16.货币失去均衡的测量

　　将前两节讨论内容加以总结，说明在事后计算中所要遵循的分析方法， 以便能从货币均衡的观点看出一个时期的特点，这样做是有用处的。这个问 题能够更正确地这样提出：从事后计算中，用什么方法能够判定过去一个时 期内货币均衡是否占支配地位？如果不是，这个体系向均衡形势的哪一方移 动，背离趋势的强度有多大？为了避免含糊不清，这个问题所联系的时期必 须级短，使它能够被视为非常均称，因而使平均数值可以有更明确的意又。 假如这个时期包含商业循环的几个阶段，那这个问题自然是没有意义的。在 多数情形下，甚至一年也是太长的。我们宁愿考虑一个月。
　　解决这个问题的方法，显然是要从事后平衡中消除那些能够有效地补偿 事前不平衡的，而且在车前计算中又没有等同物的因素。这些因素是：（1） 收益和成本的得益或损失和（2）投资得益与损失中的一部分，这一部分是 构成实际资本预期生产成本和实际实现的成本之间的差额的。当向下发展的 魏克赛尔过程在进展时，第一个因素的净值是负的，但第二个是正的，总和 是负的。在向上发展的运动中，情况相反。在货币均衡情况下，所述的得益 和损失就整个经济来说，总和是零。它的救值的大小可以测量从一个方向或 从另一个方向背离均衡趋势的强度。
假如作为一个近似的方法，我们假设所有的经济主体不断修改价格预 期，使它们和现行价格一致，那么，某些得益和损失的总净额便比较容易计



① 第 5 章第 9 节，参阅第 4 章第 6 节。
① 《货币学说论文集》，见《经济学杂志》，1931 年，第 228 及以后各页。

算。因此只须确定各部门中有关生产财货和消费财货的生产的成本因素，并 记录价格移动。然而，这种接近方法，要作为一般的假设是不可靠的。由于 缺少过去预期的正确指数，使一个完整时期的货币分析十分困难。
　　进一步研究这个问题可能还要在货币与信用流通中寻求上面说明的总得 益和总损失的指标，即是分析支付手段数量和速度的文化。这种分析，必须 从对上述问题的说明开始，比较事前和事后的计算，其中事前是指推动的因 素，即每一时点上的趋势，事后是指随后登录的结果。在趁势与结果之间存 在着需要研究的实际变化，这种支付机构的分析在性质上与货币效量说有很 大的区别，因力它可以从价格形成更深刻的分析中得到它的全部的概念的工 具和它对这个问题的说明，在这种分析中是要研究供求因果关系的。
　　如何使魏克赛尔的理论朕系实际，重新说明他的公式，使它的项目可以 观察可以测量，（这一重要问题，我们不得不遗留下来不去解决）。我们没 有隐蔽这些困唯。从应用观点来分析魏克赛尔的理论以后，比之用其他方法， 我们能够更有效地探索了他的研究方法中所固有的困难。我完全了解生厌的 读者去倾向于相信，我们前面研究的主要结果是要证明这个理论本身的用处 是有限的。适当的答复是。在这样多的关于货币问题的理论叙述实际上都追 随魏克赛尔的思想，而又对他的理论所固有的基本假设没有十分弄清的情形 下，即使是这个结果在目前也合是有些价值的。或者是货币理论的趋势正走 入迷途，如果是这样，应当尽快地把它揭露出来；或者是和我们多救人所相 信的那样可能使魏克赛尔理论变成能够用的东西。因此，从逻辑上分析它的 真实基础和揭露它现存的缺点，是需要完成的一项积极任务。
　　
第六章 第三个货币均衡条件：“价格水平”

1.魏克赛尔体系中的第三个货币均衡条件


　　关于货币均衡形势的第三个决定条件，魏克赛尔希望把它联结到商品市 场的情况上去。他说正常利率是正好堆持制成品“一般价格水平”不变所必 需的那种货币率。但是魏克赛尔对这个命题未能提供确实的证明。①而且我 就会证明这个想法是错误的。为了了解魏克赛尔为什么和如何作这种主张， 我愿意在开始时提出一些引论，把这小观念和本中前面巳谈到的魏克赛尔的 其他观念联结在一起。
　　当然，魏克赛尔十分了解：他企图利用来把“正常利率”因而也把货币 均衡形势和实际资本的收益率联结在一起的“自然利率”这一观念，对他的 全部理论来说是绝对基本的。因为他用这个理论结构成功地将货币理论朕系 到利息和资本的理论，并由此联系到全部的中心价格理论。但是由于魏克赛 尔所运用的一个理论工具——现在看来是十分陈旧的——使他把白然利率解 释为物理的或是技木的边际生产率，因而他的全部说明仍然不完全而且有很 多矛盾，这我已在第四章中指出了。自然率只是在十分抽象的理论的虚假世 界中决定的，在这里除了其它特点外，还抛弃了信用现象并由此抛弃了货币 利率。因此，魏克赛尔并没能把“货币利率”和“自然利率”联系起来。由 于他已经确定了自然率的意义，这两个数值甚至在理论上是不能并列的。货 币利率和自然利率之间的区别对魏克赛尔来说必然仍然是很模糊的观念，同 时魏克赛尔并不考虑包含在第一十公式中的数值在统计观察上的可能性：而 只有这种观察才能使他确定在实际情况中是否存在这种差异和这一差异是正 的还是负的。①
　　魏克赛尔对资本市场关系的分析也没有更多的成功。因为他的基本观念 “储蓄的供给与需求”仍然相当模糊，他没能把他对资本市场的分析推进到 他即使是想直接放到统计资料上来解决的问题上。
然而，在这里和在他的理论著作的其他地方，使魏克赛尔神魂颠倒的显
然正是货币问题的重大实际意义。他的研究兴趣是如何使世界免除货币失衡 灾害后果的纯粹实际问题。由于他的论证中有决定性的部分不能给他提供对 实际情况迸行货币分析时在实际上有用的公式，他极力想从对商品市场各种 关系的研究上来得到这样一个公式。但是因为他没有充分澄清他的考察中这
些带有决定性的部分——实际资本收益率和储蓄时投资的关系——他不能从
前面两个均衡标准中得到一十在理论上一致的关于价格水平的 均衡公式。 实际上，他较多地儿感悄上接受固定价格水平的这一称心如意的公式， 并且是由于一种先天的标淮的直觉。十分明显，由于失衡所引起的动志过程 迟早必然去引起价格的普遍提高或下降。均衡意味着“固定的价格水平”这



① 货币利率和自然利率一致先须有不变的价格水平这一定理，在《利息与价格》中阐述得最清楚和最一致。
在《讲演录》和许多论文中，魏克赛尔倾向于将这一理论局限在某些方面（主要是关于黄金生产和一般地 关于所谓直接的通贷膨胀）。但是就我所能看到的，他没有作出一个清晰完整可供选用的解释。在下面， 我将采用前一著作中比较清楚的说明。
① 魏克赛尔常常强调说这是不可能的，或者，最少说用统计观察来决定实际情况中的“自然利率”是“事 实上不可能的”。

个结论是容易作出的，显然是没有什么根据的。而且魏克赛尔儿一开始就好 像确信“价格水平”的交动一般是有害的和经济上不合理的。①同时由于货 币均衡时他不仅是理论上的工具，而且是经符政策的一个理想，②所以他又 得到这个结论，以为假如货币率是正常的并和自然率一致，它就可以保证消 费财货价格水平不变。
　　当然，所有这一切都很缺少逻辑性，魏克赛尔没有成功地树立起理论上 可靠的说明。为了要使他对生产率和资本市场的理论讨论的含糊不清的结果 能够用之于实际，他寻求能够在现实事实中应用的公式，而且这个公式还要 能满足他的精神直觉。在这种情况下，观察“价格水平”的变动，提供了一 条出路和决定“货币率”和“自然率”是否在均衡状态中的可能性。一个在 原则上不清楚的说 明似乎是正确的，因为它被证明是“实用的”；要变成 真理还需要增加一些东西；一个在经济学说史上十分陈旧的经验。③在强调 “一般价格水平”时，他和旧的数量说的传统建立了密切的联系；魏克赛尔 从来没打算排除旧的数量说，而只是想改良它。
本节只是想简要摘述影晌魏克赛尔思想的一些成见。

