只有 25 或 26 岁。人们认为，你不能干任何事情（在那种商业中）。年轻人 不允许干任何事。”无论如何，到 1956 年，年轻的银行投资者索罗斯认为， 是该挪挪地方的时候了。
他去了纽约！



第六章　瞎子给盲人指路




第一节奔赴纽约 乔治·索罗斯自己也曾经承认，到了纽约以后，他认真考虑过这种金
融职业。做一名哲学家的梦想仍然只是一个梦想。 无意之中来到纽约，和同伴们相比，他更具有竞争优势。在伦敦，即
使没有做出什么惊天动地的事情，至少，他了解欧洲的金融市场。在伦敦， 这方面的专家很多，但是，在华尔街地区，对欧洲市场有点经验或有所了解
的人极少。从他抵达美国的那一刻起，他就被当成这方面的专家。 索罗斯纽约之行，在他的名下只有 5000 美元。一个亲戚曾经给他 1000
英镑，并要求把这些钱代表他进行投资。这 5000 美元就是从一次投资所获
的利润中分配他的一份报酬。
　　同一年，也就是 1956 年，狄华达和伊丽莎白·索罗斯离开了匈牙利， 搬迁到美国和两个儿子住在一起。狄华达到康尼岛上开了一家咖啡馆。对于 这位了不起的二战逃犯的幸存者来讲，这种经历不可能是令人愉快的。这种 小生意实在难以维持，狄华达便退休了。(60 年代早期，狄华达得了癌症， 身体十分虚弱，乔治·索罗斯不得不找一个免费做手术的外科医生为他治病。)
第二节　静江暗流
抵达美国不久，索罗斯通过在伦敦的一个同事找到了工作。他打电话
给 F·M 梅叶公司的一个伙伴，为索罗斯说情，索罗斯便成了一名套利商。虽 然在朋年代，套利己成为最火爆的金融赌博形式之一，但是，在 30 年之前， 它却是非常萧条的。没有人愿意投入大额股份，以期从公司的接收股中赢利 几百万美元。这种赌博性投资到 80 年代才风行。在生活很单调的 50 年代， 像乔治·索罗斯这样的生意人，只能通过小心翼翼的研究，利用同一种股票 在不同市场的微小差价，通过低价买进高价卖出来赢利。
　　那时，索罗斯成了一个分析家，给美国的金融组织提供有关欧洲证券 市场的消息和建议。不出他所料，华尔街地区几乎元人对此感兴趣，更不用 说对欧洲投资倾向有什么高明的见解了。50 年代还远非全球通货贸易时代， 远非美国投资者感到大洋彼岸有钱可赚的时代。那时，欧洲人只同欧洲人打 交道，美洲人只同美洲人接触。这种地方观念使索罗斯有利可图。第二次世 界大战对西欧经济造成巨大破坏，现在已开始慢慢恢复，这给索罗斯助了一 臂之力。
　　索罗斯是他那个时代的先躯。“乔治在 30 年前做过的事情到近 10 年才 流行起来。”斯但莱·德鲁肯米勒说，从 80 年代以来他一直是索罗斯的得力 助手。
　“在 60 年代初，人们对欧洲证券市场一无所知，”索罗斯面带微笑，回 忆说：“所以，我得以把我所想得到的利润寄希望于我所紧随的欧洲公司。
　　
这真是瞎子给盲人带路。”在那时，索罗斯会遇到并同一个有欧洲背景的人 结婚，这毫不奇怪。在美国，他初来乍到，认识的美国姑娘也很少。在紧邻 西安普顿的长岛的科古，他遇到了德裔安娜莉，他的未婚妻。1961 年他们 结合了。索罗斯仍然在 F·M 梅叶公司工作，和妻子住在一个小套间里。
　　（索罗斯夫妇在 1978 年分居，三年以后离婚。他们生有三个子女。1983 年，索罗斯再次结婚。新娘是苏栅·韦怕，比他小 25 岁。他们在南安普顿 举行了一个非宗教婚礼。后来，在 1985 二个儿子亚历山大出生。）1959 数
几家从事海外贸易的公司之一。索罗斯仍然是华尔街地区的一小撮套利商人
之一，在伦敦和纽约之间进套利活动。
　　1960 年，索罗斯第一次对外国金融市场进行了成功的洗劫。索罗斯意 识到：由于公司的股票和不动产业务上涨，德国阿利安兹保险公司从它的资 产价值中贴现，抛售股票。他写信给其他人要他们向阿利安兹公司投资。摩 根担保公司和德雷福斯公司都很欣赏他的观点，并且购买了大量的阿利安兹
公司的股份。阿利安兹公司的董事们很不高兴，他们结维特公司索罗斯的上 司写信，说索罗斯得出了错误结论。实事上，他没错。阿利安兹股票的价值 翻了三倍。索罗斯名声大振。
　　即使在 1961 年 1 月，约翰·肯尼迪新政府就职以后，索罗斯仍期望能 有好运降临。但事实证明，对于年轻的索罗斯来说，肯尼迪是一个严重的绊
脚石。肯尼迪修改了利润平衡税，主要就是阻止美国投资者购买外国股票。 对索罗斯来说，政策的转变如同地球爆炸。
但是，这还不足以把索罗斯打发回国。1961 年 12 月 18R，他自然而然
地成了美国公民。他仍然呆在美国。
　　那时，索罗斯已经 33 岁，他仍然在成为一个哲学家还是一个投资者之 间摇摆不定。肯尼迪的政策给索罗斯提供了更多的时间，去做他似乎是最喜 欢的事情——思考和写作关于人生的基本问题。
从 1961 年开始，索罗斯把傍晚和周未都用在了《意识的重负》书稿的
写作上，他希望通过对手稿的千锤百炼地修改，能找到一个出版商。这种经 历比坐下来写第一稿更令人困惑。终于，在 1963 年，他把手稿寄给了卡尔·波 普。赢得这位大师的赞同将是索罗斯值得夸耀的事情。能赢得著名的波普的 赞同，似乎是向出版这本书迈出了一大步。
　　虽然波普己回忆不起索罗斯何许人也，他仍然对手稿作出了热情的反 应。然而，当这位伦敦经济学院的教授弄清楚索罗斯来自于共产党人统治的 东欧国家时，波普曾一度表示失望。他还认为索罗斯是个美国人。这位哲学 家感到十分激动，没有经历过极权统治的人，竟然能理解他所谈论的东西。 波普发现索罗斯是个匈牙利人，并且直接地接触过纳粹党人和共产党人。他 对索罗斯的手稿没有再进行过多的思考。他鼓励索罗斯继续考虑他的观点。 索罗斯从来没有承认，是什么原因使他决定再次搁置他的写作计划。 不过，波普对他的手稿的冷淡的反应，可能影响了他，于是做出了这一决定。 对索罗斯来说，写作该书是他喜爱的一项工作。他从没有透露他是否 将这些手稿给过某一出版商。无论如何，他说过他觉得这本书缺乏深度，因
此，就从没有出版。 因而，索罗斯又回到华尔街地区继续赚钱。但是，缨斯并没有完全抛
弃他。随后几年，他以这本小小的未能出版的书的思想为主要观点，写成一
本书真的出版了。

