东西。
　　由此，我们可以得出这样的结论：从任何一个社会阶级的观点来看，对 货币一般购买力的估计都应主要从该阶级所消费或如钢轨那样为该阶级服 务的商品的批发价格一览表中得出。莅此基础上，如果只能获得早期生产阶 段的批发价格，则可以推论出完成生产过程的追加费用，而且在任何情况下 都可以椎论出零售成本的追加费用。这同一基础适用于所有的消费阶级。也 适用与贸易、工业、就业和消费有关的许多问题。而且可以帮助进行国际对 比，这种对比不仅本身很有用，还可以用来检验国内估计数字的精确性。


3.解释物价指数所受到的阻碍是：一些商品和劳务的名称仍归，但其性质 却有所改变，同时，一种商品的交换价值在这一季节与另一季节有所不同。


　　在进而比较气候相似的地方的货币购买力和比较时代相近的货币购买 力(从而我们可以假定它们的工业技术基本相同)的时候，我们还是不得不考 虑到一些乍看起来似乎没有变动的东西之中的变动。现在的牛和羊比很久以 前的牛和羊要重一倍，其体重之中较大的百分比是内；在肉之中较大的百分 比是精肉。在全部肉之中较大的百分比是固体食品，较小的百分比是水分。 又如现在十间一套的房子，其容积可能两倍于过去，其一大部分成本用于 水、煤气及其他一些旧房屋所没有的设备上。由于这些和类似的理由，对有 关落后国家和我国以前的货币购买力的一般估计，我们应大打折扣。还有， 现代交通工具不仅降低了每一种运输的成本，而且还以中等票价或低票价在 海上、陆上和空中迅速而便利地运送旅客。
连那些号称是比较英国不同时期和不同地方的面包价格的统计数字，一
般也是靠不住的。十九世纪上半叶出生的人会记得：面包师做的面包，虽然 刚做出来时比家里做的有味道，但放不了几天就会变味；面包经常缺斤短 两，面粉里常掺有马铃薯、明矾及别的东西，以降低其成本，使其颜色好看， 或掩盖其霉味。1836 年上议院的一个委员会曾问雅各布，许多号称小麦粉做 的面包是不是用马铃薯粉做的，他回答说：“我相信是的，这也是很好的面 包呀。”从这一回答中，可以看出许多历史事实。①
如果一种商品的质量提高很大，而其价格只略有增加，则应认为这种变
动实际上降低了该商品的价格，但在统计资料中这种变动却可能表现为物价 的上涨。这种错误可通过细心的思考来纠正；如果我们要比较两个相隔很远 的时期而没有这两个时期中间的详细统计资料，则即使勤勉从事，也不会有 多大用处，但系统地分析统计资料，总能有点收获，一种新商品的价格起初 几乎总有点象缺货的价格。其价格的逐步下降，可反映在购买力单位每年的



① 他补充说：巴黎的面包比伦敦便宜，因为伦敦的面粉厂主有专利权，面包师很穷，而面粉厂主很富，他
们逼迫穷面包师采用赊帐等方式向他们购买面份。（Q， 281，301—314）





重新调整上，从而表现为这种新商品满足人们需要的能力有所提高。一种新
商品第一次出现在价目表上的时候，人们在确定购买力单位时，往往注意不 到它。假设新商品出现于 1920 年 1 月 1 日，则人们确定的 192O 年的购买力 单位会与一年前的购买力单位相同，显示出同样的商品购买力。而在确定
1921 年的购买力单位之前，1920 年的购买力单位中的权数会稍有改变，从 而包括进新的商品。这样，1921 年的购买力单位又将与 1920 年的购买力单 位相同，显示出同样的商品(包括新商品在内)购买力。
　　如果某种物品在非上市季节上市，也会出现与此相类似的情况。最好的 方法似乎是，当这种物品第一次不按老季节上市的时候，把它当作一种新商 品来看待。假设有一个时期草莓只在 6 月上市，其平均价格为六便士。再假 设，采用改进的方法后，草莓不仅在 6 月以三便士的价格上市，而且还以相 当高的价格在 5 月和 7 月上市，并以高价在另外几个月也上市。如果只是粗 略地计算草毒的月平均价格，则其价格将表现为上升，而实际上其价格却下 降了许多。
这种考虑或许比初看起来更重要，因为现在很大一部分农业和运输业的
工作是为了延长供应各种食品的时间。中世纪除谷类以外的几乎所有食物的 货币购买力的统计资料正因为忽略了这一事实而归于失效，那时连有钱的人 在冬天也得不到鲜肉这种简单商品。现在在英国的落后地区，新鲜水果上市 的时候，其价格往往较低，但在其他时候，价格则较高(如果能够买到的话)。 那些使商品适合于人们需要的商人，实际上所出售的是真正的上等商品。它 们的价格，虽然表面上较高，实际上却较低，正如一件很合身、卖价四英镑 的外衣，可能要比一件很不合身、价格只三英镑的外衣便宜一样。①上面关 于供应的表面低价与实际低价之间的差距的几个例子，实际上说明了这样一 个一般规律：如果要真正比较各不同时期和不同地点的价格水平，就必须考 虑供给时间是适应卖者的方便还是适应买者的方便。如果卖者实际上使供给 适应自己的方便，在供给困难的时候，让市场脱销，则他们将赚大钱；而如 果他们在当令时节保持充足的供给，以满足人们的所有需要并使价格保持在 相当稳定的水平上，则他们将不得不付出较多的直接费用。
所以很难说，人们是否曾经编制出或能够编制出一种普遍适用的，比较
正确地反映货币一般购买力的指数。如果精心编制，每一种指数都可能有一 种或不止一种的专门用途。因此，应该说明编制指数的方法：一个小心谨慎 的工作者可以创造性地运用编制意图明确的指数。这一点之所以具有特别重 要的意义，是因为人们当前往往非常大胆地利用指数作一些极为重要的估计 和计算。如果这种估计和计算依据的是适当的指数，则也许很靠得住；但如



① 在古时，离海遥远的地方，很难见到新鲜海鱼，因此，在它的价格中只包括极少的运费；现在的运费（包
括损坏费和推销费）则常常远远超过渔民所得的价钱。如果古时渔价的统计中考虑到把活海鱼放在海水内 运给奢侈的罗马人和中世纪的大亨的运费，则又矫枉过正。





果依据的是另一种指数(这种指数也许用于别的目的更好些)，则很危险。如
果我们不对此保持警惕的话，那么我们从可靠的指数中获得的东西，也许比 仅仅根据常识，根据众所周知的事实获得的东西更不可靠。
　　因此，我们不能希望得到一种没有大缺点的购买力标准。同样，用尽人 类的所有智慧也无法确立一个十全十美的长度标准。虽然我们所能得到的最 好的价值标准对于其本身的目的来说，还赶不上一把普通的码尺对于其本身 的目的所起的作用，但我们把黄金的价值甚或黄金和白银的平均价值作为价 值的标准，毕竟是前进了一步；这一进步同人们用码尺取代一个人的步长甚 或两个人步长的平均值的进步相比，虽然没有那么伟大，但性质却是一样 的。

4.确立一种官方的一般购买力单位也许对长期债务有用。


　　表现重要商品价格平均变动的官方指数，可以为确立一般购买力单位提 供可靠的依据。这种单位可以用来表示长期债务，政府在这方面可以带个 头。可以根据官方的价目表，把一定数量的小麦、大麦、燕麦、啤酒花、牛 羊肉、茶叶、咖啡以及木料、矿物、纺织原料、纺织品等等的价格加在一起 来确立这种一般购买力单位。关于债款利息和其他一些长期债务的新合同， 经双方同意可以根据这种标准单位而不是根据货币来签订。
还可以逐步确立一些特殊的单位，使其适合于一些特殊的工商业的情
况。其中任何一种都可经过双方同意，用作借款或别种契约的基础；法院可 以毫无困难地监督这些契约的实施。
政府还应定出一些条件，按照这些条件，任何一个持有者都可以把自己
掌握的政府证券的计算单位从货币改为一般购买力“单位”。公债券相对于 它们所带来的收入来说所卖得的价钱是相当高的，部分原因是，公债券适应 了这样一些人的需要，这些人想尽可能可靠地获得一种可以购得一定数量的 生活必需品和舒适品的收入。但他们由此而获得的这种可靠性实际上并不可 靠。1850 年和 1863 年以后金镑购买力的下降，使许多自以为可以得到足够 多的必需品和少量的舒适品的人在某种程度上遭受了损失。如果他们能以一 般购买力“单位”来购买政府的或其他可靠的交易所的证券的话，他们本来 是能够免遭这种损失的。①