2.达卫逊的批评

　　魏克赛尔关于固定“价格水平”是货币均衡条件的理论马上引起达卫逊 的批评。在他发表在 1899 年《经济学杂志》中对《利息与价格》一书有名 的评论和以后往同一期刊中发表的许多论文中（达卫逊一直是这个期刊的编 辑），他着重说：假如在其他情况不变下，生产手段的技术生产率由于某种 理由增加了，制成品的价格水平必然相应地下降，否则全部货币体系便失去 均衡，同时典型的向上发展的积累过程便开始。
达卫逊迅企图用来证明他的说法的理论方法是很有趣味的。①他十分止 确地承认与实际资本的生产率和获利率有关的魏克赛尔的第一个均衡条件， 是魏克赛尔全部货币结构的重要部分，因此他企图证明现在讨论的第三个均 衡条件实际和第一个条件不相适合。因为，达卫逊说，增加生产率必然提高 “自然利率”，而且假如货币利率不立即相适应地增加并引起价格水平的下 降，则货币均衡便受到扰乱。②魏克赛尔对达卫逊的科学的聪敏十分敬佩，



① 《利息与价格》第 2 页以下[第 2 页以下]和《讲演录》第 1 卷第 2 章第 52 页和其他各处[第 2 卷第 48 页
及其他各处]。
② 参阅本书第 8 章第 1 节。
③ 魏克赛尔的思想，一定是随着这些线索发展的。参阅以下各段，在这里他强 为银行应当“使平均货币 率和资本的自然利率一致”。“不是银行应当设法找出资本的自然利率的高度，然后据以决定它们的货币 率。当然这是不可能的，同时也是不必需 的，因为在任何时候，商品价格的高度，都是两个利率一致或 不一致的可靠信号。下述 的手续会更简单一些：如果价格稳定，银行率也可保持不劫；如果价格上涨， 银行率要提高；如果价格下降，银行率便要降低：而且每次变动之后，新的利率便要维持稳定，直至价格 进一步移动需要重新在这一或另一方向调整利率时为止”《利息与价格》第 172 页以下[第 189 页以下]。
① 在古典的价值生产成本说的鼓舞下，他也引用了有关绝对“货币价值”的纯粹标准的思想线索。但是由 于我们只是关心理论问题，所以在这里对此不拟讨论。
② 下面引述的达卫逊的话，可能把这一论证表述得最清楚：“只要商品价格保持不变，增加生产率就提高 了对利润的预期，结果，自然的或是真实的利率比之货币利率，便变得太高??。这种结果似乎很令人迷

他在和我们这里无关的货币政策方面准备向他作某些让步——如关于要求在 不同社会阶级中“公正和平等”地分配技术进步利益的重要意义。但在纯理 论问题上，他坚持固定“价格水平”是货币均衡条件的主张。
　　要彻底澄清这个旧争论白然是不可能的事，因的货币理论的基本概念（收 益、实际资本的预期价值变动、获利率、储蓄的供给和需求等等）都还没有 很清楚的定义。特别是预期的作用被忽视了（这点我在前面已经说明）。这 在货币理论中是很严重的，在货币理论中儿乎每一件事都取决于对预期的分 析，①而且——关于事情在时间上的进程——也取决于价格形成的所谓惯性 因素，这种惯性因素是人们要用来说明这一事实的，即好在价格形成中，因 素的反应不能是即时的，而在不同程度上需要时间。要弄清这个论证的另一 个障碍，而在讨论价格水平时特别感到困难的，是绝对主义的标准的观念与 纯粹理论分析的直接形而上学的结合。

3.货币均衡不受平行价格变动的扰乱


　　我现在愿意追从达卫逊并从“自然利率”理论开始，这个理论我已经指 出包含了魏克赛尔理论的主要论点。由于第四章所述的理由，第一个均衡公 式是不确定的，除非从更一般的第二个公式加以推论。因此，问题应当表述 如下：在一个价格体系内，当利润限界继续保持在使 R2＝w 的条件得以满足 的水平时，之一价格体系的发展对于“价格水平”的趋势，意味着什么呢？ 就我所能看到的，它本身根本没有意义。基本均衡条件牵涉到或是决定 于某些现实的扣预期的价格关系——实际资本的、计入实际资本生产成本的 生产手段的、制成品的、营业费用等等的价格以及信用价格的关系。假如均 衡的价格关系（在第四章讨论的）得到满足，绝对货币价格与之一致的任何 变动不会扰乱货币均衡。无论这种一般价格的变动是否力预期的，并不影晌 这个结果。因的预期，只是在与刚才指出的价格关系中的资本价值变动有联
系时，它对利润限界才有影晌。 由于第二十均衡公式只是均衡糸件的一种一般的，虽然比较正式的说明
——第一小公式意味著对原因因素比较深刻的分析——即使我们从资本市场 的观点来看这个问题，这种说法也是真实的。第二个等式对于货币均衡要求 实际投资和可供处理的自由资本之间的一致，它本身对绝对价格的变动并无 意义。假如我们想的是向这一或另一方向的完全一致的价格变动，资本市场



惑，因为它意味著从魏克赛尔的理论命题开始，人们便得到和他的目的——即固定的商品价格一完全不同
的实际结果”（《经济学杂志》1909 年第 23 页，重点是我加的）。我们知道魏克赛尔在货币政策上的观 念是：这种背离均衡过程的继续，必须尽快地力货币利率的提高所停止，以便防止不这样做便会发生的商 品价格的上涨。但是正是由于已经失衡了一段时期——由于价格没有按照生产率提高的比例下降，而且一 直到生产要素价格以同一比例提高了的时候——便很难达到这一结果而不引起危机。因此我们必须说明达 卫逊的意见。而且达卫逊认为：只有按生产率提高的比例来降低商品价格，才会使生产率提高的益处公平 均等地在社会各个阶级—企业家和工人，债务人和债权人——之间迸行分配。关于现在讨纶的纯理论问题， 达卫逊的论文，只是在它包含有生产率发生变化，不变的价格水平不能保证货币利率和自然利率之间的均 衡这一说法时，才与我们有失。
① 魏克赛尔常常根据半静态来思索，然而他在与达卫逊讨论时，也偶然而且不少次谈到，人们对预期所作 的假设不同，则会得到不同的结果。

中的均衡就不会受到扰乱。等式的双方将同比例地增加或减少，而且在这里， 不论这种价格变动是否是预期的，它与此完全无关。因为，这第二个均衡条 件在价格关系没有变动时，也不能受到扰乱。这点已经包含在第一个均衡条 件对第二个均衡条件的依存关系中，我们在上面已经指出了。
　　因此货币均衡条件本身完全和价格的发展无关。它不能决定绝对价格变 动，但会充分决定某些价格关系。
　　因此魏克赛尔和达卫逊似乎都错了：价格水平的发展似乎与货币均衡无 关。但是我们不能那样容易地逃避这个有名的旧争辩。

4.不灵活的价格的意义


　　在说明均衡条件本身容许绝对价格水平的任何变动时，我必须指出这一 限制：假定各种价格的这种变动都是完全一致的。①
　　然而，这个假设是不可靠的。首先，有信用契约规定了的固定的利率， 还有延长到一个时期的其它契约。因此，在任何一般价格变动中，如果参与 价格形成的那些人，对一般价格变动没有充分确定的预期，则收入和财产的 分配必然发生变化。结果各种商品的供求函数就会改变，同时它们的价格关
系，包括有关货币均衡的特殊价格关系在内，也去改变。即使不谈这些的某
些经济主体固定了收益和成本的契约，在调整经济体系使与初期变化相适应 的过程中，也还有一般的惯性因素。某些价格反应快些，某些价格则反应慢 些，再者，在垄断下，或是在只有少数大竟争者的市场中，现行价格往往受 到维持价格不动的政策所支配——即使面对着需求的急剧变化也是如此。这
些受限制的价格的缺少灵活性不能只是时间间隔的证明，而且也是不同型态
的行为的证明。然而往根据定义是属于短期的货币问题中，不管价格粘着不 动是否像通常依照老的价格形成的惯性理论所设想的那样，是一种时间间问 题，那并无关紧要；即是不管在长期间内调整是否会发生，都没有什么分别。 粘着不动不论其原因和性质如何，基本上都有同样的影晌由于某些价格的粘
着不动，价格体系中比较重要的每一初期变动，都会扰乱价格关系复杂体中
的平行现象。 现在当然很可能未思考隐含在等式中、经常获得满足的特殊均衡关系，
不管非特殊价格关系的某种“离势”
　　（dispersion）：即是，假定货币利率的某些变动——或者更一般的说 法是假定信用条件的某些变动——来引向这个目的。但是在信用政策的目的 是要维持货币均衡的假设下，一般价格变动会很快地停止。粘着不动的价格 在价格体系中起着约束的作用：因此，旨在保持均衡关系的货币政策必须使
灵活的价格适应粘着的价格的绝对水平。 要选择用来说明货币均衡条件不限制一般价格变动这个一般命题的抽象
例子，有它的重要性。因为我们要用价格形成中心理论的两种传统抽象理论
之一，用以摆脱价格形成中的惯性作用——或是直接地假定一种可以明确地 作到这点的细微的情况；或是间接地假设所有的个人都预期到决定价格的主 要因素的所有变化和这些变化的各种影晌。在后一种情形下，经济主体由于



