一种是上升股市经过一个阶段的猛升后的暂时停滞； 显然，这两种情形是有所不同的。另外，在确定转折点时还要注意造成猛升 局势的政治、经济突发事件，以及股市上大户的操纵等。
（2）B 型。
B 型又称 A 型的类似型，表明它与 B 型有相当的相似。 第一，它表示有突发性的政治、经济消息传来； 第二，猛升型的 B 型大致可说成是阳线三根型的强烈表现。
□划线的类型
（2）：下跌股市 在股价下跌场合，有以下各种划线类型，分述如下：
阴线三根型是由三根阴线构成，即连续三日开盘价均比前日的最低价
低。
（1）A 型： 投资者应在第三根阴线（收盘价与最低价合一）出现时买进。
{ewc MVIMAGE,MVIMAGE, !15900440_0178_1.bmp}


（2）B 型： 投资者应在第三根阴线（收盘价与最低价合一）出现时买进。
（3）C 型： 这种类型的跌势不会太猛，如果它出现于股价下跌之后，就形成深谷；
反之，如果它出现于股市上升之后，就形成高峰。
2.点降型（见图 5. 22）
{ewc MVIMAGE,MVIMAGE, !15900440_0178_1.bmp} 这种类型的特点是：在第一根阴线与最后一根阴线之间，还有许多小阴
线。
第一，点升型表示买方提高警觉、步步为营，而点降型则表示卖方提高

警觉，步步为营。在这一类型中，在小阴线连续出现三天以后，卖方才决心 卖出。这种类型大都表示股价下降的情形。
第二，若最后一根阴线很长，表示股价将上涨，应买进。


（1）A 型： 第三根出现阳线，但是其股价继续下跌，投资者应以收盘价仍低于前一
天的开盘价卖出。
（2）B 型： 在（A）处买卖双方势均力敌，双方展开拉锯战，但是第一根小阳线没有
高过前面的阴线的开盘价，所以股价将继续下跌，投资者宜卖出。
4.猛跌型 猛跌型只有一种形态，见图 5.24。
{ewc MVIMAGE,MVIMAGE, !15900440_0181_1.bmp} 在猛跌型中，最后一根（第 4 天）阴线是呈开盘价与最高价合一的情形，
表示卖方总抛出，这时应在第四天按终盘价买进。
□日式划线的性质 划线有以下性质。
1.开盘与收盘同
第一，无重要消息呈无风静止状态，或客观条件使市场消化困难。 第二，买卖双方势力相当，市场呈胶着状态。但并非静止而是展开新战
斗的前奏。所以往往在股市双方缠斗的终局，所谓三角形的顶点出现。
第一， 的上与下须大约相等表示买卖双方势力相当。 第二， 上须长表示卖势强，如下须长则表示买势强。
第三 型表示卖方虽抛出多但股价在收盘却回升，显示股市中买势渐 强。
第四 型表示买方虽买进多，但股价却在收盘转弱，显示卖方势渐强。 第五，一般言之，中或+ 都在停滞股市的后期出现。2.去来股市
{ewc MVIMAGE,MVIMAGE, !15900440_0184_1.bmp}
　　（1）A 型：阴线的收盘价越低于前一日的收盘价，那么就越容易形成高 峰。若在股价上升后期出现 A 型，那么股价一般会下跌。
（2）B 型：阳线的收盘价超越过前一日的收盘价，那么就越容易形成低
谷。若在股价下跌的后期出现 B 型，那么股价一般会上升。
3.高值与收盘同一，低值与收盘价同一


　　前半句表示买方不管股价的上升而一味买进，卖方则在最高价时才卖 出；后半句表示卖方不管股价的下跌而一味卖出，而买方则在最低价时才买 进。
4.母子型
母子型分 A 型与 B 型两种。
　　第一，在股价上升的过程中若出现 A 型的 a 状态，则表示股价上涨的趋 势已被抑制住，股价即将下跌；在股价下跌的过程中若出现 A 型的 b 状态， 则表示股价下跌的趋势已被抑制住，股价即将上升；
　　第二，B 型的 a 状态与 b 状态的意义均与 A 型的 a 状态与 b 状态意义相 同，唯一的区别在于股价上升或下跌的趋势在 B 型中更为明显。
　　
第三，所以在 a 状态下投资者应卖出，而在 b 状态下投资者应买进。
□K 线与股价整理圈及波峰波谷 以上所述的是短期股价变动类型。若把时间拉长，则可发现股价的整理
圈，进而洞悉波峰及波谷的形状。如图所示，所谓股价整理圈，是股价在一 定幅度内上下持续变动。我们预测股价趋势变动，主要在于预测这种整理圈 是朝较高水准移动，还是向较低水准移动，进而洞悉股价的峰与谷。因此， 除了分析上述短期股价变动类型外，尚须分析这种长期股价变动类型，进一 步阐明股价波峰及波谷的形状。
　　整理圈的上线为抵抗线，下线则为支持线。就图左端所示，股价在整理 圈变动，这时若市场传来好消息，股价便突破抵抗线向上挺升，至于挺升至 何水准，须视此好消息对投资者鼓舞的程度而定。在新的整理圈，由于股价 最初尚在探盘，故振幅较大，其后渐呈狭小，状如三角形。此时，若市场漫 布坏消息，使股价跌破支持线跌至新整理圈，至于跌到何水准，须视此坏消 息对投资者影响的程度而定。如果整理圈向上重叠，则形成上升趋势线，反 之，整理圈向下重叠，则为下降趋势线。因此，我们从整理圈的变动可以观 察股价的趋势，也可藉此洞察短期及长期的波峰或波谷。
　　股价整理圈可区分为强势及弱势两种，依其类型之不同而异。兹先说明 形式类型。
1.三尊形
　　三尊形形状如图 5.29 所示，股价上升形成三个高股价，中间股价较两边 为高。两低峰连线为抵抗线，两谷底连线则为支持线。股价跌破支持线时， 即完成三尊形类型，这是股价下跌而■号峰即为此股价整理圈的波峰。
2. 双波峰形
　　如图 5. 30■及■为相等的高股价，其连线则为抵抗线，经■抵抗线平 行者为支持线。此形的买方较三尊形为弱，无力形成如 5.29 的■，股价跌破 支持线，此类型即告完成，这是股价下跌信号。而 A 及 B 则是此整理圈的双 波峰。3. 母子山形
形状如图 5.31 所示，股价上升形成两高股价，其中 A 最高，C 则较低。
经 A 的直线为抵抗线，再经 B 与抵抗线平行之线则为支持线。这一形态表示 买方力量较双波峰形更弱。当股价跌破支持线，此类型即告完成，这是股价 下跌信号，而 A 为波峰。
4.线型波峰
　　如图 5.32 所示，支持线及抵抗线都是直线，其间幅度极窄。股价跌破支 持线时，此类型即告完成，是下跌信号。波峰则呈线型，这一类型不多。
5.圆形波峰
{ewc MVIMAGE,MVIMAGE, !15900440_0190_1.bmp}
　　如图 5.33 所示，支持线与抵抗线皆呈弯曲，其间隔度极狭，股价跌破呈 曲线的支持线时，此类型即告完成。为下跌信号，波峰呈圆形。
6.三角形 三角形整理圈可分为下降三角形、反三角形、双形三角形整理圈。兹分
述如下：
（1）下降三角形：
{ewc MVIMAGE,MVIMAGE, !15900440_0191_1.bmp}
{ewc MVIMAGE,MVIMAGE, !15900440_0191_2.bmp}

　　如上图示，支持线为一水平线，但抵抗线则呈向左倾斜直线。股价的上 下振幅越来越小呈收敛状，跌破支持线后，此类型即告完成，是下跌信号。 此类型在下跌趋势的整理圈内颇常见到，波峰则不易确定。
　　如上图所示，抵抗线向右上倾斜，支持线则向右下倾斜。股价变动不收 敛反而渐渐扩大，致买盘力衰。股价跌破支持线后，此类型即告完成，是下 跌信号。
（3）双形三角形： 也表示股价下跌信号。