第二节精明但不可爱
　　1963 年，索罗斯开始在爱霍德·布雷彻尔德公司工作，这是一家主要 经营外国证券贸易的美国公司。对索罗斯来说，爱霍德公司就是他的家。这 家公司的总部在德累斯顿（东德城市），创立于 19 世纪初期。雇佣索罗斯的 人叫做斯蒂芬·凯伦，带一口浓厚的欧洲口音，公司的其他人也是如此。虽
然这条街道叫做华尔街，但是，索罗斯肯定想过，某一天他会逃之夭夭，再 回到欧洲。
从一开始，凯伦就对索罗斯评价很高。“我希望我雇用的任何人都很优
秀，不过，他确实是个很杰出的人。”索罗斯被雇为分析员，一开始，他主 要是从事国外证券分析。由于他在欧洲形成了联系网络，而且他能够讲多种 欧洲语言，包括法语、德语，索罗斯自然而然地成了在这一领域的开拓者。 套利既需要知识，也需要胆略。但是，大多数的美国贸易商，知识偏
狭而又不愿去开阔视野。二者奇缺。当然索罗斯不是如此。美国人喜欢抛售
美国股票。对于美国公司的职员，能讲出公司名称至少是个能手，但是，对 于欧洲的公司名称，他们却不能讲出。而索罗斯不仅知道这些公司名称，而 且知道公司的老板。
　　1967 为了在美国市场上开辟道路，打上自己的印记，索罗斯在和同事 们打交道时表现了某种不安定。一个坚持不愿透露姓名的同事回忆说，索罗
斯很讲究商业信誉，不过，这也遭到那些信誉很差的人的指责。 艾德格·埃斯塔是索罗斯 1994 年在伦敦的合作伙伴，他说，在 0 年代，
索罗斯是一个复杂的隐秘性的人物。“你知道他很聪明，有能力思维清晰—
—而且很可靠。你可以感觉到他不像个很特别的人。有些腼腆。你不知道他 在想些什么。他是个出色的心理学家，他十分敏感??正因为他害羞，所以 他采取低姿丧形象。他不让人了解他的私生活。他常说些相反的事情来装点 门面。他装成绝对正确的样子发表大量的毫无意义的意见。有时，他只为自
己开脱。他不是个可爱的人。”他不可爱，但在投资分析中却很精明。亚瑟·勒 鲁，60 年代在爱霍德·布雷彻尔德公司与索罗斯共享，他还记得那段日子 与索罗斯的接触。从哥伦比亚大学毕业后，1964 年，勒鲁加入了纽约银行 研究部。勒鲁追踪的一个产业是证券交易，这刚好是索罗斯在爱霍德公司所 从事的工作。作为公司经纪人，索罗斯偶尔去拜访幼鲁和他的老板迈克·唐 科，讨论购买哪种股票。勒鲁记得，索罗斯总是把话题从狭窄的交易业转向 “世界形势”，时常谈些大的话题。
　　在外国证券方面经营有方，这使得索罗斯信心倍增。他开始想建立自 己的投资公司——并且试图为自己赚钱。