① 我在这里和在以后谈到价格和价格关系时，我指的是各种市场——批发和零售市场，劳动市场等——中
的全部价格：生产手段、半成品、制成品等等的价格。

通过全面的预测，他们能够注意到未来的变化，所以可以不受惯性因素的影 晌。但在实际上，关于未来的资料常常是不确定的，并且所有价格形成的反 应都需要时间，均衡条件由于之两个理由就为价格水平的发展提供一十明确 的条件。
　　在很一般的观察上，也容易说出为“价格水平”的变动树立的条件是什 么，这点我已经暗示过了。我们能够根据各种价格对于一种变动刺激影晌的 灵活性，来对它们迸行统计分组。不同财物和劳务价格的粘着性和同一财物 和劳务在各种市场中的价格的粘着性，决定于制度的情况——决定于法律、 惯例、消费刁惯、生产方法、销售方式、价格政策、各种类型的垄断因素以 及许多其他情况——这些情况决定各个不同市场中价格的反应条件：不仅是 有关供给和需求的条件，而且还有有大供给价格和需求价格的条件。既然我 们的均衡公式要求炮定的价格关系，而各种不同的价格有不同的反应型态， 所以它还要求之一条件，即在货币均衡下的价格水平的趋势，必须是容许均 衡价格关系能够获得满足而使粘着性价格有最小可能的变动。因此，某些价 格的粘著性，给在货币均衡下所能容许的价格水平的变动，规定了一个限界。 在魏克赛尔的说明中，关于商品市场的特别均衡条件，是最合逻辑地用调整 天活的资本价值使适应实际资本的生产成本来表示的（后者包含很多粘有的 因素如工资）；这种调整可用信用政策特别是用货币利率去完成。资本价值 是容易用货币政策去调整的，因为它只是对实际资本未来收益率和利率的预 期的市场反映，在这一理论模型中，利率是货币政策的工具。
　　当我们谈到粘着的和灵活的价格时，我们就已经想到各种不同价格水平 的指数，其中第一种给在货币均衡条件下的价格体系的变动规定了一个限 界。假如我们能够对在货币均衡下决定价格运动趋势的价格水平的公式说明 得更明白一些，那么，它就可以说明问题，当然有助于更好地澄清我们的理 论。虽然对已经隐含在“粘着的价格”一语中的指数观念的暗示，表现出它 是一种模糊的说法，但不如此，则隐藏着的问题便没有揭开来。
　　这个有决定性的价格水平，应当被界说为一种指数，在其中十别价格是 经过加权的，首先根锯它们反应的粘着性，其次根据它们在企业家关于获利 率的计算中，因而在实际投资量中的相对重要性。但在动态情况下，稳定这 样计算出采的价格水平，当然不一定意味着稳定一般的价格水平，也不一定 意味著稳定消费财货的价格指数。

5.加权原则


　　我们就要较详细地讨论为维持货币均衡所必需的关于绝对价格变动的决 定。这种决定如同我们已指出的一样，隐含在货币均衡更基本的要求中，我 们已在前两章中分析过它。因此，它可被看作是完全确实的东西，因为它关 系到魏克赛尔理论的主要论点。最少就这一理论是一种有效的说明或假设来 看是这样。这个均衡条件在理论上的重要意义，在于这个事实，即是它能弄 清已暗含在前述两个均衡条件中的关于价格一般发展的决定。而且它对于为 进一步和更加现实地分析价格形成过程开辟途径，也是重要的进一步分析由 均衡糸件特别是由第一十加权原则而获得的加权体系，就可以使货币理论接 触到各种制度情况，这些制度情况在实际上是决定价格形成的，但在抽象理 论中常常被忽视了。只有通过价格的粘着性来这样面对着社会生活的现实，
　　
货币理论的完善在将来才能有希望。 关于上面建议的指数公式中的两种加权办法，我只愿补充以下几点，用
来说明理论上的观念。第二个加权原则的必要性是不辫自明的。从理论观点
来看，对各个公司的利润都很重要的价格，比在这方面较不重要的价格，显 然要有较大的权数。因此，在抽象理论上很容易说出应当如何来根据这个原 则来加权。对单一公司的价格权数的局部系数——负号的或是正号的——是 由该价格一定的变动所引起的利润限界（■—■）的变动额。对整个经济来
说，适合于一定价格的权数是将每一公司的局部系数乘以它的投资反应系
数，然后将其乘积相加而计算出来的。这样计算出来的最后权数，显然可以 测量价格变动对实际投资量的重要性。①
　　在抽象理论上，第一个加权原则要正确说明是比较困椎的。因为价格的 粘着性在长期和在短期，在商业循环的不同阶段中，它的大小是不同的，同
时还和变动的各种原因和推劫力量的大小有关。粘着性也跟着预期的内容而
变化。因此，说明这个加权原则所引起的问题，比它所解决的问题多。它只 是标志出制度范围的疆界，在这疆界内要树立一个纯理论体系是不值得的， 因为许多假设必然有武断的性质；但在这里，根据对上述理论问题的说明而 进行的统计研究则必须继续。

6.评论魏克赛尔和达卫逊的争辩


　　从货币均衡中一般价格趁势的决定来看——根据各种价格的粘着性和对 实际投资量的相对重要性①——似乎理论分析已经儿魏克赛尔和达卫逊的争 辩的水平转移到十分不同的水平上去了。从上面已谈到的来判断，他们的讨 论在分析的目的上和使用的理论标准上似乎都定错了方向。
　　这是没有疑问的事情。但是一个奇特的情况（这个奇特情况儿更深刻的 有条理的观点来看纯粹是偶然的）使得 达卫逊的命题包含部分真理，虽然 只是对合理解决问题的一小理论上接近的方法。因的如果我们能够假定基本 生产要素的价格是主要粘着的价格，这种价格对实际投资量是重要的——实 际上这就是假定工资是有相当粘着性的价格，它构成各种生产成本的主要部 分，同时制成品的价格像资本价值一佯，是有高度灵活性的——那么，我们 第三个均衡条件的涵义是：货币利率是正常的，它能够维持资本市场的均衡 失系，同时生产手段的价格是不变的。随着生产率的普遍提高，这一均衡条 件要求制成品价格相应的向下调整，正如达卫逊常常强调这点来反对魏克赛 尔一样。
但是从更基本的方法论的观点来看，这种一致只是偶然的；它不是根据 生产率变动的任何特性。它只是依存于工资是粘着性价格的这种假设。相反 地，如果我们假设工资是特别灵活的，而制成品的价格是有粘着性的，那么， 当这种初期的生产率变动发生时，均衡条件就会如同魏克赛尔所说的那样， 要求提高工资，而制成品价格不变。换句话说，达卫逊反对魏克赛尔，是对



① 参阅第 4 章第 14 节。
① 第一个表述在理论上是主要的一个。只是由于各种不同价格的不同程度的粘着性，价格水平才能对货币 均衡有理论上的重要性；也只有由于这个理由，根据相对重要性的加权，从获利率和投资量的观点来看， 才是必要的。