《翻去覆雨——股市赢家战略》狡兔三窟，备而无患——证券组合分析 狡兔三窟，备而无患。 大家知道，兔子一般都有好几个“家”，一旦其中有一个“家”遇险，
它们就迅速搬迁到另一个早已备好的新“家”，继续安稳地生活，这就是所 谓的“狡兔三窟，备而无患”的典故。
　　在现代商业中，“狡兔三窟”被许多企业家推崇为一个极好的商战战略。 许多企业，尤其是大企业，将其产品种类扩大，而不限于某一行业、某一产 品，以有效地避免商业风险，这就是该战略的具体体现。在证券投资中，“狡 兔三窟，备而无患”也被视为一种极重要的投资战略。具体他说，理性的投 资者一般不会把其资金全部投放于一种证券上；相反，他会将其资金分散于 数种证券上，以获取最大的投资收益。
　　那么，一个投资者怎样将其资金分散于数种证券之上呢？这就是证券投 资中的证券组合分析。
　　
一、不要粑所有鸡蛋都放在同一个篮子里——风险、收益与证券组合 有一句古老的格言“不要把所有鸡蛋都放在同一个篮子里”，它说明了 一个简单的道理：生活中存在着风险。同样的，如果一个投资者倾其所有、 孤注一掷地投资于某一单独证券，那么他的确可能成功从而大发其财，但也 的确可能失败从而大破其财。所以，股市上有一句类似的格言：不要把钱都
投在同一种证券上。
□风险
1.风险的概念 风险是指造成损失的可能性，而证券投资风险则是指证券投资者不能获
得报酬甚至亏本的可能性。证券投资者不能获得报酬甚至亏本的原因无非两 种：第一，投资者高价进而低价出某种证券；第二，投资者未能获得证券的 收益。例如，阿发某日以 150 元/股的高价在黑市上买进了 100 股深圳发展银 行股票，三个月后，市价跌至 100 元/股，而阿发急需变现，所以只好出售所 进证券，这样，阿发净亏 5000 元整；阿发的损失即属第一种风险。又例如， 阿财某日购得 100 股某公司股票，面值为 100 元，但两年之内，公司营业状 况不佳，一直无法派息分红，而阿财若把这部资金存于银行，至少可获得 1000 多元利息；阿财的损失即属第二种风险。
2.风险类别
　　证券投资的风险可以分成两类：一类是系统风险，另一类是非系统风险。 前者是指政治、经济及社会环境的变动影响证券市场所产生的风险；后者是 指工人罢工、经营失误、消费者偏好变化、资源短缺等影响个别企业所产生 的风险。
例如，当宏观经济环境恶化时，投资者对经济前景信心不足，股市急剧
下跌，这种投资风险即属系统风险。又例如，当里根遇刺时，美国股市急剧 下跌；当中英签署了关于香港新机场的协议后，香港恒生指数猛涨；1992 年
3 月，日本股市暴跌，进而使欧美各国股市暴跌??这一切均属于系统风险。
相反，1992 年 3 月，当 TBM 公司公布了该公司 1991 年度营业情况后，IBM 股票立即下跌，因为 IBM 的 1991 年度会计报表显示该公司出现了公司成立
80 多年来第一次亏损，股市的下跌即属于非系统风险。
3.投资者的类型 对于证券投资风险，不同的投资者有不同的态度。相应地，投资者可分
成以下三种类型：
　　（1）风险躲避者。这种类型的投资者厌恶风险，因而他们在证券投资时， 将投资集中于风险较低的证券上（比如说债券和优先股等），相应地，他们 所获得的收益也较低；
　　（2）中性投资者。这种类型的投资者比较注意在收益与风险之间寻求一 种均衡，他们往往将投资集中于风险较风险躲避者所选择的证券较高的证券 上，他们所获得的收益也较前者为高。
　　（3）风险爱好者。这类投资者爱好风险，他们将资金一律投放于普通股 上，而且投放于收益极不稳定的普通股上，这 样，他们将冒极大的投资风险， 但同时，他们也可能获得极高的投资收益。
　　那么，如何判定自己归属于何种投资者类型呢？可用下列问答打分方法 判断。下面一共有 9 个问题请你判断，肯定的请打“√”，否定的请打“×”， 然后统计“√”数与“×”数：若“√”数明显多于“×”数，表明你是一
　　
位风险爱好者；若“√”数明显少于“×”数，表明你是一位风险躲避者； 若“√”数与“×”数大致相同，表明你是一位中性者。
第一，投资股票的收入对你是否并不重要？（ ） 第二，投资亏损能否通过其他正常途径顺利地得以弥补？（ ） 第三，你是否对投资的远期收入更感兴趣？（ ） 第四，你是否还很年轻？（ ） 第五，你在不利的情况下能否镇定自若？（ ） 第六，你能否做到我行我素？（ ） 第七，你熟悉股票交易的知识吗？（ ） 第八，你有买卖股票的经验吗？（ ） 第九，你是否对投资股票的前景持乐观态度？（ ） 判定自己是何种类型投资者非常重要，它有利于投资者选择适合自己特
点的投资技术与投资策略。
□收益
1.概念 所谓投资收益，就是投资者从证券中获得的收益。这种收益可能源自两
方面：第一，投资者低价进而高价出某种证券；第二，投资者获得证券的债 息或股息收入。
1988 年，老张以每股 5O 元购得深圳某公司股票，共 100 股；1992 年，
该股市价已涨至 125o 元/股，老张于是卖出这种股票，共获利差 1200OO 元， 者张的收益即属第一种情况。 1988 年，老王以每股 10O 元价格购得深圳某 公司股票 10O 股，从 1989 年起，该公司每年派息率均为 25％，从 1989 年至
1991 年三年间，老王共获得股息收入 7500 元，老王的收益即属第二种情况。
2.期望收益 对于投资者来说，证券收益越高越好。但在投资者购买证券时，证券的
收益情况是未知的（公司债与优先股虽然事先已规定了收益率，但同样存在
公司无法按时足量支付公司债债息与优先股股息的可能，因而其收益状况也 可以说是未知的），投资者无法预知证券的实际收益。在投资者眼中，证券 收益只是一个随机变数，因此，投资者只能推算这个随机变数的概率分布， 进而求出这个变数（收益）的期望值。这样，投资者对收益的评估就变为对 期望收益或收益期望值的评估。
期望收益的计算涉及到数理统计知识，是一个比较复杂的数理统计计算
问题，这里不作详细介绍，仅举一例。
假设上海某公司股票 1992 年 1～6 月半年间每月的投资收益率如下：
表 6.1 投资收益率


月别 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 报酬率 7.5% 8% 6.5% 7.4% 6.6% 6%


同时，为简化计算，假设上述每月报酬率出现的概率均为 16。那么，该
公司股票 1992 年全年的报酬率期望值是： 报酬率期望值=7.5％×16＋8％×16+6.5％×16+7.
4％×16+6.6％×l6+6％×16

=（7.5％+ 8％+ 6.5％+ 7.4％+ 6.6％+
6％）× （16）
=7％
若该公司股票面值为 1 万元，若该股票在 1992 年的期望收益为 700 元。
□证券组合 风险与收益呈一种正相关关系：风险越大，收益越大；或者说，收益越
大、风险越大。反之，风险越小，收益越小；或者说，收益越小，风险越小。 理性的投资者不追求高风险与高收益，也不追求低风险与低收益，他会 寻求一种较高收益和较低风险的证券投资方式，也就是说，他将在风险与收 益之间寻求一种合理的均衡。这种证券投资方式、这种均衡就是证券组合。 证券组合是某一个投资者投资的不同证券之间的比例关系。证券组合又 称证券结构。例如老张将 1 万元投资于三种证券上：国库券、某公司公司债 和某公司股票，各证券价值分别为 3000 元、30oo 元与 4000 元，相应比例为
3：3：4，这就是一个证券组合。 证券组合是如何确定的呢？一般说来，证券组合的确定要遵循以下原
则：
1.将股票与债券相组合 在本书第二部分，我们已分别对股票与债券进行了细致的分析。我们知
道，债券是一种相对安全的投资工具，其风险较小，但收益也较小；股票则
是一种高风险与高收益的投资工具。在证券投资时，应将这两者结合起来。
2.将不同种类的债券相组合 债券也有很多种类，应将不同种类的债券组合起来。不同种类债券组合
包括下面两层意思：第一，将国库券等公债与公司债等企业债相组合。一般
说来，公债具有更大的安全性，而企业债则有更高的收益性。第二，将不同 企业的公司债相组
合。
3.将不同种类的股票相组合 股票也有很多种类，应将不同种类的股票组合起来。不同种类股票组合
包括下面两层意思：第一，将优先股、劣后股与普通股相结合；第二，将不
同企业的股票相组合。组合不同的企业股票时，要遵循以下原则：①将不同 行业的股票相组合。例如同时购买汽车行业与电脑行业股票，而不要购买同 一行业或相关行业的股票，例如不要同时购买汽车行业或同时购买汽车行 业、钢铁行业与机械制造业的股票：②将不同成长阶段的企业的股票相组合。 例如既要购买一些声名显赫的大公司股票，也要购买一些规模不大但具有良 好发展前景的中小公司股票；③将蓝筹码股、景气循环股、防守型股等相组
合。
4.将多种投资期限的证券相组合
投资期限一般分成四种即长期（1～5 年）、中期（0.5～1 年）、短期（3～
5 个月）、即期（3 个月以下）。证券投资时，应将不同投资期限的证券组合 起来。一般说来，中长期证券投资应侧重于安全性，而短期与即期投资则应 侧重于收益性。