第七章　雾里看花




　“从根本上说，我们对于世界的所有观点，在一定程度上是有缺陷的， 被歪曲了的。”
第一节走近感觉
　　50 年代初，当乔治·索罗斯还是个在伦敦读书的学生的时候。他对世 界的运行方式就有着浓厚的兴趣。他的志向不仅在于对人生重大问题的深
　　
思，而且也希望对认识世界作出重大贡献。 他的指导教师卡尔·波普，鼓励他思考一些大的问题，提出一个宏伟
的皙学方式。这种方式可能不仅对整个人类有利，也可能会给提出这种方式
的人带来好处。索罗斯馒馒地开始信仰他的挚友柏荣·文的一句话：“你越 是能把自己的努力限制在一个抽象的领域，你越是能在实际操作中做得更 好。”索罗斯对抽象物的兴趣，及时地把他引到了金融市场如何运作这一实 质性问题上。要去理解他关于金融市场的理论，最好的切人点是他关于人生
和社会的一般理论。他的思想有一个关键词：感觉。
　　许多人间过同样的问题：人生的意义是什么？我为什么会在这里？事 物一一一大的物体如宇宙、大脑、人类一一一是怎样运动的？仔细思考过这 些问题之后，人们又回到自己的生活，回到更为实际的问题，如负担家庭、 谋生、记得倒垃圾等。
然而，哲学家把这些问题作为他们终生的研究课题。乔治·索罗斯渴
望成为一名哲学家。 虽然没有任何事件激发索罗斯的哲学兴趣，但他却长时间地保持着这
种热情。“自从我意识到自己的存在。”1987 年，在他出版的《点石成金》 一书的导言中，他写道，“我就有去理解它的强烈激情。并且我把我自己的
理解作为需要被理解的中心问题”。
　　然而，年轻的索罗斯所作的说明仅仅是一个开头，要解决人生的奥秘 这一任务几乎是不可能的。
理由很简单，即使开始研究我们是谁或我们是什么，我们也必须客观
地看待我们自己。 困难就在于我们不能。
　　这就是索罗斯的伟大发现：“一个人所思考的东西是他的思想的一部 分。因此，一个人的思想缺乏可以彼判所为独立的参考点——缺乏客观性。” 索罗斯在他的《点石成金》中这样写过。这一个单独的句子形成了他的理论 分析的核心。由于不能达到独立的参考点，因此，人们不能把握本质，不能
透过没有被歪曲的七色光谱来看待世界。在 50 年代初，索罗斯得出结论：“从
根本上说，我们对于世界的所有观点，在一定程度上是有缺陷的，被歪曲了 的。他注意的焦点变成了这种扭曲怎样形成了事物。
第二节奇思异想
　　以世界如何运行的总体观念为武器，索罗斯关注华尔街地区的时机已 经成熟。
　“在一定程度上说，我们对于世界的所有观点都是有缺陷的或彼扭曲了 的。”问题在于，那些力图作股市分析的多数人已经得出结论，说在决定股 票价格中必定会有某种逻辑。这太扰乱人心，更不用说，在市场操作中，想 这样做，会给人大多的承担风险的精神压力。
同意这种理性思维的人论证说、因为投资者可以完全认识一个公司，
所以，每一股的价值都可以有一个精确的价格。以这种认识为武器，每个投 资者就会有理性地自动地行动，当一大批股种出现的时候，就可以选择最好 的。而且，股票的价格也可以通过估计公司赢利而保持合理。
　　这就是高效率股市假说，也是有关股市运行的最流行的一种理论。这 假定了一个完美的、理性的世界，也假定所有的股票都反映了可得到股息。
然而，当古典经济学家在讲授均衡观念、假设作出完美的竞争和达到

完美的认识时，索罗斯相信自己理解地更透彻。他认为，在现实世界，从假 定完美的认识中可以获得的任何理论，都是有缺陷的。在现实世界，买或卖 的决定的依据——不是古典经济学家的理想——而是人们的期望。并且，在 现实世界中，人们对任何事物的认识都是不完全的。
　“我总体地理解事物的主要洞察力在于，在形成对事物的看法时，是不 完全理解在发生作用。传统的经济学家以均衡理论为基础，认为供给和需求 是平衡的。但是，如果你意识到不完全理解发挥的重大作用，你就会意识到 你处理问题所运用的是不均衡理论。
　　同样，在另一个场合，他写道，他是“沉迷于混乱之中。这便是我怎 样赚钱：在金融市场中理解革命发生的过程。”在巴岛的那些夏天，乔治·索 罗斯进行类似垄断资本的赌博，从此，他完全陷入了金钱世界。不过，他还 时而在知识的王国里自由驰骋，实践迫使他在伦敦经济学院学习经济学。
然而，使他失望的是，他发现这门学问似乎很浅薄。
　　教授们想使他相信，经济学是——或者至少力图成为——一门科学。 你可以提出理论和发现统治经济世界的规律。
　　但是，乔治·索罗斯看透了这一切。他得出结论说，如果经济学是一 门科学，那么，它应该是客观的。也就是说，人们可以不彤响它的活动范围
而观察它。但是，索罗斯得出结论说，这是不可能的。
　　当人类一毕竟是所有经济活动的中心——缺乏客观性的时候，经济学 家们怎么可能认为它是客观性的呢？当同样是这些人类，从品性来看是包含 在经济生活中，不能不影响经济生活的时候，经济学家们又怎么能认为他们 是客观性的呢？
第三节　杀手锏
　　那些假定经济生活有理性和逻辑性的人论证说，金融市场总是对的， 对的意义在于市场价格倾向于贴现——或者考虑到——将来的发展，即使这 些是不明确的。
索罗斯说，这是不正确的。 他曾经解释说，大多数的投资者相信，他们可以先扣除市场将来的利
息，也就是说，在事情发生之前就考虑到了将来的发展。在索罗斯看来，这 是不可能的。他认为“关于将来会是什么样子的任何观点，肯定都有带有们 见，是片面的。我并不是说事实和信念自发地存在。相反地，我详细地阐述 反馈理论，所要论证的是信念所做的会改变事实。”“市场参与者不仅在操作
中带有们见，而且这种们见影响了事件的发展过程。”实际上，市场价格是
不正确的，因为它们忽略了将来发展的可能和即将带来的影响。 市场价格一般都是错误的，因为它们提供的不是关于将来的理性的观
点，而是带有偏见的观点。
　“不过，这种歪曲会沿两个方向发生作用，”索罗斯坚持认为“不仅仅市 场参与者们是带着偏见操作，而且，他们的这种偏见也会影响事情的发展进 程。这会给人这样一种印象，市场精确地参与了将来的发展。但是，事实上， 市场提供了一种不是对将来事情负责的当前期望，是由当前期望所产生的将 来的事情。参与者的感觉是有着内在的缺陷的，而在有缺陷性的感觉和事件 真实过程之间存在着双边联系，这种双边联系在二者之间是缺乏对应性的。
我把这种双向联系称之为‘反馈’”。
“投资者对一种股票的们见，不否是正面的还是负面的，都会引起股票