的，但不是因为他所给的理由，而是因为某些制度条件决定各个不同市场对 外来影响的抵抗程度。但争辩双方都没有将问题的之一面推向前迸。
因此，达卫逊的命题最好也只是一个接近正确说明的方法。除了工资外
还有其他具有粘着性的价格；的确，在商品市场中，管制价格的重要性是不 断提高的。工资也不是在任何地方都有同等的粘着性，例如通常在农业中就 不是这样。在芬兰工会组织是弱的，当商业循环时期，工资比之工会组织特 别强的瑞典，便有大得多的变动。而且工资不是单独决定获利率的，生产成
本不仅包含工资。因此，达卫逊的说明最好也不过是从经验上得到的东西。
要使它在实际上能应用，项目应当是能说明清楚和属于测量的。事实上。在 这两方面都恰好相反。因此，与价格粘着性和它们对获利率及投资量的相对 重要性直接有失的我们的说明，从实际统计观点来行，是较容易处理的，姑 不论它是更为一般和更为完全的这一事实。即使是很粗糙的接近我们的指数
公式，比之生产率公式也会有更正确的结果。
　　而且，生产率公式有很大的缺点，它很容易把理论引到形而上学的价值 的沟渠中，这种沟渠是要由传统经济学来很好地疏浚的。事实上，就是这一 价值观点，它推劫作出这个说明，呈然在科学分析上，要使生产率公式摆脱 它在理论上是完全可能的。

7.价格水平公式不能代替更根本的均衡条件


　　在继续讨论前，有一点是我要着重谈到的。假定有可能来计算第二十均 衡公式 R2＝W 中的实际数值，或者甚至有可能来确定关于利润限界 Q 的基本 情况。那么，我们就能够指出我们是否在均衡形势上；假如不是，也能指山 拢乱的动力是在均衡的哪一方和有多大的强度。换句话说，从货币观点来看， 我们能够充分决定情况。在另一方面，在某些形势下，不灵活的价格是比较 稳定的之一事实，尖际上简直没有说明情况的文在性质。它只是说，在进展 中的魏克赛尔过程的强度尚不够使粘着的价格和它一起变动。粘着的价格是 比较稳定的，这不值得特别注意，因的它们不仅在均衡时是如此，在失去均 衡时亦是如此——一直到魏克赛尔过程已经进展到一个时期，并且获得相当 大的动力以前都是这样。但是这个过程可能进行得很好，也可能不好。这只 是它们缺少适应性的一种特征。所以儿这一观点看，我们这个最后的均衡条 件是十分不确定的。它只是以前的均衡公式在一十特殊方面的一种推论；为 了要得到完全的决定，我们必须依靠以前的公式。换句话说，一神情况的均 衡性质，只靠研究一般价格运动是不能充分说明它的特性的。
　　而且，仅靠注意各种不同价格水平相互之间相对变动也不能说明一种价 格发展的特性。例如，仅注意用某种加权原则更正确地规定的“消费财货价 格水平”，与根据粘着性和对投资的重要性加权的我们最后说明的价格指敉 的相对变动情况——为简单起见，让我们说“生活费用”与“工资”（在之 里我们以前谈到的某些假设必须满足）的相对变动情况——就不能说明它的 特性。这两种价格指效的相互失系和所有其他想像得到的指数的相互失系， 要保持货币均衡，必须根据所发生的初期变动的性质，而作不同情况的改变。 各仲价格水平相互间均衡关系的这些变动，只能从了解实际事例中的各种初 期变动来加以计算，而这些初期变动是曾经用以前概述过的均衡公式的着这 个目的加以分析过的。在对某一情况或发展进行货币分析时，这些公式是不
　　
能抛开的。为什么在原则上不可能只用一种价格水平或各种价格水平关系来 详细阐明货币均衡，其真实理由就在于此。
这个完个否定的结果，就是我们本章分析的结论。一种价格指数，如果
它的稳定是为保持货币均衡所必要的，这个指数的定义，如同我刚才承认的， 更给一个尚未解决的问题增加压力，而不是提供解决办法。但是最少它可以 使我们不致过分相信用稳定所谓一般价格水平来稳定商业的可能性。甚至有 人十分认真地建议，以为货币政策的目的，应该是稳定在世界市堤中交易的
商品的易变的批发价格，这是因为这些价格反应十分容易。在这种建议中，
两种含混不清，同时在理论上互相矛盾的论点，很冒险地被淆混起来了：一 方面是稳定商情的观念，另一方面是经济生活中一个感应灵敏的“风雨表” 的观念。

8.垄断市场带来的复杂情况

然而，当我们考察垄断价格形成时，我们必须考虑许多进一步的情况。
①垄断价格的形成，任这点上，我指的是所有这些事例，在其中，一种物品 的供给价格或是需求价格，不仅是往暂时而且在一定时期内，都能维持在这 样一个水平上，使这种物品的全部数量不是都被需求或供给的；或者，假如 不考虑需求和供给对他们自己行动的反应（在“完全竞争”下就会是这样），
那么，供给和需求不会超出往通常情况下——顾及相应的供给和需求曲线—
—对供方或对需方有利的数额以外。这些关于垄断行动的假设，在劳动市场 中能够在很大的程度上得到满足，而且对绝大多数其他市场也可能有重要意 义。这个结果是供求双方的失去均衡，然而，在这里，供方或需方多余的数 量只是潜伏的。
　　为简化起见，我们只考虑劳动市场。假如垄断因素单独局限在供给方面， 那么，在一定价格下，供给超过需求，这点能够很容易在统计上作为失业现 象而被观察出来。假如垄断因素单独局限在需求方面，通常不能够这样容易 观察出来：在这种情况下，多余的需求只是潜伏的，同时构成“没有使用的 生产能力”，或是现实的或是潜伏的，这在两种情况下都难于确定。
如果劳动市场中有双边垄断，如我们所熟悉的，这种关系就更加复杂得 多，失业是可能的，从工人的观点来看，它是在维持不变的工资下，没有需 求的供给；但是从雇主的观点来看，对于同样的工资，这里有潜伏的需求未 成为现实。因此，失业是这种双边垄断的结果之一；这一复杂的关系不能为 了说教的目的，将它过于简化，这当然是重要的。从一种观点看，既然更多 的劳动在较低的工资上可以被需求，失业当然是工人垄断的直接结果。但是 同时它也受雇主现实的需求和潜伏的需求之间的差异的影响，因为对劳动的 潜伏需求的全部实现，就会在同一工资下增加部分或是全部或甚至超过现在 尚在失业的劳动总额的需求。在后一情况下，如果需求的垄断被消除，失业 现象便会消灭，即使提高工资亦是一样。现存的失业，假如人们愿意的话， 能够当作直接测量工人方面垄断因素强度的尺度，在这一情况下，它是垄断 强度的定义。雇主方面的垄断强度的相应数量较难看出，因为它应当是潜伏 的和现实的对劳动需求之间的差额，但只有现实的需求能够用统计来表示。



① 如译者只对主要论点有兴趣，可以跳到本章第 11 节。

在这一意义上的垄断强度，是维持一定的供给或需求而不在价格上让步，或 者是维持某一价格而不在供给或需求上让步的力量和意志的结果，同时它是 用由于供给和需求失去均衡而发生的这一差额来测量的。
　　特别是关于雇主的明显的垄断地位，我们或者也应该注意他们在劳动市 场和商品市场之间的中间地位。在商品市场中的任何供给的垄断，必然表示 出劳动市场中的相应的需求垄断——除非商品供给的减少的存货的增加所抵 充；而这抵充在长时期内是不可能的。企业家在劳动市场中的垄断的主要部 分，具有这种性质。另一方面，在劳动市场中的任何需求的垄断，都相反地 意味着商品市场中相应的供给的垄断——除非商品的生产和供给维持不变和 需求价格和供给价格的复杂情况是在没有雇主垄断的情况下被决定的时候一 样。它能够通过以其他生产手段去代替——完成的但尚未用获利率去证实的
——那潜伏但不是实际有需求的劳动的办法来维持；这种代替在长时期内也 是不可能的。
　　换句话说，商品市场中的供给垄断与劳动市场中的需求垄断之间的理论 关系，是由库存增加率和生产合理化去调节的，这种合理化在现行工资下， 尚未用利润率去证实，只是为了影响劳动市场而做的。如果否认（也许有很 好的理由）工业的这种合理化可以起大的作用，如果人们能够进一步说这种
性质的存货增加一般是不平常的，甚至在长时期是不可能的，那么，就把雇
主一企业家方面的两种垄断直接联系起来了。这两个垄断问题的这种联系， 隐含在这个事情的性质之中，因为计算垄断收益时，必须考查全部利润计算， 在这里工资是成本的一个要素，而商品价格是收益，这种容易变动的要素—
—除由此而受到限制的总生产价格和生产手段的总需求价格以外——只是由 改变生产和销售的关系（存货）及各种生产手段之间的关系（代替）的可能
性来代表的。 现在，在魏克赛尔的典型理论的一般假设中，他假设一样特殊意义的“自
由竞争”，虽然通常他的假设是不明确的。价格缺少直接适应性，自然是包
含在这个基本假设中，因为如果这个体系的灵活性被认为是无限的，一种需 要时间的积累过程便不能发生一代替它的将是一个突如其来的变动。然而， “自由竟争”的假设是做了。除了像我们已经说过的那样，意味着自然率对 于这种经济中所有的公司来说必须相等，而且在均衡时它还必须等于货币利
率 i 以外，①“自由竟争”这一假设还必须抛弃刚才所谈到的这种价格形成 中的所有垄断要素。然而，魏克赛尔的假设，对本章所讨论的理论失系是重 要的。