　　　　　二、巧对万花简——最优证券组合的确定 证券组合犹如一只五彩缤纷的万花筒，有许许多多的组合方式。 例如，一个深圳市民手头有 1 万元现金，他现在可以选择的投资工具有
1992 年发行的三年期国库券、深圳发展银行发行的优先股、深圳原野实业公 司发行的普通股共三种，他对这三种证券的投资比例可以是 2：3：5，也可 以是 2：2：6，还可以是 2：4：4、2：5：3、1：4：5、1：3：6 等多种，他 甚至可以是 0：3：7 或 1：0：9 等。那么，他应该选择何种组合方式呢？
　　他应该选择期望收益值（我们已经讲过，期望收益值的确定已充分考虑 到各种风险因素）最高的证券组合，这种证券组合就是最优证券组合。
那么，如何确定最优证券组合呢？
□数理统计与计算法 专业投资者一般都运用复杂的数理统计技术，通过严密的数学运算，求
出最优证券组合。 数理统计与计算法的基本原则是：先求出证券组合的效用期望值无差异
曲线，然后再求出证券组合的有效边界，最后找出无差异曲线与有效边界的 切点，该切点即代表最优证券组合。
　　上述计算比较科学，但也比较复杂，不太适用于一般股民的决策，因此， 在此不作介绍。有兴趣的股民可参阅《证券投资》一书第 10、11、12 章（甘 华鸣、罗锐韧著，中国经济出版社 1990 年 5 月）。
□经验数据法
　　经验数据法是总结股市经验而得到一套证券组合的最优比例、从而指导 证券组合的方法。
这些经验数据较多，最重要的是如下几种：
1.在不同风险的证券间投资的比例 假设投资者选定四种证券进行投资，依照风险程度（这一风险程度由投
资者自行判定），投资比例应为 1.62：1：0.62：0.4。经验告诉我们，一般
投资者在组合证券时，证券的种类以四种为宜，太多就会分散收益，太少又 容易造成风险集中。
2.在不同收益的证券间投资的比例
假设投资者选定四种证券进行投资，依照收益率大小，投资比例应为
1.62：1 ：O. 62：0.4，即收益率正常的应多投资，收益率异常的应少投资。
3.在不同投资期限的证券间投资的比例 假设投资者选定四种证券进行投资，投资于长期、中期、短期和即期的
证券比例还是应为 1.62 ：1：0.62：0.4。
□框图分析法 框图分析法又叫克拉逊分析法或克拉逊模型。
　　克拉逊模型分为成长型证券组合与收入型证券组合两种。成长型证券组 合将股价增长作为其考虑的主要因素，将每股收益及每股销售额的增长也作 为其考虑的因素：此外，成长型证券组合还将预期本益比、过去的本益比、 预期股息增长率、现时的股价等因素也纳入分析模型中。而收入型证券组合 则将证券投资获利率作为其考虑的主要因素，将每股收益与本益比等也作为 其考虑的因素。
我们以成长型证券组合为例说明框图分析法。 图中：T1 表示股价平均增长率≥20％

T3 表示每股收益的平均增长率
　　T4 表示过去营业额的平均增长率 T5 表示每股收益率的预期增长率（一 年）T6 表示营业额的预期增长率（一年）
T7 表示过去每股流通数目增长率 T8 表示过去利润的平均增长率
T9 表示相对价值
T10 表示 P/E＜（PE）×10％ T11 表示预期股息＞0
T12 表示预期股息= 0
T13 表示价格是否上涨 10％以上
B 表示“??以下”—B 表示“非??以下”
A 表示“??以上”
—A 表示“非??以上” A0 表示接受
R 表示不接受图 6.1 克拉逊模型图
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三、随机应变——最优证券组合的调整
　　所谓证券组合的调整就是，对于已形成的证券组合，若后来经济环境及 市场条件发生变化且这些变化不适合于当初构成证券组合的条件，投资者应 予以修正，使之恢复正常的过程。因此，证券组合调整的过程，实际上就是 证券的买卖，以调整证券组合中各证券的比率，从而维持最优证券组合。换 言之，证券组合的调整首先就碰到应如何决定买卖证券时机的问题，即时机 决策问题。
　　时机决策问题实际上就是投资计划问题。投资计划分为两种即趋势投资 计划与公式投资计划，分述如下。
□趋势投资计划调整法 趋势投资计划的基本前提是认为一种趋势一经建立，便将发展为一个相
当长的时期；趋势一旦形成，投资者就必须保持其在市场上的地位直到出现 一种新的市场信号（表示趋势已经转变），才能改变地位。一般来说，趋势 计划所关心的是市场的主要趋势或长期趋势；而对于企求在短期内利用股价 波动来获利的投资者来说，趋势投资计划显然是不适用的。
　　趋势投资计划的具体类型有多种，其中最著名的就是道琼理论和哈奇计 划，分述如下：
1.道琼计划
　　　　　　　　　　道琼理论的全部重心在于分析股价的长期趋势或主要趋势，利用道琼理 论设计的赖以调整投资组合的投资计划，就是道琼计划。 有关道琼理论的详细介绍，请参见本书有关章节。
2.哈奇计划
趋势投资计划中，另一种有名的计划为哈奇计划。计划创始者哈奇从
1882 年至 1936 年，利用这个计划将他的资产由十万美元增至一千四百四十 万美元。这个计划，直至哈奇逝世后才被伦敦金融新闻界公布。
哈奇计划含有高度机械性、简单性与肯定性。他将所购进的股票，在每
个周末计算平均数，到了月底，再将各周的平均数相加，求出一个月的平均 数。如果本月的平均数，较上次的最高点，下降了百分之十，他便卖出全部 股票，不再购买。等到他出卖股票的平均数，由最低点回升到百分之十，再 行买进。哈奇计划不作卖空交易，市场趋势产生百分之十的变动，便改变投 资地位。哈奇采用此计划五十三年中，改变了四十四次地位，他所保持股票 的期限，短者为三个月，长者为六年。
很显然，以趋势投资计划这基础进行的证券组合调整，有侧重于证券市
场发展的长期趋势、不为证券市场短期波动而左右的特点。这种证券组合调 整的优点是能够把握证券市场的长期趋势，但同时也会引致下列问题：
　　第一，投资者若错误地估计了证券市场的发展趋势，则趋势投资计划及 其相应进行的投资组合调整，给投资者带来的将是灾难性的损失；
　　第二，即使投资者正确地估计了证券市场的发展趋势，那么在投资者拒 绝进行证券组合调整前提下，短期内证券市场的波动也会给投资者带来相当 的损失（虽然这种损失在长期内得到弥补），而这显然不利于投资者的最佳 利益。
　　正是因为以趋势投资计划为基础进行的证券组合调整有以上重大缺陷， 在实际操作中，才常常同时运用以公式投资计划为基础进行的证券组合调 整。
　　
□公式投资计划调整法 公式投资计划是指投资者可以按照一种公式来进行证券组合调整，它是
根据股价水平来判断是否应该买卖证券。公式投资计划的重心不在于证券市 场的长期或主要趋势，而是在于利用证券市场的短期趋势变化来获利；具体 地说，公式计划就是要利用证券市场短期内的波动来获利。