价格的上升成下降。”这种感觉和现实之间的双向反馈——索罗斯称之为“反 馈”——成了他的理论的关键。
索罗斯坚信，能够解释金融市场行为的，不是高效率市场假说，而是
存在于投资者们见和他称之为事件的事实过程二者之间的反弹关系。事件的 真实过程是公司的经济基础的另一个格言。
　　索罗斯认为，投资者对某一种股票的们见，不管是正面的还是负面的， 都会引起股票价格的上升或下降。这种偏见在操作中作为一种“自我加强因
素”，与“基础性倾向”相互作用，彤响投资者的期望，从而引起股票价格
的运动，这可能导致经营者去购买更多股份或进行吞并、获取，或购空存货， 依次影响股票的基础。
　　那么，一种股票的价格并不是通过对获得的信息敏锐地作出反应来决 定的。而是和硬件一样多的感情产生的感觉的结果。正如索罗斯在《点石成
金》中所写的：“当事件中有能思维的参与者。主观事物就不再局限于事实，
而且包括了参与者的感觉，因果链不是直接从事实到事实，而是从事实到感 觉和从感觉到事实。”索罗斯的理论包含了这样一个论点，投资者所付出的 价格不是对于·价值的简单的消极反应而是考虑了股票价值的积极组合。
　　索罗斯理论的第二个关键，在于把握错觉在形成某一事件中所起的作 用。锗觉，有时，索罗斯把它们称之为参与者的思想与事情的真实状态之间
的差异，是经常存在的。 有时，这种差异很小并且能够自我修正，索罗斯把这种情形称之为准
平衡。
有时，这种差异很大但能自我修正，这种情形他称之为远离平衡。 当这种差异很大，感觉和现实彼此远离时，不存在使二者拉近距离的
技巧，实际上，外力只能使二者分离。 这种远离平衡的情形有两种形式。一种极端是，虽然感觉与现实是远
离的，但形势是稳定的。稳定的形势对索罗斯这样的投资者没有丝毫的吸引
力。另一种极端是，不管怎样，形势是不稳定的，事态的发展如此迅猛，以 至参与者的思想跟不上形势。这种形势对索罗斯有特别的吸引力。
　　感觉和现实的差距非常大，因为事态已经失控，这种形势就是金融市 场上的典型的“繁荣萧条序列”。索罗斯把这些序列视为癫狂“这些过程起 初是自我加强，变得不可忍受，因而最终发生了逆转。
　“因为市场经常处于波动和不稳定的状态，所以‘富荣——萧条’序列 易于产生。
　　这种“繁荣——萧条序列”的潜力经常存在。索罗斯的投资哲学认为， 因为市场经常处于波动和不稳定状态，所以“繁荣——萧条”序列易于产生。 赚钱的方式就在于寻找使这种不稳定资本化的途径，寻求意想不到的发展。 当然，艰难的部分就在于鉴别一个“繁荣一一一萧条序列”。要识别这
一序列，投资者必须了解其他的投资者们怎样把握经济的根本。在任何给定
的时间里，都能了解市场一一一所有这些投资者的想法，这是索罗斯投资技 巧的本质。
　　一旦一个投资者了解了市场，他就有可能另辟溪径，去赌那些意想不 到的事情，假定一个“繁荣一一一萧条循环”即将发生或已经开始。
怎样去把握一个“繁荣一一一萧条序列”呢？1994 的说明，例如不同
意“普遍的明智”。大多数人都相信金融市场趋向于平衡，并且可以对将来