① 参阅附录 B。





第四章 一国需要的通货总值

1.通货的职能


　　货币或“通货”是想要达到某种目的的手段。但它并不符合于一般规律， 即手段越多，越容易达到其目的。的确，可以把通货比作机器上的润滑油。 如果不上润滑油；机器就不会很好地转动。由此，一个外行人可能认为，润 滑油愈多，机器运转得愈好。但事实是，润滑油如果太多，机器将无法运转。 同样，如果通货太多，它将丧失信用，甚至可能停止“流通”。
初看起来，这一比喻或许有点儿勉强，但我们将会看到： A.人们需要货币，主要不是为了货币本身，而是因为有了货币，就掌握
了一种很方便的一般购买力。人们购买火车票，是因为它可以使人坐车旅 行。如果铁路公司根据旅程的长短调整票价，则长路程的车票可能比短路程 的车票更为人们所需要；但如果不管路程远近把所有车票票价一律都加倍， 那增加路程只会使人感到少许不便。同样，如果一国的通货数量增加，而其 他情况不变，则将相应地降低每一单位通货的价值。如果通货的数量仍有可 能增加的话，则每一单位通货的价值将以更大的幅度下降。
B.正如火车票的价值取决于它所表示的路程的长短那样，通货的价值取
决于它所支配的购买力的数量。如果可以无代价地扩大由此而获得的利益， 则每一个人将会以通货的形式大量保有可随时使用的购买力。但保有通货并 不会带来收入。因此，每一个人将比较扩大通货储量所得到的利益，和把其 中一部分用于购买某种商品如外衣或钢琴(这将使他得到直接利益)，或投资 于企业及交易所证券(这将使他得到货币利益)所得到的利益。人们或多或少 是无意识地、出于本能地进行比较。因而，一个国家所保有的通货的总价值， 既不会大大低于，也不会大大高干其国民所愿掌握的购买力的数量。如果发 现了新的金矿，或由于别的原因，大大增加了通货的数量，则通货的价值必 将下降，直至通货价值的下降使开采更多的黄金无利可图为止。也就是说， 自由铸造的金币的价值总是接近于获取金币中含有的黄金的成本。
一个国家所需要的并不是一定数量的金属(或其他)货币，而是有一定购
买力的通货量。其任何时候的黄金储量有与这样一个数额相等的倾向，这一 数额(以通货的价值计算)相当于人们愿意以黄金的形式或者自己保存或者 存入银行的购买力，加上该国的工业技术以通货的价值所吸收的黄金量。
　　如果这个国家有自己的金矿，它的黄金储量将取决于黄金的生产成本， 并受出口需求变动的间接影响。如果它没有金矿，其黄金储量将等于它能以 制造和输出商品(即产金国所接受的商品)的价格换得的黄金量。其调整方式 将在下面讨论。
　　如果某一国家的黄金储量由国家法令所固定，黄金只用作通货，其他一 切交换媒介实际上都是一定数量的黄金的定单，那么，该国黄金的总价值，
　　




不管其数量如何都将始终不变，但黄金一般都完全自由地从一个国家流到另
一个国家。因此，每个国家所保有的黄金量总是与该国对黄金的需求(用作 通货和用于其他方面)相适应。
黄金在某一国家内的购买力必须与其在其他国家内的购买力具有这样 的关系，以致该国的进出口商大规模地用黄金取代其他商品，无大利可图。 因此，它的黄金储量从不会与这样一种数量(但这要扣除运输费和过境税)相 差很大和很久，这一数量使该国的物价水平与其他国家的物价水平相一致。 当然，对每种贵金属的总需求，是由用作通货的需求和用作工业及个人 的需求所组成。这些用途包括银匙和银盘，金表链和镀金画框等等。这些不 同的需求，每一种都有它自己的变动规律。采银愈困难，每种工业对它的使 用愈少，但其价值的上涨将使人们能够用它买到更多的东西。许多人随身带 的和在家里保存的银币常常比铜币多，因为他们的许多需要花少量铜币是无
法满足的。①


2，以前人们经常说，金银的价值是“人为的”。实际上，决定其价值的因 素，在供给方面是生产成本，在需求方面是人们对建立在金银基础之上的 购买力的需求，再加上为了工业与炫耀的目的而产生的对金银的需求。


　　由于人们看到硬币的价值往往高于其所含金属的价值，因而便认为通货 的价值一般是“人为的”；也就是认为通货的价值来自协商、习惯和心理倾 向。许多世纪以后，人们才普遍注意到，每一单位通货的价值取决于该单位 通货所必须完成的工作量。后来每当贵金属的天然供给量发生变动，或决定 通货质量的人轻举妄动，从而引起或者有可能引起物价大变动的时候，人们 的认识便前进一步。在英国，当亨利八世宣布降低货币成色，以及斩肚界的 大量金银首次运抵欧洲的时候，人们曾就货币的价值这一问题展开了颇为热 烈的讨论，虽然讨论者的见识不怎么广博。十六世纪，当商业要求有一个比 以前更精密的货币制度时，讨论又上升到了一个新的高水平，人们的认识也 因此有了更为坚实可靠的基础。
最后，人们认识到，在任何时候，现有购买力的数量，即为了方便我国
的商业活动所需的现有购买力的数量，都取决于我国本身的状况。更简单他 说，我国的一般状况把一定数量的工作强加给了它的通货。所以，通货量愈 大，每一单位通货所完成的工作就愈少；因此，对每个硬币的有效需求愈小， 它的价值也就愈低。其次是应认识到，货币本身所要完成的工作如何可以用 信用来减轻。①



① 关于这些问题的较详细的论述，参看拙著《经济学原理》第三编第六章以及该书数学附录中的注，并参
看本书附录 C。
① 例如，配第在 1667 年出版的《赋税论》中认为，一种良好登记制度下的地契，以及“储存金属、布匹、





但是，直到上世纪初，人们才十分认真地研究决定货币价值的因素。在
这以前，人们关心的主要是政治安全和大众福利的经济基础。拿破仑战争所 造成的破坏和恐慌，使信用和物价发生了剧烈波动，这促使一批能力很强、 见多识广的学者和实际工作者着手研究这个问题；他们研究得很透彻，没有 给后人留下多少补充的余地②
　　李嘉图是权威思想家之一，他在 1810 年写的那篇有名的《硬币报告》 中说：“国家的有效通货不仅取决于通货的数量，而且还取决于流通速度和 一定时间内完成的交换额。因此，凡力图加速或放慢流通速度的努力，都是 为了使同一数量的通货满足商业的需要。在公共信用极好时所需的通货量， 比在恐慌时个人收回货款，窖藏金银以防万一的时候所需的通货量要少得 多，在商业有保证，个人彼此信赖的时期所需要的通货量，比互不信任阻碍 订立远期财务合同的时候所需要的通货量也要少得多。但最重要的是，同一 数量的通货量是否足够流通，是以大放债者在管理和节约使用流通媒介方面 所拥有的方法为转移的。??近年来我国的银行家们，尤其是伦敦地区的银 行家们，在节约使用货币和调整商业支付的方式方面的改善，主要表现在伦 敦的银行家们更多地把银行汇票当作支付手段，他们每天把所有这种汇票送 到公共清理所去相互抵消，还表现在证券经纪人的代理机构的出现，以及伦 敦的银行家在业务上进行的另外几项改革；所有这一切的效果都一样，就是 使他们无须象从前那样，手上保有大量货币。”这一简明扼要的叙述产生了 深远的影响。
众所周知，近几十年来西方的金银储量迅速增加，虽然我们无法得到精
确的统计数字。但自上世纪中叶以来似乎白银的年产量增加了十倍左右。在
1840 年与 1855 年之间，黄金储量几乎增加了十倍，但其后四十年增加较慢， 近年来又加快了。①
在此期间，用于生产方面的黄金迅速增加，其中很大一部分用于镀金，
不能再作他用。因此，要不了几个世纪，黄金储量就可能减少，其购买力就