　　公式投资计划有好几种，每种的具体方法都不一样，但不管其具体方法 有何区别，其基本原理都是一致的：
　　（1）将投资资金分为股票部分及股票之外的部分，并确定两者恰当的比 率；这一做法的基本思想是为投资者建立一个良好的资本结构，使投资者既 能享受股票收益率高等的优点，又能享受债务资本收益稳定的优点；
　　（2）投资者不管在何种情况下，都必须依据事先拟定好的调整计划进行 证券的买卖；
　　（3）投资者采用机械地买卖证券的原则，而是否买卖证券取决于证券市 场的价格水平。
公式投资计划的上述原理成立的前提是：
（1）投资者对证券市场的价格水平不作任何预测；
（2）证券价格水平不断地波动。 公式计划大致可以分为三类：第一类是依据证券价格平均数来拟定，第
二类是依据证券价格趋势来拟定，第三类是运用股票与债券的比率关系来拟
定。当然，这三类的划分不是绝对的。具体说来，公式投资计划有以下数种， 分述如下。
1.等级投资计划
　　等级计划为公式投资计划中最简单的一种。在这种计划中，投资者选择 普通股为对象。执行这种计划的第一步，就是耍确定股价等级的幅度，例如 以半点、一点、二点或三点为一级；每次股价下降一级时，购进一个单位， 股价上升一级时出售一个单位数量。照这个方式进行买卖，将会使出售股票 的价格，大于买进成本。
请参见下列案例。
若投资者选定某公司的股票作为投资对象，并且确定每级的差价为一点
（即一元）。第一次按每股十元，买进股票一百股；市场降到九元时，再购 买一百股；降到八元时，再买进一百股。现在假如市场价格开始上升，价格 上升到九元时出卖一百股；上升到十元，再出卖一百股；上升到十一元，出 卖最后一百股，结果可获毛利三百元。
2. 固定金额计划 所谓固定金额计划，是在投资资金中维持固定金额的股票，而其余部分
则为债券；当股价变动，所持股票的市价总额也随着变动时，若所持股票市 价总额超过原定固定金额时，则用超额部分买进债券；反之，若所持股票市 价总额不足原固定金额时，则卖出债券以弥补不足额部分。
请参见下述两个案例。
假设现有 2 万元基金，期限 4 年，投资者基本原则是：当股票上涨 100
％或下跌 50％时，则买进或卖出债券。若开始分别投资一万元到股票基金和 债券基金上，第一年股票涨至原来的 100％，则将所得的利益投资到债券上， 这时股票基金总额维持不变，债券基金则提高至二万元；若第二年股票下跌

50％，为维持股票基金不变，只好以债券基金递补；若第三年股票还是下跌
50％，仍以同样方式递补；现在若第四年股票回到原来的价格，则投资者还 可得 5O％的利益，即股票基金一万元，债券基金二万元，其结果如表 6.2 表
示 。



日期 股票指数 股票基金 债券基金 全部基金

第一年


第二年


第三年


第四年 100
200


100


50


100 ＄ 10,000
20,000
10,000
5.000
10,000
5.000
10,000
20,000
10,000 ＄ 10,000
10,000
10,000
20,000
15,000
15,000
10,000
10,000
20,000 ＄ 20,000
30,000
30,000
25,000
20,000
20,000
20,000
30,000
30,000


某投资者拥有资金 10O 万元，其中 6O 万元投资普通股，其余的 4O 万元
购买安全性较高、价格较稳定的债券。股价每
　　涨跌 10％时，即进行股票买卖，以维持当初普通股 60 万元的部分。此 时，股价若涨 10％，则投资人持有的股票市价总额增至 66 万元，则将增值 部分 6 万元的普通股卖出，购进债券，而此时债券总额则为 46 万元。反之， 股价下跌 10％时，则卖出 6 万元的债券（此时债券总额就减为 34 万元了），
再购入相当于 6 万元的股票，以维持当初计划之 60 万元的股票。
　　从上述案例中可以看到，在固定金额投资计划中，有三个需要投资者合 理确定的环节：
第一，确定股票的恰当固定金额。
　　第二，确定适当的买卖时间表。确定适合的买卖时间表的方法有两种： 一种是依据股票市价变动超过一定比率的方法，另一种则是利用股价指数变 动超过一定比率的方法。
第三，确定适当的买卖时机。确定适当的买卖时机就在于避免在股价达
到高峰时买进或在股价跌到谷底时卖出。 固定金额计划的优点是方法简单（依照预定的投资计划，当股票价格涨
至某一水平时即卖出；当股票价格跌至某一水平时即买进）、计算也简单。 其缺点是：不管股票价格如何变动，固定的股票仍然缺乏弹性。
3.固定比率计划 固定比率计划实质上是固定金额计划的一个变种。
　　所谓固定比卒计划就是将投资资金分为股票与债券两部分，二者之间维 持固定比率。
请参见下列案例。
　　老王拥有投资资金 100 万元，投资于股票与债券的比率各为 50 ： 50， 证券组合内的股票价格每涨跌 10％时，即进行买卖股票以维持当初股票与债 券的比率。设股价上涨 1O％，则股票与债券的比率就为 52.4 ： 47.6，为
　　
维持两者 50 ： 5O 的比率，则将持有股票涨价部分之半即 2.5 万元的股票 卖出，再购入同额债券。反之，股价下跌 10％时，股票与债券的比率变为
47.4： 52.5，为维持 50： 50 的比率，则将 2.5 万元的债券卖出，并购入 同额股票。
　　由于固定比率计划实质上是固定金额计划的变形或派生物，所以以上关 于固定金额计划优缺点及主要注意事项的论述同样适用于固定比率计划。
　　应该指出的是，固定的比率计划又称那鲁投资计划，这是因为固定比率 计划最早为耶鲁大学所使用（1938 年）。其投资总额为 8500 万元；当时是
以 70％的资金购买高级公司债或一小部分优先股；余下的 30％的资金，购买 普通股票。该计划规定，一旦股票价格上升，即股票与公司债的比例，变为 四十对六十，便须卖出股票，而使股票与公司债的比率，降为三十五比六十 五。一旦股票下跌，将原有比率变为二十对八十，便须购进股票，使股票与 公司债的比率变为二十五对七十五。股票市场上升，要等到两者的比率增加 到四十对六十，方才采取行动出卖股票。
　　可变比率计划，就是随着股价的变动来随时调整股票在投资资金中所占 比率。采用可变比率计划时，须决定下列事项：
第一，持有股票的最大与最小比率； 第二，在持有股票的最大与最小比率之间，每一次股票买卖的点数； 第三，变更股票与债券比率时的股价或股价指数水平； 第四，在股票买卖的行动点上的股票与债券的比率。 可变计划依据在股票买卖的行动点的行动规则的不同可划分为非标准型
计划及标准型计划两种。所谓非标准型计划就是随股价的上涨或下跌，积极
增减证券组合中的股票部分。所谓标准型计划就是在股价上涨超过既定标准 但尚未再度上升之前并不降低股票比率；反之，在股价下跌超过既定标准但 尚未再次下跌前并不增加股票比率。
请 参 见 下 列 案 例 。 有 关 情 况 请 见 表 6.3 。












250
235
220
205
190
175
160
145
130
115
100 非标准型
计划 标准型计划 股价上升 股价下跌 25:75
30:70
35:65
40:60
45:55
50:50
55:45
60:40
65:35
70:30
75:25