准确地贴现。索罗斯认为，金融市场不可能对将来精确地贴现，因为它们不 仅对将来贴现，而且有助于它的形成。”“一旦你了解了市场在闲些什么，你 就要从其他方面积极行动，为那些意想不到的事件下赌注。”他说，有时候， 金融市场会影响股票发行的基础，虽然，市场只应该去反映它们。“这种情 况发生，市场便进入了动态的不平衡状态，这时行为就会完全不同于高效率 市场理论所设想的一般状态。”这种“繁荣——萧条序列”并不是经常发生。 当它确实存在时，因为它们就会影响经济的基础，因为它们极具破坏性。只 有当市场受到紧随的倾向行为支配时，“繁荣一一一萧条序列”才会发生。 “紧跟倾向的行为，在这里，我是指人们以一种自我加强的方式行动，价格 上升就去购买，价格下降就抛售。”“倾向一面的紧跟倾向的行为对于产生一 次强大的市场失败是必要的，但是还不足以使之发生。此时，你要问的关键 问题是，紧跟倾向行为是怎样产生的？”乔治·索罗斯的回答：有缺陷的感 觉引起市场的自我培育。
　　市场的自我培育是投资者陷入盲目的狂热或盲目从众心理之中的另一 种说法。
市场狂热地自我培育时常会反应过度，时常会走极端。这种反应过度
——走向极端——引起了一轮“繁荣——萧条序列。”“有缺陷性的感觉引起 市场的自我培育，市场狂热的自我培育时常会反应过度。”因此，投资成功 的关键在于把握市场开始自我培育的契机，因为识别这一时机，投资者就会 知道一轮“繁荣——萧条序列”是即将开始，还是已经进行。正如索罗斯所 说：“对射过程紧随一种辩证模式的理由，可以用一般术语加以解释：市场 形势越不稳定，人们越容易被市场趋向影响；这种受市场趋向影响的投资越 大，市场的形势越不稳定。”
一轮典型的繁荣——萧条序列的主要 0 阶段有：
● 一种还没有被认识到的倾向；
● 自我加强过程的开始；
● 市场方向的成功测试；
● 自信心越来越强；
● 现实感觉之间的差距；
● 最终，相反方向的自我强化序列映象的开始。 索罗斯还论证说，当一种倾向持续存在时，投资交易的意义更大。而
且，们见紧随着倾向，以致倾向越严重，偏见越强烈。最后，当某一倾向固 定下来时，这一过程也就开始了。
　　柏荣。文是纽约摩根·斯坦尼地区的美国公平投资战略家，也是索罗 斯的密友，他把索罗斯的理论用简单的语言表述为：“他的观点是，事情进 展良好，然后，就会变得槽糕。你应该知道，当事情进展很顺利的时候，它 将会变得槽糕。把他的理论简单化，最重要的就是要意识到这种趋势的变化
是不可避免的。关键点就是要识别转折点。”钱给其他购买人，依次导致更
高的价格。最后，价格爬得高高的。市场也如此，不稳定而且超过票面价值， 价格还在不断不上涨。根据索罗斯的反馈理论，崩溃也就成为不可避免。
第三节点石成金 乔治·索罗斯是一个非正统的投资者。
他并不按照传统的规则来操作金融市场。
而其他人却是如此。他们认为世界和世界上的一切事物都是有理性的。

包括金融市场。 索罗斯只有在想了解什么时候那些规则将会发生变化时，才会对那些
游戏规则感兴趣。，因为这些规则发生变化时，它们可能会引发一种反馈关
系，这种反馈可能开始一轮“繁荣一一一萧条序列”。 乔治·索罗斯不断地监视金融市场，搜寻一轮“繁荣一一一萧条序列”。
知道金融市场上偶尔会有这些反馈关系的特征，索罗斯感到他比投资界的其 他人更有办法去度过难关。
尽管拥有这条投资秘密，但是，未必能保证索罗斯可以经常赢利。有
时，会出现一些与他的投资潜能元关的问题。有时，也会出现一些与他的投 资潜能密切相关的问题。
　　例如，有时候。这种反馈过程根本就不存在。或者，那些过程是有， 但索罗斯却没有及时地发现它们。最糟糕的是，有时，索罗斯去搜寻这一反
馈过程，虽然找到了，但是，却发现已错过了鉴别的时机。
　　偶尔，索罗斯去进行投资，不考虑某一市场是怎样运作的——也就是 说，不管反馈过程是否在进行。但是，他时时在寻找反馈过程。当他发现了 一个而且能够利用它时，他就会获得一大笔利润。
　　索罗斯承认他的理论不是完全适用的。他认为他的反馈理论并不是许 诺去解释在金融市场中如何赚钱。其目标更为宏大，他认为他的反馈理论可
以更清楚他说明世界的运行。 这就是乔治·索罗斯的哲学式思维，而不是乔治·索罗斯的投资家式
的思维。
　“我相信，参与者的偏见是理解有思维的参与者的全部人类历史过程的 一把钥匙。这正如基因变异是理解生物进化的钥匙。”然而，索罗斯知道， 把他的理论提到如此高度，这是一种幻想。不管他多么想与众不同，他还是 感到极大的失望，他不能提供一个不朽的发现。
　　这种理论仍然是有缺陷的。他自己也不能确定“参与者的不完美的理 解”意味什么。而且，他的理论无助于作出正确的预测。
最后，索罗斯沮丧地承认，他的理论虽然“行之有效而且有趣”，但是，
他关于参与者的偏见的因果关系的观点，还不能成为一个真正的理论。它太 宽泛。如果他的理论能对人有所帮助，就必须说明清楚，“繁荣一一一萧条 序列”会在什么时候出现。然而，它却不能做到这一点。
　　索罗斯对他的理论的范围问题不诚实吗，也不是。他对自己的理论期 望太大。而当这些期望不能变成现实的时候，他本应该保持沉默，但他却没
有。虽然他没有提出一个放之四海而皆准理论，但是，他却相信他的发现部 分有用。“我的方法有助于描述当前金融体系的不确定状态。”对索罗斯的反 馈理论的反映各不相同一一一有的人认为它大复杂并且难于理解，另一些人 理解了并且印象深刻。在那些困惑者中间，有一些与索罗斯共事多年的人。
其中一个就是罗伯特·米勒，他是爱霍德·布雷彻尔德的高级副总裁，从 60
年代就一直与索罗斯共事。 传记作者试图了解米勒对索罗斯理论的理解。 结果很让人沮丧。
传记作者：你与他谈论过这种理论吗？米勒：谈论得不大多。 传记作者：你读过《点石成金》吗？米勒：看过一部分。
传记作者：你能谈谈这种理论能为人们提供什么吗？米勒：（突然大