9.旁劫市场中垄断强度变动的影响


为了能够提出一个抽象的证明，我将作出若干简单的、十分武断的、被 认为是不现实的假设：因为我只是试图揭露魏克赛尔的理论的结构。（1） 工资只是那种价格，它对因货币政策而发生的变化所起的反应不是绝对灵活 的。因此，从我们已经谈到的来看，要满足均衡的公式，就要调整伙格休系， 使适合固定工资（这个假设还包含不存在惯性和时间契约以及对所有其他价 格的特殊政策）。（2）工资只是那些价格，在它的形成中垄断因素是实际



① 这个假设不可靠这一事实引起前面对魏克赛尔第一个均衡条件的重新解释。见第 4 章第 11、14—16 节。

发生作用的。（3）垄断因素完全限于供给函数。（4）货币政策的唯一目的 在于维持货币均衡（R2＝W）。（5）在开始形势中有货币均衡。再者，为了 对我们的结果不加预测，我们假设：（6）在实际情况下，对劳动的供给和 需求是一致的（即是，失业是零，没有对劳动的潜伏有利而尚未实现的需求）。
（7）在这种情况下，供方的垄断因素变为活跃的。工人组织起来，而且要 求提高他们的工资。（8）这是唯一的初期变动。
　　为了使货币均衡能够维持（4），那么所有其他价格都必须和工资同一 程度地增好。假如我们能够假设，所有有关的预期表都直接追随工资的增加，
有相应的向上移劫，那么所有价格的这种向上移动在一开始时就会发生（1） 并且无须降低利率。就所假设的货币政策来看，这种假设本身并非是不自然 的，关于货币政策，我们还要进一步假设它是众所周知的。在这种情况下， 失业不会发生。
由于工人不会由于他们的垄断工资增加而变成失业，所以——假定这种
垄断趋势一经开始就继续下去——他们就能够再次提高他们的工资，并有完 全同样的结果，即引起全部价格休系的普遍和平行的向上移劫。因为这个向 上的动力，是以由粘着的因而是主要的价格的垄断活动所引起的自力推劫的 运动形式开始的。因此随它之后有一个价格普遍上涨的过程，同时货币均衡
得以继续维持。然而，这个过程不同于魏克赛尔的积累过程，主要的事实是，
货币均衡长时期维持，因此魏克赛尔过程中典型的生产方向的移转不会出 现。全部价格体系这种变动的速度，决定于工人用垄断行动提高他们工资的 速度。
　　如果我们现在往另一种不改变假设的基础上认为，预期并不像刚才所考 察的那样，立即反应，那么，基本的差别将会是，为了实现假设的货币政策
（4），中央银行必须把信用放宽到一定的程度。然后才能诱使价格体系的 其余部分和由于工人的垄断行动而引起的工资运动相适应地向上移动。由于 我们曾经假设，除了工资以外，其余全部价格，绝对缺少粘着性（1），困 此很短时期的很小的货币利率的降低便足够了。
如果我们现在考虑（与（7）相反）开始时的垄断动力是单独来自需求
方面，即是来自雇主方面而不是来自工人方面，那么，一个同样的均衡过程 就会开始，虽然在这种情形下是一个向下发展的方向。在这种情况下，失业 也不会发生，因为我们现在假定在劳劫市场中“自由竞争”是往工人方面的。 然而，如果初期的变动是一种双边垄断的工资政策，那么货币均衡会实
现，但有若干失业现象，同时对劳动的潜伏需求和现实需求二者之间有某种
差异，即是有某种现实的但最后是潜伏的“生产不足”。此时，价格体系是 保持稳定，还是向这一或另一方向移动，则依据两个垄断者的相对力量而定。

10.存在着供求差异的货币均衡

　　现在让我们假设——用同样的原来的前提，单一的初期变动是工人单方 垄断的行动——预期表不是和前述的情况一样直接向上调整的.但是利率是 不降低的。这点表明（与（4）相反）明确地背离所假定的货币政策。均衡 条件不再能满足，一种向下大展的魏克赛尔过程开始，表现在生产过程移向 实际资本建设较少的生产，失业——由于假设的工人的垄断和以后的经济萧 条的过程——和实际资本价格首先下跌，其次消费品价格下跌，等等。
　　
　　现在如果在均衡形势被放弃了一定时间以后，货币政策用降低利率来开 始阻止这个过程的向前发展（再次假设 4），那么经过价格和生产的某些变 动之后，一个新的均衡能够达到，在这里均衡公式又被满足。在我们的例子 中（其中假设的唯一的初期变动是工资的垄断性提高），这意味着货币政策 试图阻止超过和垄断强度相适应的失业，即工人们为了不同意降低工资而愿 意容忍的失业这个均衡形势的特点是：有较高的（相对的）工资，也有若干 足以抵消提高工资的垄断趋势的失业和较低的利率——除非是由于收入和财 产的移转，使得储蓄大量减少；所以，更一般地说，是一种利率，它能使变 动后的可供处理的自由资本与实际投资之间趋于均衡，假如利率不变，后者 是会减少的。再者，在这种均衡中，有资本家的较低的实际收入：有实际资 本和消费财货的相对价格的某些改变——有关于工人对各种消费品间接需要 的改变和关于资本安排的改变；也有某些不同的生产安排——不同不仅是因 为收入和财产变动所引起的对各种消费财货的需求的变动，同时还因为各种 不同生产通过代替所作的一般的适应，它是生产成本中价格关系变化和利率 变化的结果。由于这些变化，均衡条件会再度被满在动态过程中，这种背离 可能较长，也可能较短，要根据货币政策的适应性来决定。这个过程进行得 越长，新的货币均衡便要稳定在越低的工资和价格上。最简捷的方法是立即 稳定垄断性地提高了的工资率。假如作为在货币均衡下提高工资和大致固定 消费品价格的结果而引起的失业，大于劳动供给垄断情况所能容许的程度， 那么这些消费财货价格和资本价值便必须增加。然而，最重要的是，如果在 过程中背离均衡情况的现象被消除掉了，那么在通过货币政策实现的新均衡 形势下，会产生一个固定工资率，在这个工资率上，某种失业将是均衡的条 件——正好足够平衡对工资的奎断压力。货币政策必须根据这种失业来决 定，否则，其结果不是一个经常不变的货币均衡以及整个价格休系不终止的 向上平行移动，便是一小背离均衡向下大展的魏克赛尔的过程。
　　如果我们现在让所有其他假设不变，只是将垄断因素移转到雇主方面， 并假定一个相适应的货币政策，那么，结果特完全相同。但是所有的数值自 然是芾有相反的符号。和失业相当的，现在将是一种潜伏的没有实现的对劳 动的需求。
　　如果我们有双边的垄断，则结果将决定于两个垄断者的相对力量，而在 最后的形势中，均衡条件要求有某种失业，以及对劳动的潜伏需求和实际需 求二者之间的差异。前者的大小必须足够平衡工人的垄断，而后者的大小则 必须足够平衡资方的垄断。