35:65



50:50
55:45
60:40
65:35
70:30
75:25 25:75
30:70

40:60
45:55
50:50


假定股价指数在 100 及 250 时，某一证券组合维持最大最小的股票比率，
则非标准型计划与标准型计划有所不同： 非标准型计划。依据非标准型计划，则股价指数每上升 15 单位就卖出股
票，每下跌 15 单位就买入股票。换言之，只要股价达到特定水平，就可随时
改变股票与债券的比率。因此，不管股价朝上涨、下跌的任何方向的变动， 对买卖行动都不产生任何影响。
标准型计划。标准型计划区分为上涨股市的买卖程序与下跌股市的买卖
程序两种。在上涨股市的场合，股价指数达到某一标准（例如为 175）或超 过此一标准时，则不卖出股票。反之，在下跌股市的场合，股价指标下跌到 某一标准，或低于此标准，则不买入股票。换言之，市价的水平与方向是决 定促使买卖行为的重要因素。即，在此例中，非标准型计划的股票买卖的范 围在股票指标 100 至 250 之间，而标准型计划的股票买入范围在 175～100， 卖出则在 175～250 之间。
　　公式投资计划的特点是不依据股价预测来买卖股票，而是依据事先决定 的模式自动地决定股票买卖的时机。与趋势投资计划相比，它有自己的优点， 但也有一系列缺点：
　　（1）公式计划将投资区分为股票与债券两部分，借两者的比率的维持或 变动来调整证券组合；但它并没有依据每一种证券投资价值的变化来具体调 整股票类中的个别股票之间与债券类中的个别债券之间的比例关系，所以从 严格意义上来说很难形成最佳证券组合；
　　（2）公式计划把股价上升统统视为股票投资价值的上升，反之把股价下 降统统视为股票投资价值的下降，显然这是不合理的；
　　（3）股价持续上涨期间，若依据公式计划，则随股价上升陆续卖出股票， 这样，在极端情况下会出现证券组合中仅有债券的情形，而股票将消失得一
　　
干二净，这显然也是不合理的。

《翻云覆雨——股市赢家战略》火眼金睛——股市陷阱的识别


　　造市就是某些股市大户或做手人为地制造股市行情，或升或跌，以图暴 利。
　　我们已经在开篇提到，股市对发展国民经济、提高经济系统资源配置效 率、提高人民收入等都大有裨益。同时，股市提倡公平竞争、合法经营，禁 止和打击各种股市违法活动。但是，尽管国家颁布了一系列法规，但由于我 国股市创立伊始，经验不足，给一些不法之徒提供了可乘之机，目前股市中 还的确存在一些陷阱。对于股市陷阶，一方面，证券主管机关要依法禁止与 打击；另一方面，广大投资者也要学会认识，以避开股市陷阱，保障自己的 合法权益。
下面，我们将介绍各种股市陷阱及其识别。

一、造市
　　什么是造市呢？简言之，造市就是某些股市大户或做手人为制造股市行 情，或升或跌，以图暴利。
我们可以先看看两个造市故事。 台湾有一个老板控制着某种原材料的运输，他持有一家原材料生产公司
与一家利用原材料加工公司的股票。他利用这种条件来回造市，玩弄杠杆游 戏。例如，当他持有较多的原材料生产公司的股票时，他就设法提高原材料 价格，这样原材料生产公司帐面利润大升，该公司股票在股市中成为热门股， 投资者纷纷抢购，股价飞涨，该老板趁机抛售股票，大获其利。同时，由于 原材料价格上涨，原材料加工公司帐面利润猛跌，该公司股票成为股市中的 弃儿，投资者纷纷抛售，股价猛跌，该老板趁机吃货；然后，他又降低原材 料价格，使原材料加工公司利润上升，该公司股票在股市中从弃儿变成宠儿， 该股价上涨，老板又迅速抛售出该公司股票，获利丰厚。他来回这样造市， 大发其财，直至被揭发、受到证券业主管机关的处分为止。
　　美国历史上有一个著名的密西西比股市操纵案。 18 世纪初，约翰·肖 成立了密西西比公司。成立之初，以每股 500 法郎发行了 1 亿法郎股票。但 股市不看好密西西比公司，于是股价迅速跌至每股 300 法郎。这时肖公布： 他将以每股 50O 法郎价格收回自己公司的股票。于是股市哗然，投资者认为， 只要以低于每股 500 法郎价格购进密西西比股则可获利；于是股市上该种股 票迅速成为抢购对象，股价迅速提升至接近 500 法郎/股水平。这时，肖又买 通政府，宣布获得一系列贸易特权，并许诺借过政府 15 亿法郎，并且宣布投 资者可分期付款支付该种股票。这样，密西西比股飞涨，后来竟涨至每股 1.8 万法郎，而肖通过造市获得的暴利则为天文数字。后来密西西比股飞跌直下， 投资者蒙受了巨大损失。
从以上两个故事中，我们可以感到，造市是股市中最可怕、最险恶的陷
阱，从而也是投资者应最为提防的股市陷阱。
□造市的通常做法 造市通常有以下做法：
1.对销
　　所谓对销，是指分别持有两个公司股票的大户互相购买对方手中股票， 使这两种股票价格同时上涨，然后伺机抛售，大获其利。
2.虚抛
　　所谓虚抛，是指一笔交易的买方与卖方为同一个人，这样抬高股价，然 后伺机抛售。
3.相配 所谓相配，是指一个交易者分别委托两个经纪人，按其限价由一方买进
而由另一方卖出，以操纵市价。
4. 大进大出 大进大出或大出大进是股市大户市的最常用手法。具体做法是：利用自
己的雄厚实力，在短期内大量买进，以刺激股价上涨；或是在短期内大量抛 售，使股价下跌。大进大出时，股市大户一般将场内交易与黑市交易结合起 来，其具体操作方法是：若欲卖出，则先在场内以高价购进，场内成交价上 扬，刺激场外黑市更大幅度上扬，这时大户在黑市中悄然出货；若欲买进， 则先在场内以低价抛出，场内成交价下跌，刺激场外黑市更大幅度下跌，这

时大户在黑市中悄然吃货。另外，大户往往将大进大出或大出大进连续化。 具体做法时：利用自己雄厚财力在短期内大量吃货，刺激股价上涨，然后在 一定价位下抛出，获利丰厚后股价迅即下跌，普通投资者见股价下跌，唯恐 损失进一步加大，也跟风抛股，股价进一步下跌；这时，股市大户又迅即以 极低价格吸进，刺激股价回升，回升到一定价位后，大户又再次抛出，再次 获利，然后依照前述做法来回倒腾，获取暴利。与此相对，还有一种相反的 做法：利用自己囤积的股票低价抛售，股价下跌，普通投资者跟风炒股，股 价跌至谷底，然后大户迅即吃进，刺激股价回升，大户随即抛售，获利丰厚， 然后照此循环倒腾。
□大户造市的判断 要辨别造市陷阱，首先就要判断大户是否在造市。
　　从以下情况可以判断大户开始买进：第一，平日成交量不多的股票，突 然大量被买进，可能是大户开始吃货：第二，出现大笔股票转帐，并且转至 同一证券商，说明大户开始吐款吸票；第三，股价虽然偏低，但每天均以最 高价收盘，说明大户正压价吸股。从以下情况可以判断大户开始操纵股市： 第一，成交量突然猛升；第二，股价突然上升；第三，平均每笔成交量数额 很大；第四，证券商接受的低价买进委托数量较大。
从以下情况可以判断大户开始卖出：第一，在利多消息出现时，成交量
突然大增；第二，股票涨到相当高时，成交量突然大增；第三，大户频频将 股票让出；第四，大户接二连三宣称某种股票利多但自己不再大量买进。判 断大户卖出比判断大户买进要难一些，因为买进一般较慢，一般投资者可看 出大户买进过程与买进迹象；相反，卖出则极为迅疾，往往在一瞬间卖出即 告结束，待投资者醒过神时，股价暴跌已成为现实。
□对付造市的方法
　　对付造市的方法主要是在判断大户造市后，跟从大户，顺势坐轿。当然， 股市中谣言极多，普通投资者切不可听信谣言，盲目跟从大户。
　　
二、内幕消息炒股
伊文·博斯基是一位美国人，其公司创立时资产不足 70 万美元，但从
1976 年至 1986 年的十年间，其公司资产猛增至 16 亿美元，其个人财产也增
至 2.3 亿美元。一时间，伊文·博斯基成为华尔街的大明星。但 1986 年，他 却被法院判决犯有投机罪，政府没收了其非法所得 5000 万美元并罚款 5000 万美元。这是怎么回事？原来，他一直利用获得的商业机密信息来炒股。例 如，有一次他从一个投资银行家那里获悉，一家公司将购买另一公司 20％的 股票，于是他判断该公司将兼并另一公司，而一家公司被兼并后股价通常会 上涨，于是他迅速购进了被兼并公司 170 万美元的股票。后来，公司被兼并 的正式消息公布后，公司股票价格飞涨，伊文·博斯基转手抛售，获纯利 2830 万美元。
　　在这里所讲的故事中，伊文·博斯基就是依靠内幕消息炒股，而依照内 幕消息炒股是一种违法行为。
　　所谓内幕消息炒股，是指某些投资者依靠从内幕人士处获得的消息，买 进或卖出证券，从而获利。而内幕人士是指公司的经营者（包括董事长、董 事、总经理与高级职员）及其他与公司经营有密切联系、能准确获知公司业 务与财务情况的人。
我们说过，股市强调机会平等、平等竞争；我们也说过，快捷、准确的
信息是股市赢家的法宝。而内幕消息炒股实质上就是通过不正当途径提前获 得有关信息；这样，就使那些没有获得信息的投资公众处于不平等的闭塞状 态，从而使他们蒙受了相应的损失。因而，内幕消息炒股也是一种严重的违 法行为，是摆在普通投资公众面前的一口股市陷阶。