亚麻、皮革以及其他有用物品的库房所发给的栈单，再加上伦巴第（伦敦的金融中心。——译者）或商业
银行的信用，会减少“做生意所需的货币量”。当然，他的意思是：在旧的购买力水平上会减少所需的货 币量，如果购买力降低，则所需的货币量将保持不变。洛克和那位放荡不羁但很受人崇拜的天才——约翰·劳 在这方面有很精辟的见解。哈理斯及那位虽不知名但观察敏锐的康梯龙以及其他一些人给休谟和亚当·斯 密开辟了道路。
② 李嘉图在他们中间首屈一指，他的著作给他带来了很高的声誊，使其他一些入的著作相形见细。霍兰德 教授在 1911 年的《经济学季刊》上曾指出，李嘉图学说的几乎每一部分都智为他以前的某一位人论述过， 但他和亚当·斯密一样，以其杰出的才能致力于把一些零碎的原理改造成为系统的学说。这样的学说之所 以具有创造力量，是因为它是一个有机的整体。
① 在《政治袖珍辞典》中，莱克西斯教授在“黄金”词条下指出，1801 年与 1908 年之间五分之四的黄金 生产量是该时期后六十年生产的。





可能因一点小事发生很大变化。在这种情况下，有人会坚决主张，所有长期
债务都以官方的一般购买力标准来计算。 在英国，大宗购买，一般不是通过转让通货本身，而是通过转让能支配
通货的支票(或别种证券)来完成的。由于这个缘故，英国对通货的需求，并 不能代表西方世界的一般情况。我们暂时可不管支票和其他私人证券对物价 产生的影响，因为后面还要讨论这个问题。


3.一国通货的总值，乘以为了交易目的而在一年中流通的平均次数，等于 这个国家在这一年里通过直接支付通货所完成的交易总额。但这个恒等式 并未指出决定通货流通速度的原因。要发现这些原因，我们必须注意该国 国民愿意以通货形式保有的购买力总额。


　　因而便有如下主要事实：(1)商品流通速度的每一变动会引起通货及其 代用品流通速度的相应变动；(2)通货的代用品主要是支票，有时是汇票。 但决定货币流通速度的动机并不明显，让我们来找一找。
仔细考察一下就会发现，货币流通速度是随着一国人民认为手头应该保
有的购买力数额的变动而变动的。这一数额取决于若干因素，其主要因素很 容易看出。虽然很少有人分析自己行为的动机，但下面一句话却暗示了他们 的动机：“我存的钱太多了，还不如用一些来买东西，或搞投资。”当一个 人把自己几乎所有的钱都花光了，因而做不成到手的有利可图的买卖时，他 会说出与上面相反的话。还有一种情况是，尽管有些零售商提供给他劣等品 而索取高价，但他还是不得不从他们那里买东西，因为他知道，如果他表示 反对，零售商就会让他立即偿清所有欠款。顾客固然可以向银行透支，但这 种方法并不能经常采用。①
上面的初步探讨说明了一个国家以通货形式需求现有购买力的一般性
质，或至少说明了人们由于拥有大量存款而直接支配通货的一般性质。 为了更明确地对此加以说明，我们假定：一国的居民(包括各种性格和
各种职业的居民)认为值得保存的平均现有购买力，等于他们每年收入的十
分之一加上财产的五十分之一，那么，该国通货的总价值即有与这两个数量 的总数相等的倾向。再假定：他们的收入总值在正常年景为五百万夸特小 麦，他们的财产总值为二千五百万。那么，通货总值就将为一百万夸特小麦。



① 显然，没有特殊关系而长期赊购的人，必然要以某种方式付高价，因为商人希望从其资本中获得利润，
而长期赊购的人不得不付较高的利车。人们要注意，这一事实对商人往往是不利的，部分原因是，当顾客 欠款太多的时候，他门便不能埋怨商人卖给他们劣等货了。长期赊购的人给商人带来的总费用，除了现金 方面的损失外，还有额外的记帐工作、呆帐的危险及其他一些损失。有时，只拖欠一星期现款的工人，实 际上在这一星期内至少每先令要付半便士的利息。也就是说，即使只按单利计算，他也要付百分之二百的 年息。





因为，按照这一比例，每一个人在权衡了支配更多的购买力的有利之处，和
把更多的财源投入不产生直接收入或其他利益的货币的不利之处以后，就能 够得到他们所想要支配的现有购买力的数量。在这种情况下，如果通货为一 百万个单位，则每一单位将值一夸特小麦；如果通货为两百万个单位，则每 一单位将值半夸特小麦。
　　因而实际情况是：在每一社会中，人们的收入之中都有一部分被认为值 得以通货形式加以保存；这或许占收入的五分之一，或许占十分之一，或许 占二十分之一。以通货形式保有的大量资源，可以便利人们的买卖，使人们 有可能讨价还价。但另一方面，这又使一些资源冻结在不生产的形式之中； 而这些资源如果用于生产更多的家具，则可以满足人们的需要)如果用于生 产更多的机器或饲养更多的牲畜，则能带来货币收入。在原始社会里，甚至 在象印度那样相当进步的社会里，只有富人才想把他们的许多资源变成通 货。在英国，除极穷的人以外，所有的人都存很多的钱；中产阶级的下层存 钱较多，而用支票付款的富人则使用货币较少。但不管是哪种社会，其资源 之中总有一部分是各不同阶级的成员想以通货形式加以保存的。所以，如果 其他一切条件保持不变，通货量与价格水平之间就有这样的直接关系：要是 这个增加 10％，那个也增加 10％。当然，人们想以通货形式保存其资源的 比例愈小，通货总值就愈低，也就是说，与一定数量的通货相对应的物价就 将愈高。
以下若干因素可以永久性地改变通货量与一般物价水平之间的这种关
系：第一，人口和财富的变化，这可以改变总收入；第二，信贷机构的增加， 它们可以用其他支付手段代替通货；第三，运输、生产和商业方法的变化， 这可以影响商品在制造和买卖过程中易手的次数。另外，一般商业信用和商 业活动的变化可以暂时改变通货量和物价水平之间的关系。①
当然，英国商业所需的通货总值较少，因为英国的中上层阶级都以支票
来清偿大部分债务，而只有极少数支票拿去兑现，大多数支票只是把通货的 支配权从这一家银行帐上转到另一家银行帐上而已。
如前所述，贵金属(无论是贵金属块还是铸成硬币的贵金属)常被窖藏起
来以应付未来的已知的或未知的需要。这种习惯在世界大部分地区的农民中 仍很流行。但在“西方”国家，甚至连农民，如果富裕的话，也倾向于把他 们的大部分储蓄投资于公债券或他所熟悉的证券交易所发行的证券，或者委 托银行保管他们的储蓄。特别是在盎格鲁撒克逊人民中间，私人手里的大部 分通货都是准备在不久的将来当作直接购买力来使用的。



① 上面的叙述摘自 1899 年我对印度通货委员会提出的第 11，759—11，761 个 问题所作的答复。实际上，
关于货币和信贷的大部分问题的讨论，可以在我对那个委 员会提出的第 11，757—11，850 个问题所作的 答复中找到；还可在 1887—1888 年我对 金银委员会提出的第 9，623—10，014 和 10，121—10，126 个问 题所作的答复中找到。







4.职业和性情影响收入相同的人所希望直接支配的通货量。


　　一般说来，一个按周领工资的人如果大手大脚，会把他拿到的金银硬币 很快花掉，但由于他无论如何手里至少得保有一先令(除非他特别不顾后 果)，他花掉铜市的速度可能并不比别人快许多。同样，一个按季领薪水的 人如果大手大脚，则会提高他掌握的金币的平均流通速度，但由于他手里不 能一镑钱也没有，所以实质上不影响银币和铜币从他那里流进流出的速度。 在现代国家，几乎所有大宗买卖都用支票来支付，因而大商人手中保有 的通货较少。但在没有任何辅助通货的信用手段时，每一个商人就必须依靠 他以货币形式保存的购买力，这样一有机会，就能用来进行赚钱的买卖。他 会根据直觉和经验权衡大量窖藏的利弊。他知道，如果他保有的购买力太 少，他会经常感到手头很紧；如果保有的购买力太多，又将减少他的物质收
入来源，而且很少能够非常有效地利用他的全部现有购买力。 概括地说，在相同条件下，对一个人适用的规律，对另一个人并不十分
适用。但正如配第所说，“最有钱的人很少??把钱放在身边，而是把它变
成或转辗变成各种很能赚钱的商品”。①