11.价格变动的“内部的”和“外部的”原因


　　我们以前的讨论都是用十分特别的假设。特别是我们假设除工资外，其 余所有价格都是完全灵活的。但是这篇论文，不能再用理论上的诡辩去加重 它的负担了。以前选择的抽象例子的目的，只是要为某些关于垄断因素对满 足货币均衡条件（考虑到一般价格变动）的重要性的一般说明，准备理由。 主要的结论如下。
　　当我们说在货币均衡下，灵活的价格必须调整使适应粘着的价格，以便 不管如何变化，各种不同价格之间的均衡关系得以保持的时候，我们想的只 是价格变动，这些变动从粘着的价格的角度看来，是由于变动的“外部的”
　　
原因所引起的，在这些变动中包含预期的变动在内。任何有粘着性价格的商 品，它的供方或是需方或是双方垄断强度的任何变动，都代表变动的一种“内 部的”原因，它使价格体系必须与之相适应的粘着性价格的实际水平移动。
①事实上，价格形成中的垄断因素，能够而且常常是出现在那些对变动的“外 部的”原因的灵活性是相当小的价格中。价格的粘着性，实际上主要是以使 垄断因素成为可能的制度关系为基础的。很快就要指出，在不论变动的“外 部的”原因如何，价格总要维持这一意义上，价格的粘着性常常是适应着垄 断的压力，基因于各种变动。
　　在这个抽象的例子中，我们假设除工资外，其余全部价格都是有完全灵 活性的，一种目的在于维持货币均衡和同时使失业人数下降的货币政策，会 引起全部价格体系向上变动。如果在这个例子中，我们作出更现实的假定， 让其他商品价格在某种程度上受契约和其他惯性因素的约束，或是受限制的 价格，不论价格体系的初期变动如何，在相当时期中，它是保持不变的，那 么，便不可能保持低的失业人救并同时维持货币均衡，即使容许全部价格体 系这样向上变动亦是如此。而且，这种企图会引出一种离开货币均衡的向上 移动的魏克赛尔的积累过程。而且只要失业人数被保持在垄断获得满足的水 平以下，这一过程就不会停止；它甚至会加快。
　　因此，价格形成中这些垄断因素的存在，导使我们首先注意，货币均衡 只能在同时存有某些商品和劳务的供给和需求之间某种差异的情况下，才能 维持。更详细地说：这些差异的大小必须正好足够满足供给和需求的垄断条 件。对于那些其供给不能受到垄断性的限制的商品——例如芳劫，如果我们 考虎的只是全部劳动市场——这种失衡，直接表现为在一定供给价格下的供
给过剩。这即是说，在劳动市场的事例中，它表现的失业；在货物市场的事
例中，它表现的存货的增加。对绝大多数商品来说，这种失衡只表现在潜伏 的和现实的供给或是需求之间的差异中。这种垄断价格的斗争，和由它引起 的供求双方的紧张，不能只用货币政策去消除，因为不能认为在长时期内货 币政策能够减少或是取消垄断力量。
因此，如果对劳动市场供方的垄断情况迸行单方面的分析以后，我们建
议一种旨在保持最低失业人数的货币政策，或许甚至认为，劳动市场中的供 给和需求的均衡是货币均衡的实际标准，那么，在这里自然会有一种很重要 的适合的因素。因为在一个向下发展的魏克赛尔积累过程中，由于生产方向 的同时移转和劳动市场中劳动的惯性以及工资的粘着性，特别是由于供给垄
断的暂时加强，某些部分的失业是和货币失去均衡联系着的。但只是一部
分。其余部分直接决定于劳动市场中的供方垄断并间接与需方垄断有关，因 而与商品市场中的供方垄断有关。

12.失业与私人资本主义的组织

这种考虑，在判断直接货币政策以外的处理所谓永久性失业而不是结构



① 价格变动“外部的”和“内部的”原因的差别，由于本论文所述的理由，对价格变动的货币方面是十分
重要的，它决定于很多完全不同的制度关系。在本文中，我主要只能满足于把变动的“外部的”原因，看 成是等于货币政策及其他主要变动在价格形成中的于预，这种价格形成通常是在自由竞争的假设下的经济 均衡理论中讨论的。同时变动的”内部的”原因，则为垄断强度的变动所代表（价格政策）。

失业的措施时，也是重要的。既然这些措施，——关于资本供给、技术、需 求的调整以及其他影晌劳动市场的因素——目的在于提高劳动的需求，从工 人的立场看来，它们是非常需要的，因为工人阶级的收入能够由此增加。但 是在对需求方面和供给方面的长期垄断控制没有由此减轻的范围内，只要不 容许有一个向上发展的魏克赛尔积累过程，永久性失业是不会减少的。垄断 形势只是使它本身适应一种新的工资情况，在其中，永久性失业自然可能根 据新的条件而大于或小于以前。在通常情况下，由于工人有较大的力量抵抗 雇主的工资压力，失业人数甚至必然增加，抵抗力量的增加是工人阶级从增 加的工资收入中获得的。
　　引向另一个结论的观念，是以对经济问题的自由主义态度为基础的，这 种态度常常试图摆脱劳动的买主和售者之间的垄断情况，以及随之而来的总 供给和潜伏需求之间的失调，其方法是在一般的分析中，用委婉的术语来描 述劳劫市场中的制度附属物。因此失业很容易被解释为只是缺少“适应性” 或是一种“震荡现象”。然而，失业的一部分，实际上是工人阶级在它的工 资斗争中付出的成本。另外的成本，当然是由于商品市场垄断而发生的生活 费用的增加，因此后者被看作在劳动市场中雇主对需求垄断的另一方面。
　　换句话说，失业在某种程度上是经济生活的私人资本主人组织的必然结 果，因为它影响劳动市场。自然，这点并不妨碍人们的了双方的利益通过相 互让步来减少失业。想像一个通过协议对双方都有利的对失业的彻底解决办 法吧！这不仅先须把工资高度、而且先须把对劳动的需求包含在劳动市场的 谈判之中。由于合理化和商品垄断会影响对劳动的需求，这还进一步要求把 二者在这些谈判中加以讨论和规定。
　　然而，这样一种极端的工业民主，显然在现在是不可能的。由于表现在 价格形成中的垄断因素，货币均衡的形势要求需求和供给有某种程度的不一 致，一般只是它们现突的数值与潜伏的数值二者之间的差异。然而，对于劳 动和其他其供给不能用一种垄断方法来限制的商品，这种不平衡直接表现为 失业和未售存货。

13.结论


　　这一最后的结论，并不能取消我们关于价格水平的均衡公式，这个公式 说明要满足货币均衡条件，就要求根锯价格的粘着性及其对投资的重要性加 权的价格水平，具有最大可能的稳定数值。因为明确地包含在这个公式的表 述之中的，只是价格，而不是供求的效量。但是，既然需要保持在稳定水平 上的这种价格组合，必须根指由于垄断压力（价格政策）变动而引起的“内 部的”价格变动加以调整，那么，关于商品市场的均衡要求实际变动，是由 于垄断因素而引起的。换句话说，只有通过这些考虑以后，这些“内部的” 价格变动才能接受——连同它们在供给和需求关系上的结果——价格才能维 持不变。
　　然而，在实际上这种困难不像它表现得那样大。因为最少在短期内，垄 断压力的变化，即接受需求或是供给的一定变动而不作价格上的让步，或不 管对供给或需求如何让步而坚持一定的价格，主要是与价格变动的“外部的” 原因有关的。价格斗争加甚紧张，通常是由于这一事实，即人们要维持一定 的价格，而不考虑市场情况的变动。例如工人首先考虑的是货币工资而不是
　　
“实际工资”。同样，商品市场中受管制的价格，常常被维持着而不管需求 的缩减。这即是说，在垄断压力改变以后，实际上是作为垄断压力变动的一 个结果，价格仍然保持不变。压力的变动，只是粘着性的原因之一。如果所 有垄断压力的变动都是属于这种性质的，我们的均衡公式就能够保持不变。 它们之所以有关系，只是因为最有力地影响我们的粘着性价格的特别指数 的，正是那些使这类变动具有重要意义的价格。
　　在离开这个问题之前，我或者应该再次请读者注意这一事实，即一种价 格的粘着性，并非完全以垄断因素本身或其在市场中的压力的特殊变化性的 基础的。除了价格政策和不完全竟争以外的其他有关原因是：固定价格契约， 对其他市场情况不完全了解，保持价格不受外来影响或类似影晌的习惯。
　　
第七章 货币均衡的无区别的范围