三、虚假信息
　　股市中各种信息弥漫，其中有真实的信息，也有虚假的信息。有些不法 之徒则利用虚假信息炒股，从而牟取暴利。
让我们看看下面一个故事。 某日，台湾一家生产味精的上市公司董事长宴请亲朋好友。其间，这位
董事长有意无意地透露了一些公司经营业绩，把自己的公司吹捧了一番；并 神秘他说，这些消息传出后，他的公司股票价格肯定上涨。那些被请的宾客 大喜过望，认为这是难得的第一手内幕消息，是赚钱的天赐良机。于是，他 们纷纷要求董事长转让给他们一些股票。在再三请求之下，董事长勉强答应 第二天按当天收盘价转给他们每人几万股，并再三郑重咛嘱他们要保密，不 可将消息外传。第二天，欣喜若狂的宾客们每人从董事长手中买走几万股， 并在股市中收购其他人持有的该公司股票。但就在当天下午，该公司股票暴 跌。原来，董事长明知公司经营不好股价会下跌，于是制造虚假信息，借机 出手股票，而吃亏上当的则是那些听信董事长制造的假信息的普通投资者 了。


　　除了上述故事中的虚假信息外，还有不少不法之徒制造虚假信息，主要 有：第一，发行公司制造假信息。发行公司制造虚假信息的方式有两种，一 种是虚报公司经营业绩、伪造财务报表；另一种则是隐瞒一些交易信息，例 如隐瞒公司新产品开发失败、市场上出现更强大竞争对手等情况。第二，大 户散布谣言。例如，有人散布谣言说，A 公司与 B 公司将合并，于是投资者 纷纷抢购被合并公司的股票。
所以，对于投资公众而言，要避开虚假信息这口股市陷阱，唯一的方法
是冷静分析所得信息的真实性。当一个投资者听到一则未经证实的信息后， 他应该采取以下措施：
第一，立即向上市公司求证市场所传播的信息是否确实。如果上市公司
的答案是否定的或不明确的，那么最好不要买进或卖出。 第二，立即向证券主管机关、证券交易所与各种投资咨询机构求证市场
所传播的信息是否确实，如果答案仍然是否定的或不明确的，那么应该立即
考虑对策：是出货还是吃货。 第三，若该股票走势开始呈现异常变化，应该迅速处理该股票。

四、经纪人食价
　　经纪人是投资者的业务代理人，一般经纪人都向自己的客户尽忠诚、谨 慎的义务与职责，但有的经纪人则利用客户对股市交易的不熟悉来大饱私 利，这称为经纪人食价。
经纪人食价也是一种肮脏的股市陷阶。 经纪人食价可能发生在股市交易中的两个环节：一个是向客户报价时，
另一个则是向客户复盘时。
□报价食价 股市上的买入价与卖出价一般只相差一两个价位，买入价稍低一点，卖
出价稍高一点。若一个投资者欲购买某种股票，向经纪人寻价时，当经纪人 知道你想买入，就给你报去卖出价，虽然他是以买入价成交的，这样，他就 吞食了这一两个价位；相反，若一个投资者欲卖出某种股票，向经纪人寻价 时，当经纪人知道你想卖出，就给你报去买入价，虽然他是以卖出价成交的， 这样他又吞食了这一两个价位。
□复盘食价 许多股民由于条件有限，无法与交易所联系和落盘，只好全盘委托经纪
人。这样，经纪人可以在当日交易完成后，参照当日的买卖价格向客户复盘， 让客户以当日股市的最高价买进而让客户以当日股市的最低价卖出，其中余 利尽落经纪人腰包。
除了食价外，经纪人可能还歧视一些不大熟悉的客户，把别的帐户的投
资损失划归自己不熟悉的客户帐上，把不熟悉客户帐户上的利润划入自己熟 悉的客户帐户。同时，一些经纪人对老客户的委托比较尽心尽力，而对不大 熟悉的客户的委托缺乏责任感。
为了避免经纪人食价，股民可采取如下措施：
第一，经充分调查后，选定作风正派的经纪人： 第二，在买卖前寻价时，避免让经纪人知道自己的意图，让经纪人同时
报出买入价与卖出价，然后再告诉他是买入还是卖出；
　　第三，在成交前，可多打几个电话给经纪行的咨询处或交易所咨询处， 了解行情；
第四，尽可能给不同的经纪行打电话了解行情；
第五，及时复盘。

五、黑市交易 黑市交易是股市中另一常见陷阶。 一般投资者进入黑市无非有三个目的：第一，节省委托经纪人的费用；
第二，想买到优良股；第三，想比场内交易价便宜的价格买进而以较场内交 易价高的价格卖出。其实，进入黑市交易实在是因小失大，虽然节省了一点 经纪人费用，但带来了巨大的风险：
　　第一，投资者可能买进了已挂失的股票。同时，有些卖者在黑市上卖出 股票后立即去交易所挂失。这样，投资者花高价购买到一手废纸。
第二，投资者可能买进了伪造或涂改过的股票。 第三，进入黑市交易，容易引发诸种争端，尤其是一般股民，不熟悉黑
市奥秘，往往容易上当受骗。而黑市交易又不受法律保护，因此一般股民很 可能是“哑巴吃黄连——有苦无处说”。
　　第四，为了取缔黑市，有些证券交易所规定场外交易不予过户登记。而 不进行过户登记，已在黑市上购入股票的股民仍然不是股票的所有者，不享 有公司股东所能享受的一切权利。
所以，理性的投资者千万不要染指黑市交易，否则是“赔了夫人又折兵”。