笑）可能不能。 在谈及这一理论时，其他人认为它很可信。
威廉·多吉是公正调查的高级副总裁和纽约市地安·安威特·瑞鲁德
公司投资战略的主管，他承认自己没有读过《点石成金》，但他相信索罗斯 的反馈理论是完全可信的。
　“乔治所指出的就是，股票的价格与真实的价值相去甚远，因此，就产 生了赚钱的机会”。
1994 象更为高大。因此，这本书的平装版能得以再次发行，并附了一
肖新的序言。在这篇序言中，索罗斯说他想就反馈理论作一点新说明，使他 原先的意思更清楚易懂。”“在《点石成金》中”，他写道，我提出的反馈理 论似乎是在任何时候都适用。从双向反馈动力学来看，这是在任何时候反馈 理论都在发生作用的标志，从这一方面看，这个观点是正确的。但是，说反
馈理论在任何时候都在起作用，从另一方面意义上看，这个观点又是不正确
的。事实上，在很多情况下，它是苍“白元力的，以至可以完全忽略不计”。 索罗斯也作了第二点阐述：“我这本书的观点总起来说就是，参与者的 价值判断通常是带有偏见的，并且这种盛行的偏见会影响市场价格。”他认 为，如果这些就是他全部要写的东西，就不值得用整整一本书。“我的观点
是，在有些情况下，这些偏见不仅仅影响市场价格，而且影响所谓的股票的
基础，也就是当反馈变得很重要时。这不会经常地发生，但是，一旦发生， 市场价格就成为另一种不同的模式。市场价格也起了不同的作用，它不仅反 映所谓的基础；它自身也成为基础，形成新价格。”索罗斯责备那些部分地 或全部地读过该书的人，只抓住了第一点——流行的偏见影响市场价格——
而忽视了第二点——流行的偏见在一定情况下，也影响所谓的基础，并且，
市场价格的变化本身也导致市场价格的变化。 索罗斯非难了他自己。
他承认，他应该做的，不应当是去提出一种一般性的理论，说反馈所
缺乏的是一个特殊事例。而是应当把反馈作为一个特殊事例。因为反馈的主 要特征是，它仅仅有时出现。
　　他的主要借口是，他观察过反馈；首先不是在金融市场，而是首先作 为一个哲学范畴。
他承认，如果坚持提出反馈这样一个一般性的理论，他可能会走得过
头。接下来他写道，他把经济理论看成是错误的，这一点他也犯了错误。如 果反馈的情况只是断断续续的出现，那么，经济理论只是偶尔出现错误，这 一点应该是正确的。
　　乔治。索罗斯的反馈理论到底有什么价值？如果索罗斯不去掩盖这一 论点，承认自己有时也不坚持这一理论；有时候人们对金融市场的反应，在 方式上与在莽丛中的动物对环境的反应有些相似，那么，这个问题就要容易 回答得多。他自己不能清楚他说明这些陈述的真正意义。并且，在其他场合， 他举证说，金融市场形势即将恶化，因为腰背痛疼开始发作！腰背疼痛发作 似乎只有一个限定的目的，作为一个早期报答系统。这无助于鉴定什么事件 将降临市场。然而，一旦索罗斯鉴定了即将到来的麻烦，这就好像他服用了 一粒阿斯匹林。
他的腰背痛疼突然消失！

第八章　先投资后观其变




　“我操作的方式是，提出一个观点，然后在市场中去检验。当我处于劣 势并旦市场还在按一定方式发展时。我会非常紧张，腰背痛疼。然后，我会 去消除这种劣势。突然之间痛疼消失。我感觉好多了。这可能就是直觉所在。”
第一节　“丽质”主，“五美”俱
　　乔治·索罗斯的理论只部分地揭示了他的投资秘密，即解释他怎样看 待金融市场的运行。索罗斯承认这一点。
然而，这套理论并没有揭示乔治·索罗斯怎样操作。 这些秘密索罗斯仍把它藏在脑子里。
理性的分析家认为他的理论仅仅这些，尔后是直觉在发生作用。
　“我们貌似在作分析，”索罗斯说，“我也相信这些分析。不过。这里肯 定还有其他一些因素。作为一个交易者，毫无疑问我取得了较好的成绩，而 且，也有一些理沦。因此，二者之间有一些联系。但是，作为一个贸易者， 我并不认为我的成功就证实了我的理论。这不是一种科学证明，我认为这里 面肯定还有其他因素。”正因为索罗斯的理论并没有完全揭开他走向成功的 秘密，所以，人们可能会说他只不过是比一般人运气更好。但是，严肃的分 析家是不会相信他的解释的。罗怕特·米勒是索罗斯最老练的助手之一，且 兼爱霍德与布雷彻尔德公司的副总经理。曾有人不经意对米勒说，索罗斯赚
钱的能力可能与他想赚大钱的赌徒心理有关。米勒并不以为然：“不，这不 是他想赌敢赌的能力。因为他并不真正地把市场视为赌场，而是把它视为经 济状况，如果他认为形势很好，他就会去投资。
这比掷骰子并且希望两粒骰于都是么点（一对么）要复杂得多。 索罗斯怎样运作，这是综合运用的各方面能力。这种综合能力可能是
独一无二的。 首先，是他的智力。
　　当别人在市场中全力追逐某一股票，某一产业集团、某一商品时，索 罗斯却一如既往地完全沉浸在全球贸易复杂形势的分析中。与其他大多数人 不同，他总是注重从世界金融领导人的公开讲话和这些领导人所作出的决定 中，敏感地分辨出市场的发展趋势、运动和节奏。
和大多数人相比，他对世界经济的因果关系理解的更为透彻。如果甲
事件发生，那么乙事件会接踵而至，尔后丙事件又成为不可避免。这种思维 方式一点不值得冷嘲热讽。实际上，这也是索罗斯成功的秘诀的关键之一。
其次，是他颇具胆略。 不管你怎样以冷静的方式来解释他买进和卖出的不可想象的数量，他
都会否认自己拥有多大的勇气，因为他认为：投资的关键在于懂得怎样自救。
而懂得自救也就意味着：有时候进行投资是比较保守的，必要的时候要减少 损失，手头经常要有数量较大的备用资金。他喜欢说：“如果你经营状况欠 佳，那么，第一步你要减少投入，但不要收回资金。当你重新投入的时候， 一开始投入数量要小。”再次，索罗斯从事的工作要求有内在的坚韧精神。
“当他作出几十亿美元投资决定时，我坐在他的办公室里，”公共事务评
论员以及耶路撤冷基地的以色列社会与经济进步中心主任丹尼尔·多尼说，