5.虽然每一单位通货的购卖力在其他条件不变的情况下与通货单位的数量 成反比例，但增发不兑现纸币会降低其信用，从而减少人们愿意保有的现 有购买力的数量。也就是说，增发不兑现纸币会大幅度降低每一单位通货 的价值。


到现在为止，还没有考虑通货的信用会对人们或者直接以手头的现款和 银行存款或者间接以公债券和交易所证券(它们可以带来固定的货币收入) 保存其财源的态度产生怎样的影响。如果通货的信用受到损害，这种影响可 能是很大的。事实上，盲目增加不兑现通货的数量，很可能会大幅度降低每 一单位通货的价值，因为增加不兑现通货的数量会降低通货的信用，使每个 人愿意以通货的形式保存的财源的份额大大缩小。因此，所增加的通货的每



① 配第认为，“货币量只要能够支付英国全部土地的半年地租、四分之一的房 租、全体人民的一星期的开
支、全部出口商品的四分之一左右的价值”，对英国就“足 够”了（见《货币略论》，问题 23 和 25，同 时参阅他的《政治算术》第九章和《献给英明人 士》第六章）。据洛克估计，货币量只要能够支付工资的 “五分之一、地主收入的四分之 一、经纪人每年现金报酬的二十分之一，就足够推动任何国家的商业了。” 康梯龙经过 长期而仔细的研究于 1755 年得出结论说，所需的货币价值为一国总产品的九分之一， 或他所 谓相同的东西，地租的三分之一。亚当·斯密的看法比较接近现代怀疑主义， 他说：“决定这个比例是不 可能的”，虽然“据不同的作者计算，这一比例为年产品总值 的五分之一、十分之一、二十分之一以及三 十分之一。”





一个单位将支配较小财源份额中的较小部分；这样，其价值便双倍下降。所
以，不兑现纸币的总值不可能因其数量的增加而增加；它的数量的增加(一 旦增加就很可能不断增加)会大幅度降低其每一单位的价值。
　　在我们现在已经熟悉了的这一学说(即如果其他条件不变，每一单位通 货的价值与通货单位的数量及其平均流通速度成反比例)中，尽管没有明确 指出，但却隐含着这样一个命题，即在一定的工商业水平下，一国人民在一 定时期所需要的现有购买力的数量是一定的。
　　这一“数量说”就其本身而言是有用的，但它并没有告诉我们为了证明 这一命题而必须假定不变的“其他条件”是什么，也没有说明决定“流通速 度”的原因。
　　该学说几乎是一个不言自明的真理，因为，如果总帐的一栏精确地记下 一年中所有的现金交易及其价值，而另一栏记下每笔交易所用的货币的单位 数，则这两栏中的数字加起来就一定相等。
　　当然，第二栏表示的是所有货币单位的总易手次数的总值，换句话说， 就是用每单位货币的平均易手次数(不包括馈赠，偷窃等等)乘货币总值所得 的积。
该命题中要求保持不变的条件有(a)人口；(b)每人的交易额；(c)直接
用货币完成的交易在交易总额中所占的百分比；(d)货币的效率(或平均流通 速度)。只有考虑到这些条件，才能考察这一学说，而如果考虑到了这些条 件，这一学说也就成了不言自明的真理。


6.通货与别的东西不同，其数量的增加并不直接影响它所提供的服务的数 量。不兑现纸币。


上面已从许多方面说明了“数量”说在通货价值方面的含义。这里要说 明的主要事实是：一国货币量的增加，不会增加它所提供的总服务量。这并 不与这一事实相矛盾，即作为一国通货的黄金的数量的增加，会增加该国通 过输出黄金获得商品的手段，并使该国可以把一些通货变成装饰品。它只是 意味着，通货的目的首先是便利交易；为了这个目的，通货要有一明确的定 义，并为一般人所接受。其次，通货要有稳定的购买力。这种稳定性不兑现 的纸币也能取得，只要政府(1)能防止伪币流通；(2)能使人民绝对相信，真 钞票不会发行过多。金币之被当作通货，是因为人们相信，自然界不会让人 们从它的仓库中获取的通货猛烈地增加。如果发现了和大煤矿一样大的金矿 (尽管地质学家和矿物学家认为这种事情是不可能的)，金币也就失去了任何 效用。①



① 精细印制的纸币，使伪造者的成本很大，而且会被立刻发现，众所周知，一种特别的印刷方法防止了英
格兰银行钞票的伪造。





当然，金币价值的稳定性多少归功于装饰品和某些工业用途对黄金需求
的稳定性，而如果真的发现了大金矿，则将使它不容易找到适当的用途。我 们可以想象，在一个构造与地球不同的行星上，打一把好锯子的铁矿石的交 换价值也许比一磅黄金的交换价值还要高。②
　　如果不兑现的通货由一个强有力的政府控制，则可以调整其数量，使其 单位价值保持在某一固定的水平上。这个水平可以有以下三种情况：(1)由 可靠的物价指数所显示的平均物价水平保持不变；或者(2)在其通货坚定地 以贵金属为基础的那些国家里，这个平均水平随着物价的一般变动而变动； 或者(3)有关国家的政府可以精心编制一份国内一般物价一览表，并且根据 上面第三章中所提到的方法来调节其通货量，使(譬如说)每一千个单位所平 均支配的一般商品的数量相一致。
　　“可兑换的”纸币——即肯定可以随时兑换成金币(或其他本位硬币)的 纸币——对全国物价水平的影响，几乎和面值相等的本位硬币一样。当然， 哪怕对这种纸币十足地兑换成本位硬币的能力稍有怀疑，人们就会对它存有 戒心；如果它不再十足兑现，则其价值就将跌到表面上它所代表的黄金(或 白银)的数量以下。
应该指出，本章讨论的只是信用正常时对通货的需求。信用发生动摇
时，应对通货的供给采取非常的和所谓补救的措施。第四编信用波动那章， 将对这个问题有所论列。

























② 我们可以进一步想象。如果钻石很多，则它们将革新和扩大那些需要比钢还要坚硬的材料的工业部门，
但它们作为个人的装饰品来使用就不那么适宜了。另一方面，如果羊毛或几乎所有其他有用的商品的价格 都下降，使其消费量增加而总成本减少，则世界上的真实财富将几乎是按比例地增加；虽然富人受益不多， 但穷人却将比过去穿得暖和一些。





第五章 硬币


1.金银一向受到人们的高度重视，因为它们的光彩和耐久性适合于装饰和 其他许多用途。


　　虽然金银被称为“贵金属”，但它们实际上井没有其他一些在现代工业 中占有重要地位的金属昂贵。不过，它们似乎是具有个人装饰品所必需的光 彩和抵抗空气腐蚀能力的最好金属，而且即使采用原始的采矿方法，也能在 许多地方大量取得。几乎所有时代的人们都尽力探寻它们，那些容易找到的 金银矿很快就被开采光了。正是为了它们，许多人扬帆远航，出海探险，从 而发现并逐步打开了“新世界”。它们促进了航海事业，自己也被源源不断 地运送到遥远的地方。
　　农业机器尚未发明的时候，那些迅速接受收割者的邀请而去抬落穗的人 们，会因自己的劳动得到很高的报酬，而姗姗来迟的人则所获无几。由此我 们可以想象：由于有史以来金银一向受到高度的重视，因而在人类生活在这 个行星上的早期，根据劳动计算的金银的成本或许是很低的，后来其价格才 逐渐达到很高的水平。但较老的文明所在地都集中在东南欧、东北非和南亚 等地区，因此，在墨西哥、南美洲和澳大利亚仍有巨大的金矿和银矿等待着 首先把先进的工业技术传人这些地区的人们去开采。当以罗马为中心的那个 大帝国，步其以前帝国的后尘而衰落的时候，殖民势力也就中止了。文明世 界乃不得不满足于所储存的贵金属，它们被逐渐消耗，而没有补充。物价因 此而降到很低的水平。
其后，黄金变得这样稀少，以致不能再当作公用的货币材料了。白银的
储量与对它的需要比起来也减少了，这使得欧洲的物价普遍下降，直到与亚 洲、非洲、墨西哥和秘鲁的贸易带来了大量新的白银，这种情况才停止。在 很长一段时期内，白银和货币几乎成了同义语。①
这样，白银在世界上大部分地区就成了通货的主要基础，直到十九世纪
在澳大利亚和加利福尼亚等地发现了金矿，才使得好几个国家得以步英国的 后尘，单独地把黄金或与白银并用，当作通货的基础。②