《翻云覆雨——股市赢家战略》金玉良言——股市格言及其精义 股市金玉良言。 几百年来，无数玩股者的成功经验与失败教训，产生了一些著名的股市
格言，了解并掌握这些股市格言，可以使投资者总结前人的经验教训，指导 自己的投资活动。
　　然而，绝没有一句格言是彻底正确的，每一句格言都是在特定情形下对 特定投资活动的经验与教训的总结，所以都有其局限性。理性的投资者应根 据具体情况，对格言进行具体分析。
1.切莫孤注一掷 证券投资是一项带有风险性的投资活动，投资者一定要量力而行，千万
不可孤注一掷。不能把全部资金全部投于证券上，尤其是不能把全部资金投 于股票上，以免蒙受巨大损失。
2.股市上 1 不等于 1 这句格言精辟他说明：当你手中有一份载有面值的股票时，决不意味着
你手中持有的股票的价值等同于其面值。首先，你可能不是按面值购进这种 股票的，可能是高于面值、也可能是低于面值；其次，股票可为你带来股息 收入；再次，你可能不按面值卖出这种股票，可能是高于面值，也可能是低 于面值；最后，你可能不按购买价卖出这种股票，也就是说，你的卖价可能 高于买价，也可能低于卖价。
3.鱼和熊掌不可兼得
　　这句格言精辟他说明：收益总是伴随着相应的风险。风险越大，收益越 大，风险越小，收益越小。一个投资者永远不会在股市中找到一种风险为零 或风险极小但收益极高的生财之道。
4.把输赢置之度外
　　中国有句古老格言即胜败乃兵家常事，这句话在股市中同样灵验。在股 市中，输赢是经常发生的事。投资者一定要有承担亏损的心理准备，任何人 在股市中都不可能成为常胜将军。当然，任何人都不可能是股市中的常败将 军：只要冷静分析、认真操作，一个投资者还是可以大发其市的。
5.何时买卖比买卖何种股票更重要
　　不同种类的股票，风险程度和盈利程度都有很大差别；因此，买卖何种 股票，对于股票投资者来说是非常重要的。但是，何时买卖股票比买卖何种 股票更重要。这是因为，股票虽然有优劣之分；但是，无论是优质股还是劣 质股，其市价总是波动的，价格的经常波动为投资者利用买进和卖出的价格 差谋取利润提供了可能；即使你购买的是劣质股，劣质股也有跌涨之时，若 投资者能把握机会，他还是可以获利的。另外，所谓优劣之分并不是绝对的， 经济结构变化等可能使劣质股变为优质股而使优质股变成劣质股。
所以，何时买卖比买卖何种股票更重要。
6.不要逆着潮流走 当大多数人买进时，你最好也买进；当大多数人卖出时，你最好也卖出。
也就是说，你最好顺着潮流走而不要逆着潮流 这句格言对初入股市的股民比较适用。
7.绝大多数人看好时股价就要下跌 乍看起来，这句格言与刚才介绍的格言“不要逆着潮流走”相逆。实际
上，它说明的是更深层次的含义：当绝大多数人看好时，社会资本纷纷拥入

股市，社会已没有进入股市的游资了，不可能再支持股价的上涨。同时，有 些投资者经过冷静思考，觉得为股票支付如此高价并不合算，开始抛售股票； 另外，一些投资者的资金被股票占领，急需变现，于是开始抛售股票。这样， 再加入其它原因，买方势力减弱，卖方势力大增，股价必然下跌。
　　基于同样的理由，股市中还有一条类似的格言，即“绝大多数人看淡时 股价就会上升”。上述两句格言并不是劝投资者逆潮流而走，而是劝投资者 注意观察股市变化，随机应变。
8.当断不断，后悔莫及 当股价上涨时，一些人总是希望股价进一步上涨，然后再卖出，结果，
股价随即下跌，投资者并未获得预想的利润。同样，当股价下跌时，一些投 资者总希望股价会回升，迟迟不愿卖出，结果股价进一步下跌，投资者损失 更大。相反，有的投资者在股价下跌时，当机立断，迅速卖出，结果他们也 会有一些损失但损失较小。所以，在股市买卖中，一定要当机立断，而千万 不能犹豫不决。
9.有消息就有市场 现代社会是信息社会。这一点，在股市中表现尤其明显。可以说，在股
市中，谁能以最快信息掌握最准确的信息，谁就 能在股市中立于不败之地。但是，股市中流言蜚语极多，其中准确的信
息很少。所以，只要你能够以比别人快的速度掌握一条准确信息，你就可以
比别人处于更有利的地位。股市里的消 息很多，有利于股价上涨的消息，俗称为好消息；不利于股价上涨且可
能引起股价下跌的消息，俗称为坏消息。由于股市里流言大多，投资者一定
要对自己得到的消息，进行认真分析，切不可风吹草动。
10.有消息时买入，被证实时卖出 这一格言仅适用于好消息的情形。例如，当股市上传来易泰公司新产品
开发成功的消息后，这时易泰公司股价尚未上涨或刚开始上涨，投资者可用
较低的价格购得易泰股；不久，这个消息传遍股市且被易泰公司管理人员证 实，于是易泰公司股成为股市中的热门股，投资者纷纷抢购，股价飞涨；这 时，若投资者卖出得到消息时买进的易泰股，将大获其利。
若股市传来的是坏消息，则应运用下一格言“有消息时卖出，被证实时
买进”，原理同上。例如，当股市上传来易泰公司新产品开发失败的消息后， 这时易泰公司股价尚未下跌或刚开始下跌，投资者可用较高的价格卖出易泰 股；不久，这个消息传遍股市且被易泰公司管理人员证实，于是易泰公司股 成为股市中的弃儿，投资者纷纷抛售，股价暴跌，当几近跌至谷底时，投资 者可购进易泰股；不久，易泰股反弹，投资者再卖出易泰股，同样大获其利。
11.逆境时最好“休息一会儿” 投资者经常入市并不是好事，尤其是当投资者处于逆境时尤其如此。当
一个投资者在股市上连连失手时，他应该暂停股票买卖，冷静地分析股市， 等理出头绪、看准趋势后，再行入市；千万不能抱着返本的心理继续买卖， 否则结果可能是越输越多。
12.不要为几个点误事 有人制造了严密的投资计划，确定了买进卖出的具体水平，这是好的。
但是，有些投资者在实际操作中一味坚持原计划，踌躇不决，犹豫再三，为 了几个点，反而坐失良机。正确的做法是一方面要制定投资计划，但另一方

面要机动灵活，不要计较价位变化的微小点。要牢记股市中的一句名言：到 手的一元钱优于未到手的两元钱。
13.股市无过去 这句格言精确地说明：过去的股价记录以及过去的投资技术对当前及未
来的证券投资意义有限。股市是变幻莫测的，投资者当然要注意从过去的投 资经验中吸取精华，但更重要的是把握股市现状，根据具体情况行事，千万 不能迷信过去的经验与过去的数据。
14.避免在鸡犬升天的市场中久留 所谓鸡犬升天的市场，是指股价高涨，交易极为活跃的市场。这时候，
投资者纷纷进入市场，资金大量涌入股市，股票价格大大背离股票价值，股 价已达价格顶峰。这时候，理性的投资者应尽快出手，脱离股市，以防股市 暴跌给投资者引致损失。
15.买进靠耐心、卖出靠决心、休息靠信心 这句格言精辟说明：买进股票时，一定要等待价格较低之时，无论怎样
上涨的股票，总有价格回落之时，投资者要耐心地等待这个下跌时机。卖出 股票时，一定要当机立断，不要犹豫不决；例如当股价上涨时，不要企盼股 价不断上涨而把股票握于手中，否则一旦股价下跌，你就很可能得不到原先 的利润；又例如当股价下跌时，不要企盼股价能回升上扬而把股票握于手中， 否则一旦股价继续下跌，你就很可能蒙受更大的损失。当你在股市上屡屡不 顺准备暂时收手休息时，一定不能悲观失望，而是要充满信心，要相信自己 总会有一天成为股市赢家。
16.见势不对，反戈一击
　　大部分普通投资者是跟市买卖的，入市时已近股市交易尾声。例如，当 股市上扬、牛气充漫时，股价很可能回档急跌，这时理性投资者见势不对应 反戈一击，迅即抛售股票；相反，当股市下跌、熊气充漫时，股价很可能回 档上扬，这时理性投资者应反戈一击，迅即购入股票。
17.按兵不动
　　证券投资是一种无期限投资，在短期内，某种证券价格变化莫测，或涨 或跌，令人眼花缭乱；但从长期观点来看，证券投资的收益高低的决定性因 素还是发行该证券的公司的经营实绩。所以，如果你一旦选准了一种股票， 那么你可以不管股价如何变化，按兵不动，将股票存于箱底，则可以在一段 较长时期后，获得丰厚的收益。例如，有人在 1914 年以 2700 美元购进 100
股 IBM 公司股票，他一直未出卖股票，后来到 1977 年，这 100 股扩展到 72798
股，市价总额超过 2000 万美元。这就是按兵不动的一个极好例证。
18.人弃我取，人取我弃 与我们上面介绍的第七条格言相似，这句格言鼓励投资者实施逆潮投资
策略。也就是说，一个理性的投资者应逆向而动，当整个股市下跌时，人们 纷纷抛售，也许这个时候是一个理性投资者购买股票的最好时机；相反，当 整个股市上涨时，人们纷纷抢购，也许这个时候是一个理性投资者出卖股票 的最好时机。
　　19.分次买，不赔钱；一次买，多赔钱这句格言同样说明了风险分散的必 要性与重要性。
20.股市中唯有犹豫不决的贪婪者才不能赚钱 这句格言说明两个问题：第一，投资决策时要当机立断，万不可踌躇不