1.和各种信用条件适合的货币均衡


　　在魏克赛尔第一个均衡公式■中，货币利率，如我们已经指出的，只是 信用市场中各种利率的混合体的抽象表述，和更加复杂的各种其他信用条件 的抽象表述。这就是我们为什么不能满足于魏克赛尔公式，而进一步在魏克 赛尔第一个均衡公式分析中引用 e 和 r 的理由之一。①
　　然而，在现实中没有单一的利率，只有各种信用条件的不同的体系，这 一事突对货币分析会有更深远的结果。这就是说，必须有可能来思考在一定 情况下对实现货币均衡有同等影响的各种不同利率的各种组合，和利率与其 他信用条件的各种组合。换句话说，只要在“利率”中——即是在信用条件 的复合体中，它在魏克赛尔的分析中是用利率来代表的——信用条件相互之 间的关系，能够有某种系统的变动而不扰乩均衡公式，那么前三章所述的关 于货币均衡的决定，就是“不确定的”（indeterminate）或是“无区别的”
（indifferent）。
　　也应当 注意这一重要事实，即除信用条件以外的所有其他影响价格体 系的因素的变动，在不受其他此类因素或信用条件本身的对抗变动所抵消 时，也会引起对均衡的背离。因此， “无区别的范围” （field of indifferenoe），自然会更加扩大。
　　从实用的观点来看，将除信用条件以外的所有受到或者能够使受到公众 控制的社会因素组合在一起，这或许是有用的，这样只有不包含在这里的因 素才表现为讨论货币政策问题时据以推理的事实。它们决定给定的情况，在 这种情况中，所有可控制的因素彼此间或与信用条件间的某种组合会实现货 币均衡。可控制的或不可控制的经济因素之间的这种区别，将是区分“货币 政策的手段”和其余一切有关价格形成的东西的分界线。
　　这种区分自然对货币分析本身没有直接的意义，但是由于货币政策问 题，它却有更多的间接的意义。这种分界线完全是由当时的经济的制度上和 政治上的结构所决定的，因此不是固定的。在“自由”经济中，除贴现率外， 可控制的并不多——在“自劫调节的”国际金本位下，连这点亦不可能。“计 划经济”的程度，在形式上是由整个价格形成体系中，被看作可放在政治控 制之下的失系的数目和种类来测量的。但是决不能以为这种控制只是为了货 币均衡；从货币政策的观点来看，正是它使得结合的各种可能性成的这样一 个很严重的问题。关于这点在第八章会更详细地谈到。从货币分析的观点来 看，必须补充的是：虽然在魏克赛尔的公式中，信用条件是用“货币利率” 来代表，并且它一般只有间接影响“自然利率”的性质，可是其余可控制的 经济因素也只是对“自然利率”①而不是对“货币利率”有直接的影晌。
然而，承认各种不同组合的可能性（对于这些组合，货币均衡条件在很 大的范围内是“无区别的”），这并没有超出均衡概念范围以外。相反地， 这些组合问题，只能在均衡概念结构以内来讨论。这种组合，是由分析它们 如何在不同工业中影晌利润限界，因而影响生产过程方向、收入、储蓄和资



① 参阅第 4 章第 11 节。
① 通过对交换关系的影响。

本市场中投资与自由等待（freewaiting）之间的最后关系来决定的。魏克 赛尔的“正常利率”只是货币均衡观念的一种不完全的说明。如果真正要使 用魏克赛尔的办法，这个说明可以改善，但观念本身不能避开。

2.贴现率的无效性


　　货币均衡的无区别范围的问题，在这里不能详细阐述，虽然在进一步发 展货币理论时，它是非常重要的，而且在讨论货币政策时，它特别重要。我 们将只讨论被称为贴现率无效性的特殊问题，来作为一个例子，因为在目前 它有现实性。
　　即使我们假设（1）除信用条件外，所有经济因素都是政治控制所不能 及的，并且（2）除利率外，没有信用条件是可变动的，在我们的问题中， 仍然有一个很大的无区别的范围。很多原因（其中包括时期）使得各种利率 互不相同。因为在企业家们的计算中，关于未来不同时期的利率是重要的， 所以表现在此刻各种利率之中的未来利率发展的各种不同组合，会综合产生 一个在给定情况下的货币均衡。这些不同的组合所达到的不同的均衡形势， 会引起整个经济体系的不同的发展，即使在这些未来发展中均衡被认为是能 够维持的，这是货币均衡问题的一部分。
　　在使实际存在在信用市场中的某些利率固定下来时，贴现率是极端重要 的。中央银行也可用贴现率以外的手段来影响其他利率的高度。很明显，中 央银行能够用很多不同的贴现率来实现或是维持均衡关系中某一类的数值。 当然，只有在这些利率不是直接受贴现率的影响，而是用其他手段来调节， 使能在现实情况中实现这种特定的结果的情况下，它才能这样做。
　　这里我们有一个简单的和典型的关于货币的无区别领域的例子，它依存 于“货币利率”中的某些移动，在某种范围内，这些移动的作用是相互抵消 的。
　　然而贴现率的无效性的问题，在目前情况下①与某些完全不同的事情有 关。为简单起见，我们将假设（3）长期利率仅受中央银行的间接控制，它
是通过规定贴现率来控制的。为了弄清我们并不是讨论利率中的无区别的范 围，我们将明白地假设，所有信用条件在“标准组合”中相互的关系是固定 的，②它们只能在这一或另一方向一起变动。因此问题是，一般信用条件的 松或紧要到什么程度和在什么条件下才能让一种价格情况的货币均衡不受扰
乱。我们在这里仍然只是关心一种封闭的经济，例如整个世界就可以看作是
一种封闭的经济。 让我们考虑这样一种情况，在其中信用条件是很紧的，并让我们为简明
起见，设想一开始时的形势是一仲货币均衡的形势（R2＝ w＝S＋D）。论证 的进程如次。由于加紧信用条件，实际资本的资本价值比之它们的生产成本
来说是贬低了。因此而发生的利润限界的下降，使企业家或多或少减少他们
的实际投资。依照以上第二章所描述的魏克赛尔过程的一般计划，一般收入， 首先在资本货物工业中减少，然后在消费货物工业中减少；然后对消费货物 的需求下降，对所有资本价值的进一步压力减轻，等等。



① 1932 年春。
② 关于这一问题的详细讨论，见第 8 章第 4—6 节。

　　整个过程的特性来自这一事实，即制度情况能够对于某些价格的下降（特 别是工资）有一种重要的阻力。首先，集体契约在比较长的时期中有效，它 自然去使工资的敏感性一一一例如在商业循环中的可变性——较小；甚至契 约到期时，工人们仍努力反对减低货币工资。经验指明，在劳动市场中，哪 一方发现自己处在防御地位，哪一方就斗争得最顽强。因此，换句话说，如 果工人们受到减低货币工资的威胁，他们的垄断压力就会增长。这只是工人 们准备忍受比以前重大的失业的另外一种说法。无论如何，由于此时工资的 减低，不能低到使失业维持原有水平所要求的程度，因此失业增加，生产受 到限制，而这种经济中全部货币收入比之工资率的减少，以更大的比例下降。