① 注意从用拉丁字 Aes （黄铜）到用法文字 Argent （白银）的转变。
② 应该注意几个世纪以前那种很普遍的习惯，即把购买力储藏在银器中，以备不时之需。这种习惯对稳定 白银的购买力有很大作用。条顿民族的贵族都是对商业不感兴趣的乡下人，他门往往不愿为了生利和保险 而去放债。但他们却积累银器，以达到经常享受的目的，正如现在的富人可以从多种多样的、精巧的陈设 品中得到享受一样。 英王查理一世拥有很多他的臣仆专门为他熔铸的银器，而现在的富人大都愿意与所有 人（除极穷的人外）分享白银，和其他人一道用镀有一层薄薄的白银的匙子和叉子吃饭，以免尝到劣等金 属的味道。不过，虽然纯银在家庭器具上用得少了，但黄金的用途却增加了，既用来“镀金”（虽然镀得 极薄，只有用显微镜才看得出），又用来制作表链和其他装饰品。 关于早期的各种通货，附录 A 中有较







2.金银可以单独地或共同地为不超过若干年的债务和交易充当一般购买力
的可靠标准，但长期债务则需要有不受采矿业影响的标准。


　　在世界历史上的某些时期，“贵金属”的数量相对于需要量而减少，在 另一些时期又相对于需要量而增加。这种情况足以使人不自觉地认为金银的 购买力是始终如一的，因而认为应该把它们当作价值的标准。但这带来了下 面的问题：这两种对立的力量大致相等，一种会抬高物价，另一种会降低物 价，它们是偶然事件的结果吗？
　　回答似乎是否定的，因为地球表面已有几乎一半的土地被拥有充足经费 的熟练矿工彻底勘探过了，而且各个年代用于开采金银旷的机器设备进步的 速度，似乎同其他重工业的机器设备进步的速度一样。因此，每英担金银的 生产费用相对于其他原料而言，在很长时间内可能没有什么变动。而许多上 等工业品的价格相对于其原料的价格而言则可能继续下跌。但部分地由于这 个缘故，原料的价格支配其成品价格的趋势将愈来愈大。总的说来，似乎没 有充分理由认为，在不久的将来金银的成本会相对于其他物品而言大大增 加。人们已注意到，交通工具的能力和速度的日益增长，减少了世界范围内 各种不同物品的相对价格的不相等，而且金银的流动性如此之大，以致它们 在各地以其他商品表现的价格，比各地以不等成本所制造的大多数物品的相 对价格，更趋于一致。这种基本稳定的情况也许可以维持相当长的时间。不 过，目前似乎还无法测知遥远的未来，虽然我们可以想象：经过有关若干学 科的共同努力，最后或许能解释那些冷却以后会变成金属的气体和液体的来 源。
总的说来，从古到今金银的势力一直在扩大和加强，但现在却在某种程
度上有被一种更精确的标准代替的危险。因为，随着生活艺术的进步(而且 作为生活艺术进步的一个条件)，人们对所使用的工具，尤其是货币，要求 具有越来越高的精确性；他们正在开始怀疑，黄金或白银或两者结合起来， 在他们的事业和合同日益扩大和延长的空间和时间内，能否为他们提供一个 足够稳定的价值标准。毫无疑问，金银的耐久性将保证其储量不会发生很大 的变动，它们的一般购买力也不会有急剧的波动，因而，它们将为延期支付 和长逾几年的合同提供相当剪靠的价值标准。“一条小溪虽可从细流变成急 流，但对一个大湖的容积却不会产生什么影响。”然而其前提是：急流必须 是短暂的，或大湖有一个很大的出口，否则大湖的容积就会比急流的容积增 加得快。在世界历史上，金银的价值，一直不如维持人们生命的那些谷物的 价值稳定。





详细的叙述。





3.在大多数文明国家，银币曾是价值标准，但这一标准的精确性已由于银
币数量的不断减少和成色的不断降低而减弱。


　　保持金银币于规定的量和质，本是轻而易举的事。但每一个有悠久历史 的国家都几乎不断地降低其本位币的含金量。轻率降低硬币成色带来的恶果 偶尔也使人进行局部的改正，但坚定的决心总经不住以后又出现的强烈的诱 惑力。①
　　虽然一些鼠目寸光的君主可以通过降低货币成色，不顾及信用的办法来 暂时获得少许利益，但他们并不想让私人也偷窃一部分硬币，从而进一步降 低货币成色。因此，只有“惯性力”才阻止他们不采用新的造币技术。他们 学会了精确地控制铸币的大小和形状，使印记精密地与圆硬币配合，学会了 用重型机器给硬币轧花边，或在硬币边上轧印出凸字短铭。第二步是把硬币 造得坚硬，耐磨，以便能压印出清晰的低浮雕。低浮雕硬币耐磨，磨损很容 易被看出，而且没有贵重的器具不易仿造。
大家都知道，许多精美的硬币和一些完全符合技术要求的硬币是艺术家
和极熟练的工匠不用机器制造出来的。但现代商业需要大量的硬币，艺术家 和熟练工匠的劳动满足不了这种需要。即使能够满足，其很大一部分成本也 不是来自铸造它的原料而是来自加于其上的劳动，以致其价值中的那种不可 靠的因素很大，而现代要求把金币的价值钉牢在黄金本身的价值上的目的将 不可能达到。①
白银从其性质来说比黄金更适合于在除了极富人以外的任何人民中间
充当通货的主要材料；所以直到最近，一般说来，它或者单独地或者与黄金 以某种形式联合地作为本位币的金属。英国货币的名称“pound”(镑)原意 即是一磅重的不同形状和不同重量的银便士，利弗尔也是一样。
政府发行的银币，很容易折合为一定数量的黄金来流通，因为银币只用
于国内，在大笔支付中不要求其他国家一定接受。但当中世纪的阴影已经过



① 在英国，降低硬币成色的过程较慢。每先令的含银量只从威廉一世时代的 270 谷，降低到十六世纪初期
的 93 谷，虽然在亨利八世统治时期降低的幅度很大。十七世纪末，先令的含银量实际上又有降低，但不是 出于有意，而是由于疏忽，不过蒙塔古和威廉三世、牛顿和洛克在 1696 年恢复了原来的含银量。详情参阅 肖的《通货史》和《英国货币史的作者们》（1626—1730），并参阅利物浦尔勋爵的《王国的硬币》及图 克和纽马奇的《历史》第六卷。德国硬币的成色降低得相当利害，而法国的利弗尔更甚；参阅阿弗内尔的
《价格史》Ⅰ、Ⅱ；拜塞尔的《中世纪的币值和工资》。
① 十八世纪末博尔顿采取了大规模生产标准硬币的第一个重要措施。他所采用的方法已得到了很大的发 展。现代良好铸币所需的设备非常昂贵，除了那些经得起亏大本、为了获厚利而愿冒大险的人之外，任何 人都无力购买。由于设备笨重，所需的工人众多，很可能引起当局的注意；同时，由于各国政府力量的增 强以及电报等通讯技术的改进，其他国家制造的伪币很难在某一国家内流通。最后，各国政府的官员们比 以前更愿意共同采取果断措施，来制止这种罪行。





去，欧洲商业又开始以大规模固定和安全的方式进行的时候，商人们在交易
中就对国王们所定的有关某些硬币价值的烦琐规则置之不理了。所以很久以 前，黄金就被认为是“商人们的天然标准”①，许多受商人严重影响的政府， 使它们的铸市的价值尽可能与黄金挂钩。由于这个和其他一些原因，规定金 币与标准银币的比价的法令就经常一再修改。②
　　在现代历史上的大部分时期，白银或多或少稳定地与黄金相结合，是大 多数国家通货的基础。但在最近的大战以前，世界上所有主要的通货实际上 都以黄金为基础。除了在少数国家(多半是盎格鲁撒克逊国家)外，老百姓都 不大量买卖黄金，但大战以前的西欧国家，以及数目增加很快的另一些国 家，一般部准备了足够的黄金，以便使各种通货都与表现其价值的金价挂 钩。