前；第二，投资者决不可太贪婪。投资时切不要犹豫不决，踌躇不前，多句 格言已说明过。这里主要说明第二点。一个投资者，只要他不过于贪心，那 么，不管他现在是否持股，不管他持有什么样的股票，只要他立足于股市， 就一定能赚得钱，虽然钱可多可少；相反，如果他过于贪心，那么不管他现 在是否持股，不管他持有什么样类型的股票，他都不会赚到钱：因为股市投 资是一种稍纵即逝的投资活动，如果一个投资者过于贪婪，那么他在可以抛 售获利时企图获得更好的收益反而等来了股市回跌、在可以以低价购买时企 图以更低的价格购买而等来了股市回升，结果无利可图。
21.对买进感到安心时该卖，对卖出感到安心时该买 这句格言是假设大多数投资者均是错误决策者而提出的。对于一些缺乏
信心、缺乏理性的投资者而言，这种反自我意识的方法，是一种良好的方法。
22.不要妄想在最低价买进、在最高价卖出
这句格言与第 20 句格言一样，都是告诫投资者不要太贪婪。
23.买少量，买多样 这句格言说明风险分散的必要性与重要性，说明应建立起恰当的证券组
合。
24.不要在大涨之后买进，不要在大跌之后卖出 大涨之后，股价升至顶峰，股价将从升转降，这时候投资者若购进，则
会蒙受股市下跌的损失；大跌之后，股价降至谷底，股价将从降转升，这时
候投资者若卖出，则会蒙受股市上升的损失。所以，不要在大涨之后买进， 也不可大跌之后卖出。
25.利多出现的当天，不见得买进的最好时机。
　　利多出现之后，往往要持续一段时间。但是，众所周知，股市行情的变 化从来就是波浪式而非直线式的，所以，利多出现之初的行情未必是行情在 这一阶段中的最低点，相反，最低点可能是此次上升中的第一次大幅度回跌。
26.相信道听途说的人，十之八九都是输家
　　这句格言说明：消息对股票交易非常重要，但股市中流言蜚语极多，投 资者对股市中的消息一定要认真分析，去伪存真，否则人云亦云，弄不好就 掉进股市陷阶，损失惨重。
27.投资股票的程序：买进、卖出与休息
　　股票投资是一个长期活动，但也有自己的阶段性。每一次股市拼搏，不 妨从看准了买进开始，到看好了卖出为止，中间要有休息，使自己的心理状 态恢复到最佳状况。切不可在股市中连续奋斗，而要有张有弛，保持股市拼 搏的节奏性。这是一条重要的股市生财之道。
28.七十条一句话格言
（1）股价上涨三部曲：盘底、突破、飞涨。
　　（2）新上市的股票要慢慢栽培，多浇些水；如果操之过急，连根拔起， 一定会死。
（3）股市里买进机会多、卖出机会少。
（4）股价的短期变动与经济变化及公司业绩无关。
（5）最徒劳无功的行为莫过于试图去猜测大户与做手的心理。
（6）大笔交易的出现，表示大量的换手。换手正是股价趋势反转的开始。
　　（7）好消息出尽是坏消息，坏消息出尽是好消息，该涨不涨，理应看坏； 该跌不跌，理应看好。
　　
（8）股市中要尽量避免过于频繁地转换投资对象。
　　（9）在长期趋势中，最能获利的是变动过程中的中断，而非这个变动的 初期或尽头。
（10）不要在成交量大增之后买进，不要在成交量大减之后卖出。
（11）资本额少的公司发行的股票，容易产生黑马股。
（12）股息弹性大的公司，股价就越不稳定。
（13）凡是领先上涨的股票，必然会领先大幅度下跌。
　　（14）在多头初期，应做投机性强的热门股；而在多头后期，须选择经 营成绩好的投资股。
（15）在空头市场放空，应选择经营成绩差的热门投机股。
（16）低价格的股票，要比高价格的股票变动得快。
（17）任何高的成交量，都可能是变动已到尽头的预示。
（18）若欲在不安定中寻求安定，则买进股票最好不要超过 3～5 种。
（19）投资者，乃成功的投机；而投机者，乃失败的投资。
（20）“安全至上”的人，请远离股市。
（21）你能够亏损的最大范围，就是你能够投机最大的极限。
　　（22）在空头市场，最好别做得过多；若一定要做，就必须选择经营成 绩最好的成长股。
（23）大涨后的第一次大跌时，可以大胆买入；大跌后的第一次大涨，
可以大胆卖出。
（24）收回利润谁都会，停止损失尚需学。
　　（25）看好的人能赚钱，看淡的人亦能赚钱，只有畏首畏尾的贪心者才 永远赚不到钱。
（26）有赚必有赔，无赔也无赚。
（27）股票乃是安全性最高的“赌博”。
（28）是否具有商业经验，与投资股票能否获利并没有必然联系。
（29）问题股，常出问题，最好少惹为妙。
（30）选择投资标的要尽量符合自己的性格。
（31）量比价先行。
（32）买进就不卖出。
（33）有利润就接受。
（34）勿贮存过久，坐失良机。
（35）所有股票操作的理论，都有它的优点，也都有它的缺点。
（36）股价在低档愈盘旋久，上档的幅度愈大。
（37）股票市场只有相对性与原则性，而无绝对性。
（38）股市回跌超过三分之一股市就响起警钟。
（39）股票投资，求人不如求已。
（40）不因突发性的好坏消息而改变初衷买进或卖出。
（41）黑马股可遇不可求，投资股票仍应以踏实为主。
　　（42）不要买入太多的热门股，因为热门股容易褪色，即往往是来得快、 去得快。
（43）如果晚上睡不着觉，那就请你卖掉自己的股票。
（44）买卖股票，跑得快就守得住，想回来就会愈陷愈深。
（45）成交量激增，价位不动，是股市近顶的讯号。

（46）股价指数连续三天的更新，而成交量却依次递减，相当不妙。
（47）大跌之后，成交量随股价的继续低落而增加，是买进时机。
（48）上升行情中遇到小跌要买，下跌行情中遇到小涨要卖。
　　（49）股价在往复变化中，有一种规律即出货常在以往高价左右，进货 则常常在以往低价左右；以往形成的最高价与最低价，很可能成为当前或今 后的顶价与底价。
（50）不要用短期资金用作股票投资。
　　（51）在股市中，当股价连续下跌几十个停板，尤其是投资性股票也出 现跌停板时，可考虑买进。
（52）以投资的眼光计算股票，以投机的技巧保障利益。
　　（53）在股市中，当股价连续上涨几十个停板，尤其是冷门股也出现涨 停板时，可考虑卖出。
（54）有人做的股票会涨，无人做的股票不易波动。
（55）不可用自己财力去估计行情，不应以赔赚多少而影响决心。
　　（56）股价涨幅日渐缩小，成交量又每况愈下，是股价接近高点的明显 征兆。
（57）判定股票的成长或衰退，可视它与时代潮流的差距而定。
　　（58）可买时买，应卖时卖，须止时止，安全第一；稳当至上，莽撞则 失，贪心则贫。
（59）在行情跳空的开盘应立即买进或卖出。
（60）抢涨卖跌，须知能赚就可，不要太贪，否则赔了夫人又折兵。
　　（61）股市升，吃大鱼大肉；股市降，吃家常便饭，再降，吃干饭；再 降，则只能吃糠咽菜。
（62）小心大跌后的反弹和急升后的反挫。
（63）卖出时动作要快，买进时动作要慢。
　　（64）多头市场分两次上涨，第一次可涨四分之三，第二次上涨后，多 头市场即告结束。
（65）行情上涨一段后，成交量突破记录，暴涨或逐渐萎缩时，行情即
达高峰。
（66）投资股票时，千万不要追价买卖。
　　（67）遇到亏损时立即斩断了结，遇到获利时却不要急于出手，但也不 要贪图最后的最高价位。
（68）玩股时功德不可太圆满，应该让别人也赚一点。
　　（69）买进股票前，先写下五条支持你购买的理由；若发现其中三条已 不成立，则应考虑卖出股票。
（70）确定长期的原则方向，为投资的第一要务。