3.经济萧条中的对消费财货的货币需求

　　经济萧条过程的内部机构，现在已经很清楚了。然而，现在必须注意的 是形成对消费财货需求的社会总购买力的减少比之总收入的减少要小得多。 这自然意味着，总储蓄的减少不仅是由于收入的减少，而且由于储蓄在总收 入中的份额较小了。处在资本主义向前发展阶段的国家，在经济萧条过程中， 它们的经济的政治上和制度上的发展，会继续增加在使用收入方面这种变动 的重要性。
　　这种趋势可以用下述的考虑来说明一部分。未被雇用的工人必须生活； 由于社会理想越来越重要，他们还必须生活得不坏。公共机关要用各种办法 发挥它的作用。无论照顾失业者的费用是由发行公债来支付，还是用增加租 税来支付，只要它去影响储蓄，在任何情况下，它都会减少总储蓄 S，因而 也减少可用于实际投资的可供处理的自由资本 w 使之低于没有这种救济费用 时应有的水平。如果这种援助在某程度上采用以工代赈的形式来代替，那么， 均衡公式另一端的总实际投资 R2，就能够同样恰当地说是有了增加。只要 其中表现着公共工程活动的实际投资，不受魏克赛尔第一个均衡公式中所分 析的利润限界移劫的影晌，公共工程活动在这个问题中就是一个自变数。或 者甚至能够说是一个政治上决定的：“负投资弹性”。但是，或许更好的是 不把救济工程列在投资范围内，并让这种开支只意味着减少储蓄，失业者也 可靠他们自己过去的储蓄和靠他们亲戚的储蓄来生活，这同样会减少 w 的数
量。
　　与此相应的推理可适用于其他社会阶级。为了不损害在将来征集资本的 机会，和由于其他理由，一般工业企业不管实际获得的净收入如何降低，都 企图保持它们原有对分红的支付，动用准备基金或预期的未来收入。它们常 常试图用各种簿记转帐的方法（这些方法常常是不在法律容许范围之内的， 也不在商人认为适当的范围之内的——然而这与我讨论的问题无关），来淆
混它们支付的是资本而不是真正的收入之一事实。自然，如果他们能够成功，
靠剪息票为生的人认为他们可以随意用于消费或是储蓄的收入总额，就会保 持不变。这种旨在稳定整个商业循环中红利收入的倾向，在少数极端形式下， 甚至还被建议为巧妙的分配政策，在这点上，它的重要意义是不座低估的。 它的作用几乎等于公共劳动政策的作用。
再者，各种比较高级的在商业上和技术上有地位的雇佣人员，与他们的
公司常常处在这种关系上，即他们的薪给不能立即减低，同时他们在任何情 况下也不能立即被解雇。政府官员在受雇和薪给方面甚至有更可靠的地位。

所有这些自然趋向于使这些社会集团的总货币收入保持他们旧有的水平。 即使不谈这点，中级和较上层阶级的消费习惯也是十分稳定的，而且对
他们生活标准的任何改变，特别是降低他们的生活标准，都会有相当程度的
抵抗。这是十分自然的事情，因为这些依靠他们的资本和他们的信用地位的 社会阶级，有较大的经济保证的感觉：也因为他们对社会习惯有较大的固着 性（他们的消费的很重要部分显然属于“社会”性质，即是以声望问题为基 础的），同时也因为他们的消费的技术物质结构比较固定（如房屋、其他昂
贵的和耐久的消费品和私人雇佣的仆人）。现在只讨论第一点，首先，这些
阶级是能够储蓄的，如果他们的收入降低的话，他们能大大减少他们的储蓄 或甚至依靠他们的资本来生活。当然他们总希望能够从他们高度赞美的储蓄 中得到某些东西。中上层资产阶级使储蓄或甚至储蓄的动机合理化，据说就 是希望在困难的日子里能够有东西可以过活。
所有这一切带来 w 的下降。

4.货币均衡对信用条件变动的抵抗


　　这些因素自然在不同的国家中会有不同的力量。一方面，在不发达和落 后的国家中和在很需要依赖外部世界的国家中，它们是比较不重要的；另一 方面，在资本主人结构一直是沿着自由主义路线发展的美国，它们也是比较 不重要的。国家干涉和社会立法的份量不断增长，在各地一年一年地正在增 加这些因素的重要性。在现在这个例子中，由于信用条件加紧而来的利润限 界的缩减，使 R2 缩减，并进一步扰乩 R2＝w＝S＋D 这个关系时，相当固定 的消费习惯和对消费品的总货币需求的稳定性，通常是恢复这个关系的力 量。
　　关于资本市场中的这些趋势，我们已经谈得很多。现在让我们来考察消 费品市场中的各种关系。在这里，维持消费品的货币需求，自然有支持消费 品价格的作用。这些消费品价格仍然高于在消费习惯较不固定（即消费需求 随收入减少同比例下降）时所能有的价格。
　　正是消费品价格的下降，使魏克赛尔过程具有累进的和积累的性质。因 为在这一过程的说明中，是假设消费品价格的下降会抑低企业家预期的未来 收入。由于消费品价格与资本价值之间的这种关系，固定的消费习惯会阻止 这些价值的下降。同时由于资本价值。与实际资本建造成本的相对高度，调 节利润眼界，并因而调节实际投资，所以关于资本市场的我们公式中的 R2 比之没有这种情况时会受到更多的支持。因此固定消费习惯不论信用条件如 何的紧（提高 i），它有帮助维持货币均衡的作用。
　　应进一步注意对生产的普遍限制既经发生的情况。的确，这种限制主要 是对资本货物工业才是重要的，因此对消费品的供给的限制只是较小的。某 些货物的供给，由于存货在市场中的抛售和生产过程在时间上的缩短，在最 初甚至可能是增加的。但到旧的实际资本都消耗掉时，对生产的限制自然会 带来对消费货物供给的更大的限制。这点发生和消费的固定性同一方向的作 用，即是趋向维持消费品价格水平。但我们已经著重指出，正是消费品价格 的降低，才使得魏克赛尔过程有继续向前的动力。如果消费品价格不下降， 这个过程便不是积累的，而且必然要停止。
　　
5.消费和实际投资的弹性

　　以前所谈的只是一个趋势的问题。然而积极地说，我主张如次：如果维 持消费的力量很强，同时如果总实际投资额对缩减的利润限界的反应相当 小，那么，信用政策的作用将会被中和。 企业家越是认为信用紧张是暂时 的，这两个条件被满足的程度就越大。而且今天国家的影响是更加确定地要 通过社会政策来维持消费购买力，并用公共工程活动的规模和及时性来减低 总实际投资的弹性。自然，在短期和长期的各种考虎之间，是有差别的。如 果人们考虑的是一年或两年以上的时间，那么消费习惯就不那么固定，而实 际投资的弹性可能是增加的——除非如时常发生的情形一样，技术发展的干 预，大大降低实际资本的价值，因而使它成为废物，因之使在长期内维持实 际投资有利（尽管利润限界原来已经减少）。但是，在另一方面，在长时期 内消费品的供给会更加减少。
　　因此，在一种信用契约签订之后，商业情况在一定条件下，能够得到很 好的稳定，最少可稳定相当的时期，使各种关系能满足 w＝R2 这一均衡标准。 这个新的均衡形势的特点可说明如次：消费品价格水平在很大程度上没有变 动；资本价值降低，足够和较高的利率相适应，或者更一般地说是和较紧的 信用条件相适应；工资有所降低，特别是在资本货物工业中；有些或许相当 大的失业现象，特别是在资本货物工业中；生产量普遍受到限制，但特别是 在资本货物工业中，这意味著生产的时间结构较短；储蓄减少足够使可供处 理的自由资本和实际投资相一致，根据前面所说的，这种实际投资大体是受 到限制的，而且只须维持一种较不迂■的生产安排。

6.非孤立的经济的情况


　　当然，这只是一个抽象的例子。但是，同样地可以证明，在可以想像到 和在实际上常常是更加可能的关于消费习惯的假设下，如果均衡关系的主要 变动所打乱，信用政策在维持这个均衡关系上就会完全无效。然而信用政策 对于与货币均衡能否维持有关的社会条件——包括生产总额、生产安排、就 业程度和资本价值——并非没有影响的。和贴现率对于货币均衡的无效性相 较，这些影响或许是更加值得着重指出的。为了更好地说明这个问题的第二 方面，我将对我的抽象例子作小小的修正。这样，这种论证就可以紧密地结 合现时（1932 年春）在某种程度上在许多国家中（包括我国在内）都是实 在的一些情况。①
让我们考虑一个不是孤立的而是与其他国家有联系的国家，但只是通过 商品贸易联系的，长期借贷和更重要的短期资本移动不包括在内。因此，这 个国家与其他国家的国际贸易是用现金支付或极短期的信用来处理的；中央 银行通过买卖外汇来每天和每周平衡国际收支差额的波劫。这种通过短期商 品信用和短期外汇的买卖来平衡国际收支差额波动，代表国际资本移动的唯 一的现有形式。我们假设这个国家和外部世界正经受一个向下发展的魏克赛 尔过程。然而，这个过程的加速发展已受到我在上面谈到的维持消费的各种 因素的阻碍。假设中央银行预见到它的通货的汇价继续下降——由于外部世