4.英国金镑(平时)是用适当的材料铸造成的，不收铸币费。金镑实际上是 金块，由公家出钱来保证其重量和质量。英国先令也是一样，政府把一定 数量的黄金印在银币上。



　　杰文斯说得好：“硬币是一块金属，其重量和成色由印于其表面的图案 如实地证明。”这句话在某种程度上适用于所有硬币，但特别适用于已成为 英国通货价值标准的金币。如果硬币中所包含的黄金比硬币本身容易得到得 多，那么，非法造币者的机会就太大了。
金币需要用白银和青铜制的“代用品”来补充，这样称呼它们是因为它
们的价值(或“威信”)来自金镑的价值。只要它们在流通，它们的购买力就 取决于金镑的价值，也就是说，实际上取决于黄金的价值，只加上对于黄金 间接抽取的微不足道的铸币税。健全货币制度的特点在于，每种通货的价值 都非常稳定地固定在本位币的价值上，使每一个人除了自己一时的方便之外



① 哈里斯《论铸币》（1758 年），第 89、90 页。
② 一些相邻的国家规定比例，彼此不协商，往往互不一致。在这些法令生效的范围内，这种不一致引起了 黄金在各国之间经常不断的流动。贸易常被禁止，虽然国家损失巨大，但个人却可从中获利。不过，如果 金币损坏得很严重，以致即使在本国也常常不是按照其面值而是按照其重量来使用，则这些法令将不能得 到严格的实施。在较近时期，英国几尼的价格（以白银计算）常通过布告来更改，但仍然赶不上市场上的 变动速度，以致大家都同意把它作为相应的商品价值来定它的价格，而不按照上一次布告所定的比价。在
1873 年以前的普鲁士，银“塔勒”是本位币，但人们仍使用大量的金“克朗”。它们的币价每天在报上公 布，按照那个比价，相当自由地流通。当然，如果接受硬币的人认为一、二天内价格将有所下降，则会有 讨价还价。这就是说，黄金和白银都被当作交易的媒介，但只有白银是名符其实的货币，因为当时没有一 个建立在黄金和白银相等基础之上的完整的币制。关于这一点，刊物浦尔勋爵在 1805 年所著的《论文》中， 特别是在“金银比价的波动所引起的巨大不便和损失”那一章中提供了详细材料。





没有任何理由欢喜这种通货而不喜欢另一种通货。这样，每一个人便根据交
易额的需要把自己掌握的通货分配于金币、纸币、银币和其他硬币之间。因 此，人们的经济状况、习惯和性情决定着人们每掌握一百个金镑要有多少各 种代用品。①
　　英国金镑(在平时)是一种特别可靠的价值标准，因为政府把适当质量的 黄金铸成一些总重量相等的金镑是不收铸币费的。[固然要为化验、铸造等 等化几天时间，在这几天以后才能交还。除把金条变成比金镑更适合于出口 的材料之外，这种延误的间接损失实际上是微不足道的。
　　当然，任何金币的交换价值都不可能大大低于它所包含的黄金的价值， 因为以金币形式表现的黄金如果比别种形式的黄金使宜，金币很快就会被熔 化掉，另一方面，只在被铸成硬币的黄金高于未铸成硬币的黄金的幅度超过 铸币费时，人们才会铸造金镑以外的金币。不兑现的纸币实际上担负了将近 百分之一百的铸币费。相反地，担负 2％铸币费的硬币，可以说与不兑现通 货一样，有降低其价值 2％的缺点。在硬币当中，只有金镑一直是可以用于 所有方面而其价值无显著降低的金块，因而同其他硬币相比，更适于充当国 际金融单位。英国(平时)不阻止任何人向外输出黄金。正是由于这些原因和 其他一些原因，伦敦获得并维持了世界金融市场中心的地位，直到世界大战 的紧急关头迫使伦敦向纽约大举借款时为止，这一地位甚至没有受到过威 胁。总之，由于金镑是一种靠得住的商品，在各地都以其宣布的含金价值来 买卖，它在国际上几乎可以说是通行无阻的。其价值中唯一不可靠的信用因 素，是它所依附的黄金的价值本身，而黄金的价值不决定于国内，而决定于 国际的影响。先令在英国实际上是二十分之一个金镑或五谷半黄金的信用 券；在国外，它的价值是在其有价值的市场上扣除直接或间接的买卖费后的 信用价值(如果它真能这样买卖，它平时的价值将大大低于三谷黄金的价 值)。
因此，在正常情况下，英国政府对金币的质量负责，而不对其数量负责，
因为金币的数量是由世界上黄金的供给及国内对金币的需求决定的。另一方 面，私人不能把白银或青铜送到造币厂请求铸币，结果，“代用品”的供给 便由政府根据银行及其他企业提供的关于社会需要的情报来控制。在这种情 况下，银币和铜币就只不过是印在普通金属上的代表不同数量的黄金的不兑 现纸币而已，但由于给它们规定了一定的法偿数量，并使它们的供给适合于 人们的需要，所以仍能保持其名义价值。





① 商人的营业性质必然在很大程度上支配着他在这方面的行动。但对其他人来说，价值一先令的铜币和价
值一英镑的银币一般则嫌过多。工人阶级中有自尊心的成员所掌握的铜币的数量也许和其他任何人所掌握 的铜币的数量差不多（据说，采用按便士售货的自动出售机以来，人们所掌握的铜市的数量大大增加了）。 中下层阶级中有自尊心的成员掌握的银币的数量也相当大。





第六章 硬币(续)

1.格雷欣规律：劣币，如其数量不加限制，将驱逐良币。


　　配第发表了一种大家都同意的看法，他说：“全世界都用黄金和白银来 衡量各种物品，但主要是用白银，因为不宜有两种尺度，所以在许多物品中， 比较适宜于充当尺度的，就必然成为唯一的尺度。”①
　　代用品不应该用优于本位币的金属来制造这一原则，与所谓“格雷欣规 律”关系很密切。格雷欣规律的大意是，劣币会把良币驱逐出流通领域。当 然，“良”和“劣”这两个词并不是指铸币技术的优劣，而是指用来制造硬 币的金属的价值。
　　该规律所依据的事实是：每当某种硬币的金属价值超过其流通价值的时 候，这些硬币就会被熔化掉或被输出到其他国家。正如海平面降低时最先露 出水面的是最高的岩石那样，在价值相同的所有硬币的流通价值水平逐渐降 低时，最先高于流通水平的是硬币的金属价值，因而最先被熔化的是最好的 硬币，然后是次好的硬币，留下的是最坏的硬币。这就是格雷欣规律的实质。
②

格雷欣规律常被认为是自相矛盾的。但实际上它却代表着一大类规律，
这类规律虽然很少引起人们的特别注意，但在日常事务中却起着作用。即使 是给自己盖房子的人，当他可以买到同样坚固而较便宜的白砖时，也会注意 不用昂贵的红砖砌造那与邻居共同而谁也看不见的墙。根据合同为他人盖房 子的人则将更进一步；他盖房子用的白砖或红砖不会比合同规定的好；符合 合同要求的次砖将驱逐好砖，如果好砖对他还有其他更适当的用途的话。
格雷欣规律所指出的趋势是强大的，但不是不可抗拒的。如果建造合同
允许次砖和好砖搭配着用，那么，只要有足够数量的次砖来满足一切需要，



① 《赋税论》1667 年第 2 版第 17 页。“劣币驱逐良币”这句格言，似乎是在 1560 年格雷欣起主要作用的
宣言中初次使用的。参阅帕尔格雷夫的《政治经济学辞典》，“格雷欣规律”这一词条，并参阅吉芬在《经 济学杂志》第 1 卷里所作的注。
② 格雷欣是在 1558 年宣布这个规律的，但其原理早就被人知道了。特别是阿里斯密斯在 1362 年就提到过
它，1526 年哥白尼曾明确阐述过这一规律。1549 年约翰·黑尔斯写道：“难道没有宣布过，老硬币，尤其 是金币，不应高于这种价格在这里流通吗？难道这不是把我们的黄金从我们这里赶走的最快的方法吗？每 一种东西将跑 到它最受尊敬的地方去，因此，我们的宝物成堆地出走了。”他还风趣地说：“如果检查 员 老实，就有可能不管这种享，??即使他们不老实，也有许多方法可以骗过他们，例如，把上述硬币放在 船底，或放在进出口的酒船里。在这个王国里并不是每一条小河 都有检查员，即使有，也不是不贪钱的圣 人。”硬币可以很容易地被人偷偷地熔化掉，以致当有大利可图的时候，不管惩罚多么 严厉，总有人熔化 硬币。有时除了惩罚外，还要求想输出金银块的人宣誓，说它们不是 熔化来的。这种被称为“发过誓的金 银块”市价极高；这种增加的价值通常被称作假誓 及其所附风险的市价。