“我感到震惊，并且会睡不安稳，他投入的股份如此之大，做这种决定是需 要胆识的，可能他已经适应了这种情形。”索罗斯经常被拿来与华尔街地区 另一个极多出现的投资家沃伦·巴菲特作比较，但是，对照表明两个人之间 差异很大。
　　巴菲特擅长于而且只擅长于——以低价购买有资产的公司——而索罗 斯更灵活一些，他会根据金融市场风向的变化出没于其中，以期适时地在市 场上自由行动。巴菲特买卖股票，而索罗斯经营证券和高利贷。已菲特专注 于个体公司，而索罗斯着眼于金球金融市场大的发展趋势。
索罗斯的宝贵品质之一在于：在金融市场上他不感情用事。 在这种意义上，他是个禁欲主义者。 其他人在市场上作出理智的决定时，往往会带人一些自我因素。而索
罗斯懂得：一个明智的投资家必须是冷静的。宣称一贯正确是毫无意义的。 你喜欢的股票可能会突然猛跌，这是很艰难的时期了，这个时候，最好还是
承认自己犯了错误，索罗斯时常就是这样做的。
　　1974 是东京的一个经纪人打未的，他诡秘地告诉索罗斯：理直德·尼 克松总统陷入到水门丑闻之中，最终会迫使他下台。经纪人告诉他日本人对 尼克松的丑闻反应很糟糕。．索罗斯在日本股市上购买了很大的股份，他不 得不作出决定一一一保持现状。还是退出。
　　他的网球伙伴注意到，在比赛中他不曾出汗，而此时，在他的前额却 布满了豆大的汗珠。
他决定抛售。没有丝毫的犹豫，在作出这一重大决策之前，他觉得没
必要同其他任何人商量。 这都发生在一民间。 全部过程就是如此。
　　阿兰·拉裴尔从 80 年代开始索罗斯共事，他认为索罗斯的这种禁欲主 义在其他投资者身上是找不到蛛丝蚂迹的，正是这种禁欲主义成就了他。“这 一点是不会错的。当索罗斯出了乱了的时候，他会摆脱困境。他不会说‘我 是对的，他们错了’，而是说‘我错了’。然后，走出来。因为，如果你持有 这种倒霉的股份，它会馒慢地把你吃掉。你所能做的就是对此仔细思考一一 一晚上，在自己家里。你会慢慢消化，完全远离这种股票。这种职业是一种 需要韧性的工作，如果很简单，那么，处理违反交通规则的女警察也会去做。 它遵循许多不同寻常的规则，需要自信，最根本的是不能感情用事。
　　接下来，值得一提的是索罗斯的自信。对某项投资，如果索罗斯认为 是正确的，那就没什么东西可阻止住他。不管投入多大的股份也不会嫌多。 退缩是软弱无能的。在索罗斯的书里，最大的错误不是大胆大，而是太保守。 “为什么如此少呢？”这是他最喜欢的一个问题。
最后，是他的直觉。 懂得何时大份额的投入，何时抽出投入的资金——你何时达到了标准，
何时没有达到标准。这是一种深不可测的能力。
　“从根本上看”，索罗斯说，“我操作的方式是，提出一个观点，然后在 市场中去检验。当我处于劣势并且市场还在按一定方式发展时，我会非常紧 张，腰背痛疼。然后，我会去消除这种劣势，突然之间痛疼消失。我感觉好 多了。这可能就是直觉所在。
“提出一种理论观点，然后在市场中去检验。”总结索罗斯的投资技巧，