次砖就将驱逐好砖。假如没有足够数量的次砖，则好砖就将与次砖同时使
用，在这种情况下，供给次砖的人们也许会联合起来把次砖的价格提高到好 砖的水平。
　　同样，如果一盎司黄金的生产成本只等于十盎司白银的生产成本，而造 币厂接受一盎司黄金与接受十五个半盎司的白银的条件一样，那么，黄金就 会把白银驱逐出流通领域，因为按照该厂的规定，黄金是贱金属。另一方面， 如果一盎司黄金的生产成本等于二十盎司白银的成本，则在同样的规定下， 白银是劣金属，它将驱逐黄金。
　　一般认为，格雷欣规律是针对铸币而言的，它告诉人们存在着一种把良 币驱逐出流通领域的趋势。不受政府有效控制的银行纸币则有相反的趋势： 非法偿货币如果丧失了信用会停止流通。①

2.按固定比价永久维持以金银为基础的通货所遇到的困难。


最近爆发的大战使铸造贵金属货币方面的许多协议失去了效力。其中最 令人感兴趣和最重要的是“拉丁货币同盟”，该同盟实际上是一些欧洲国家 的组织，这些国家的语言中拉丁成分要比条顿成分占优势。在这个同盟中， 缔约国家的造币厂，根据一盎司黄金等于十五盎司半白银的比价，对黄金和 白银一视同仁，这被称作“复本位制”，但似乎常有变成“交替本位制”的 危险，而且也确实变成了“交替本位制”。人类从自然界中开采每盎司黄金 所化的劳动和费用，并不是总与开采十五盎司半白银所化的成本一样。当人 们在澳大利亚和加利福尼亚开采大金矿的时候，每盎司黄金的成本低于十五 盎司半白银的成本；后来在南美洲开采银矿的时候，每盎司黄金的成本又高 于十五盎司半白银的成本。当黄金较便宜的时候，拉丁货币同盟的通货基础 几乎完全是黄金，但后来又主要是白银。也就是说，在一段时期内，拉丁货 币同盟的通货购买力的变化——在通货依靠贵金属的前提下——几乎完全 为开采白银的成本所支配。过了一段时期，钟摆则摇向相反的方向：人们发 现了新的金矿，用开采十五盎斯半白银所需的劳动和费用可以得到一盎司多 的黄金。在这种情况下，拉丁货币同盟的通货基础几乎完全是黄金，缔约国 的物价——在通货依靠贵金属的前提下——几乎完全又为开采黄金的成本 所支配。这样，所谓“复本位制”实际上是交替地受黄金和白银这两种金属 的影响。



① 著名的 1810 年的《金银报告》（凯南的重印本，第 61 页）认为，在这种情况下， 任何地方发行的纸币
过多，都会抬高当地的物价。因此，人们将把一些钞票送还发行 银行，而要求调换成英格兰银行的钞票或 伦敦的汇票，以便能在伦敦买东西，因为那里 的物价不高，通货没有膨胀。在预测将来的情况时，该报告 认为，如果英格兰银行的纸 币发行过多，则将按同一比例扩大英国的整个通货基础，增加的总通货量将远 远超过 英格兰银行直接增加的通货量。





毫无疑问，如果世界上所有的商业国家订一协定，令其造币厂按照一合
理的比价对金银开放，则只要这一协定被遵守，就会把这两种金属的价值束 缚在这个比价上，除非这两种金属中的一种完全被驱逐出流通领域。(白银 当然不能直接当作大宗买卖的交易媒介，但它可单独充当政府发行的纸币的 基础。)但由于人的本性作怪，在采矿条件的变化使这两种金属的相对生产 成本大大不同于协定上所规定的比价之后，这种协定似乎不可能持续很久。 特别是，如果黄金是因这种变化而被低估的金属，而人们又知道生产方面对 黄金的需求将急剧增加，那就会引诱一些政府把黄金储存起来，因为它们知 道，协定一旦中止，它们从拥有大量黄金所得到的利益，就将比从储存白银 所得到的利益大得多。虽然在协定规定的比价下白银与黄金相等，但当协定 停止生效后，其价值就将大幅度下跌。在现代，黄金特别适用于作战争经费， 这将进一步加剧对黄金的抢购。
　　一个包括世界上几乎所有主要国家的协定(我们可称之为“世界联盟”) 很可能会遇到拉丁货币同盟所遇到的那些困难及其他许多困难。拉丁货币同 盟是由性质相同的国家组成的，它们都有丰富的商业经验，有同样的经济需 要和资源，特别是，其中没有一个对采金或采银有直接的重大利益。但在世 界联盟的成员中，必定有一些国家具有不同的经济传统，有一些国家对白银 或黄金特别感兴趣，同时成员国之间还潜藏着爆发战争的可能性。在这种情 况下，如果矿山的生产能力有可能偏离规定的比价，马上就会谣言四起，说 协定有被破坏的危险，就会有人提出修改比价，同金银有很大利害关系的富 人也会推波助澜，这将扰乱信用，其广度和深度也许将是史无前例的。
当然，订立国际协定的作法现在确实正在推广到商业和政治的一切领域
中，而大约三十年前这还被认为是不可能的；再过几个世代，国际舆论的心 理力量便可能足以使任何国际协定得到遵守。但另一方面，考虑周到的人对 世界各国的通货依靠两种金属而不依靠一种金属的优点所作的评价，似乎不 如以前那么高了。人们越来越清楚地认识到，“以固定比价铸币”的方法(通 常被称作“复本位制”)至少可以恰当地称之为“交替本位制”。然而，如 果愿意的话，确实还有另一种方法可以使金银共同成为各国通货的基础。
当黄金实际上单独成了世界上大多数文明国家的国际标准单位时，整个
西方世界确实有如释重负之感。使这成为可能而未引起物价严重波动的原因 是，黄金的供给大大增加，荷兰的方法得到了推广。荷兰所采用的方法是： 在荷属东印度群岛的对外贸易中，规定以当地通货按固定比率买卖荷兰的汇 票以及金本位通货，从而在国际贸易中，把荷属亚洲殖民地的银币的价值钉 牢在黄金的价值上。


3.虽然按一固定比价铸造金币和银币会使物价的变动在很大程度上交替地 受黄金和白银的生产的支配，但可以采用一种方法使这两种金属共同起作 用；这种方法可称为对称本位制。








本人在 1888 年曾向金银委员会提出一个方案，建议在黄金和白银的共
同而坚固的基础上创立一种国际通货。①其内容如下： 李嘉图曾建议，我们应该使用一种纸币，其基础不是硬币，而是带有印
记的每个重二十盎司的金条。他认为，如果通货过多，其价值有低于金价的 迹象，人们就会拿它向造币厂兑换金条向国外输出；如果通货不足，人们则 会拿金条向造币厂兑换通货。在国内，这种纸币将是一种理想的交换媒介， 而支付对外贸易差额，则带有印记的金条比硬币更适用些。
　　我的通货方案不同于李嘉图的方案的地方，只在于我主张实行复本位 制，而不是单本位制。我建议，在造币厂或发行局兑换的，不单单是黄金， 而是黄金和白银这两者；其比价不是一英镑兑换 113 谷黄金，而是■谷黄金 和■谷白银。我建议用克计量金条和银条的重量，以便能在国际贸易中通 用。人们可以用一根重 100 克的金条和一根重(比如说)100×20 克的银条在 货币发行部门兑换一定数量的通货；这个数量应该在该方案被采用时一劳永 逸地计算和固定下来。
(20 这个倍数，或任何其他倍数，应果断地予以确定而保持不变。如果
我们主要用黄金来规定通货的价格，那银条的重量就该很轻；如果主要用白 银来规定通货的价格，则银条的重量就该是金条的 50 倍或 100 倍。但如果 我们想使这两种金属具有大致相等的影响力，就应该考虑到这两种金属的现 有储量，使银条的重量等于金条重量的 20 倍。)
凡是只想买卖黄金或只想买卖白银以兑换通货的人，都可以先按照市价
把黄金换成白银或把白银换成黄金，然后再兑换通货。政府每天规定黄金和 白银比价，以使这两种金属的储量保持适当的比例，从而确保兑换的进行， 于是任何人都可以买卖金银以兑换通货。
为了保证兑现，通货的数量不得超过货币发行部门保有的金银准备的两
倍，只有在紧急时期，在最低贴现率比方说高于 10％的时候，才可违反这个 规则，或者象现在这样由政府当局重新规定，或者听任其自行调整，我认为 后一种办法较好，国家应节省大量通货，使其能超过上述界限储备价值两千 万英镑的金银块作为正常准备，从而不象现在这样，每当哪怕一小部分金银 外流，就银根骤紧。和现在一样，仍将有银辅币和铜辅币，但由于金币价值 的一小部分就足以供伪造者用，所以看来不再值得铸造金辅币了。
李嘉图是在国内外滥发纸币而使所有精明的人都厌恶纸币的时候提出 他的方案的。现在人们更加厌恶没有坚实基础的纸币(即所谓软货币)，而喜



① 参阅《最后一份报告的附录》（C.5512—7），特别是参看对第 9，837 个问题的回答。该方案的许多内
容可参阅 1887 年 3 月号《当代评论》上的那篇文章《补救物价 波动的方法》，该文讨论了与通货政策有 关的一些问题。





欢有可靠保证可兑换成硬金属的纸币。许多人对这一奇特的方案也许根本不
屑一顾，但我认为，人们只要能够克服内心对纸币的厌恶，就会发现该方案 有下面一些优点：(1)它是经济的、可靠的；(2)虽然经济，但其大量金银准 备将能避免现在在金融市场上经常出现的大起大落；(3)该方案的重要性将 随金银的平均价格的变动而变动；(4)该方案并不起控制金银的相对价格， 因而即使 1 盎司黄金值 50 盎司白银，它也不会受影响；任何国家都可以立 刻采用该方案，没有任何危险，特别是适用于英印帝国；(5)如果若干国家 共同采用该方案，它会立刻奠定一个完善的通货和物价的国际基础。如果愿 意的话，法国仍可以使用法郎，英国仍可以使用英镑，美国仍可以使用美元。 但每一张 20 法郎的钞票将在其票而上标明多少法郎可以换一条 100 克重的 标准金条和一条 2，000 克重的标准银条，因此便可一劳永逸地确定 100 法 郎等于多少镑，多少先令，多少便士。那时将可以不再考虑铸币费或硬币的 磨损。法郎、英镑或美元将同样支配着一定数量的金条和银条，金条和银条 将成为理想的国际支付媒介。
应补充说一句，早在一百多年以前，就有人提出取消金币和银币，而把
通货的价值钉牢在金价或银价上或同时钉牢在金银两种金属的价值上。当时 人们所受的影响，在某种程度上与大战以后人们所受的影响性质是相同的， 但程度更为严重。从 1819 年亚历山大·巴林和李嘉图向上议院秘密委员会 提供的证词中，就可以很清楚地看出这一点。他们赞成这样的建议：“银行” 应拿未铸造成硬币的黄金或白银向“标准价格造币厂”换取钞票，而不是拿 硬币换取钞票；同时，银行应以较低的价格买进金银。①














① 金银交易的数量应加以限制，造币厂仍应对铸造金币开放：“他们援引了汉堡银行的先例。补充的次要
条件是，不得用小额交易麻烦银行。他们提到，金银相对价值的变动可能带来一些困难，但他们指出，经 验表明金银相对价值的变动不大。巴林提出，黄金应具有不变的标准，白银应当充作黄金的等价物，其比 价“应每隔十年或每 隔规定的一段时期调整一次”。补充说一下，不久以前很流行的一种看法认为，“复 本位制”（在按固定比价铸币的 意义上）必定会引起物价大幅度上涨；这种看法似乎根据不足。只有在这 两种金属作 为通货的基础而相互结合的比例（比方说 16：1）使得增加 16 盎司白银比增加 1 盎司黄 金更 容易增加通货时，物价才会大幅度上涨。但自然界对这两种金属的储藏量一直是 遮遮益盖的。我在 1888
年 12 月及 1889 年 1 月向金银委员会提供的证词（见 QQ6623 —10226）中，以及 1899 年 1 月向印度通货 委员会提供的证词（见 QQ11757—11850） 中，都提出了这一点。





第二编 商业信用

第一章 现代资本市场的发展


1.私人资本——不包括对土地、房屋和奴隶的占有——直到近代才数量大 增。


　　在大工业时代的早期，资本主要由奴隶构成，或至少由农奴构成。但商 人却把资本大量投放于存货中，有时也投放于船只或大群骡子或其他驮兽 中。
　　罗马以武力发了财，但以商业精神繁荣了经济。它成了欧洲大部分地区 的大工业中心。当它衰落的时候，君士坦丁堡起而代之。在这整个期间，资 本主要是投放于船只和奴隶方面，其次是待售的货物方面：当时生产工具并 不昂贵。
后来，人们利用瀑布和风的生产能力建造了一些工厂，其中每一个都吸
收了大量资本。但若干世纪以后，用蒸汽作动力的工厂和铁路成了国内资本 的主要化身，同时用蒸汽推动的船只对统一资本主义世界的贸易发挥了巨大 作用。
在资本主义发展的初期，富翁或由富翁组成的小集团占据了首要地位。
在现代，许多铁路公司和其他企业在很大程度上则为许许多多小资本家所拥 有。由此而带来的主要结果是一方面加强了中产阶级相对于工人的地位，另 一方面加强了中产阶级相对于富人的地位。
据说，“capital”(资本)这个词最初是指游牧部落的主要财富牲口的
头数，后来是指在耕种土地或“manufcqcttir”(制造)方面所使用的奴隶的 人数；“manufacture”这个词的原义是直接的手工劳动。在中世纪，封建 的土地占有制使“土地占有者”对居住在其土地上的人拥有某些权利，后者 必须向前者提供劳役。而土地占有者则从君主(即国家)那里得到土地，间接 地“占有”它，但实际上他们是拥有土地，只不过要向君主尽某些义务(一 连好几代律师都在解释和限定这种义务)，直到国家的土地成了私产，从而 被认为是一种特别稳定的资本为止，这种情况才中止。
　　在这种情况下，地主本应开办一些大银行，来为迅速发展的工商业提供 所需的资金。当时推动工商业迅速发展的因素是世界贸易的扩大，以及制造 业和海陆运输业设备的成本和效率的不断提高。但实际上，工商业却一直是 大量资本的主要来源，这使得人们在当代几乎能够蔑视这样一条严酷的自然 规律，即：把更多的人力加在已经耕种得很好的土地上，会使“报酬”不断 “递减”。

2.商业信用的早期状态：资本家主要是商人；最大的借款人是君主和共和





国政府。


　　现代信用的作用在两方面不同干早期的信用。以前大都是职业放债者借 钱给浪荡子弟，而现在则主要是生活节俭的人借钱给不乱花钱的国家，借钱 给私人经营的或合股公司经营的大企业。其次，以前借款人一般要受放债人 的催逼，而现在借款者则大都是从事生产、运输或商业的有权有势的企业。 君主常常为了战争而大量借款，但大部分借款都被他们自己和他们的宠 臣挥霍掉了，偶尔也为筑路和兴办福利事业而大量借钱。的确，他们有时打 着兴办急务的旗号大举借债，而把其中很大一部分用来供自己及其朝臣们挥 霍。在这种情况下，往往是由银行家和其他资本家出面借款，因而放债者可 向法院控告这些名义上的借款人，而这些名义上的借款人则可以向实际借款 的君主施加压力，威胁说以后不再借钱给他，从而迫使君主给他们可靠的物
质担保品。 但数额最大的借款毕竟还是那些人们认为是消除国难所必需的借款。这
方面的例子有英国政府在拿破仑战争时期的借款、美国内战期间和最近欧洲
大战期间的借款。 为此而提供贷款的人一般都，或至少一部分是出于爱国的、无私的动
机，他们由此赢得了人们的尊敬，从而彻底消除了那种流行很久的看法，即
高尚的人不应作贷款生意。①