摩根·斯但利公司的柏荣·文说：“乔治的天才之处在于他有某种规则，他 能很实际地观察市场，并且知道哪些力量会影响股市价格。他懂得市场的理 性方面和非理性方面，他知道自己并非一贯正确。当他正确而且确实可以利 用机会时，他会采取有力行动；当他错了的时候，他会尽量减少损失??当 他确信自己正确时，他会表现非常得十分自信，正如他在 1992 年英国货币 危机中一样”。
　　索罗斯的直觉部分源于对股市这方面或那方面的洞察。这是一个人在 学校里学不到的东西。这不是伦敦经济学院的必修课程。这是不为常人所拥 有的天赋）而索罗斯却拥有。他的伦敦伙伴，，文德嘉·阿斯塔毫不费力地 指出了索罗斯成功的原由：“他成功的关键在于他的心理学层面。他了解群 居本能。他象一个商品销售商，知道人们当下喜爱什么商品。”
第二节　上层路线 索罗斯最与众不同的，也就是能最好的解释他的投资潜能的特征，
可能是他能够成为一个非常排外的俱乐部的一员，这个俱乐部云集了许多国 际金融界的领袖。
　　一般人不能向这个俱乐部提出入会申请。大多数会员都是发达国家的 政治和经济领导人：前任首相，财政部长，中央银行的头目等等。粗略估计，
会员总数不超过二千人，且分散在世界各地。
　　因为索罗斯不是被选举出来的领导，所以，他不可能拥有和其他人一 样的地位。但是，随着像索罗斯这样的投资者在市场上的影响越来越大，经 济力量改变着政治家们的看法，索罗斯的地位越来越得以提高。他们也想认 识他，想听听他对世界经济的看法。最重要的，他们想知道他要达到的目标。
当然，索罗斯同样对这些来自不同国家的领导人将要做出什么决定也非常感
兴趣。
　　极少有像索罗斯这样的投资者，能通过这种方式进入这个俱乐部。其 他人只能从报刊杂志上读到有关这些领导人的报道，而索罗斯却可以直接和 他们接触。他可能和一位财政部长共进早餐，又和一位中央银行的头目共进 午餐，或者给某位前任首相打电话请安。
　　例如，80 年代初的一天，索罗斯出现在英国银行”，他被过来谈谈他通 过紧缩银根重振金融市场的观点。1980 年，他曾买了价值十亿美元的英国 公债，这次投资赢利颇丰。因此，他引起了银行的兴趣。
使索罗斯成为全球金融网络领袖的，不仅仅在于他金融方面的机敏。
从 80 年代中期，他开始热心于在东欧，尔后在前苏联建立基金会作为推动 开放社会的一种手段，他就更有理由与政治和经济领导人密切交往，特别是 在欧洲。
　　邀请一个内阁部长参加他的基金会，或者，为在参加基金董事会议之 前，顺便拜访某位政治领导，对于索罗斯来说，是司空见惯的了。1993 年 11
月，作家米歇尔·列韦斯对他的基金会进行了为期 2 周的访问。索罗斯夸耀
说，他早上会晤了摩尔多瓦总统，晚上又见了保加利亚总统。“你瞧，一个 总统陪我吃早餐，另一个总统陪我吃晚饭”。
　　很显然，和其他投资者相比，这种情形给索罗斯带来了很大的好处。 当然。和政府官员共进早餐并不会使索罗斯精确地知道，某个国家会在哪一
天使货币贬值或提高利润。金融领导者不会为了煎蛋和面包而作如此的交
易，即使是对乔治·索罗斯，或者更精确他说，特别是对乔治·索罗斯这样

的人。
　　但是，和这些领导人的亲近使索罗斯对其他人不可能或不能把握的事 件了如指掌。对于某次会议有用的信息，他或许要等几个月以后才能付诸实 施，这些信息或许就是某位财政部长在吃午餐时漫不经心进说出来的。这种 好处就在于：当其他人从报纸看到这些消息时，他因为与财政部长的接触，
已经将这些信息从头脑中取出并付诸实施。 正如伦敦沃宝证券公司国际经济部主管乔治·马鲁斯所说：“索罗斯对
世界事件和世界过程有一个真正的了解。他的欧洲背景使他比同时代的人更
杰出。使他对世界的组合有一种不同一般的透视力，特别是对于德国的统一， 和欧洲的其他各种观点??他具有德国人称之为“洞察世界”的观念，这种 观念是不能以一个或另一个国家国内观点综合而形成的。他所做的是总体设 计，他把这些称之为机会。
“索罗所的一个重大秘密在于他同世界领导人的交往接触。”这种世界观
念使索罗斯极具自信。
　“他不是一个对过去的成就自鸣得意的人。”索罗斯 80 年代的助手詹姆 士·马龟兹说：“而是喜欢说‘喂，伙计，事情应该是按这种方式发生的。” “你可能会听到，他使用‘很显然’，或‘它肯定会这样发生’，或‘导致这 种结果的原因很简单很直接了当’等等诸如此类的短语。别人只见树木，而 他能看见森林。
　　其他投资者所缺乏的，不仅仅是成为这种云集世界领导人而具有排他 性的俱乐部会员的这样一张王牌。即使让他们成为其中一员，其他投资者恐 怕也不会像索罗斯一样，花费大量时间和世界领导人在一起。
其他投资者更习惯于这种交际场上狂乱的步伐。大多数人把它当作消
遣娱乐，同这些世界领导人周旋。有些人甚至把它看成是浪费时间。但是， 索罗斯懂得这种在交际场上周旋的必要性，他看到了办公室之外活动的价 值；不仅仅要接触这些重要决策的制定者，而且还需要时间去思考。索罗斯 很懂得去操作，正如他所说的：“要想获得成功，你手头要有充足的自由时
间。
　“要想获得成功，必须要有充足的自由时间。”索罗斯的朋友柏荣·文认 为这种“从容不迫’，的方法对生活对金融领域都很重要。
文说“他感觉到他不应该依赖于其他人。一些人整天在对经纪人下指
示。他认为时间不应以这种方式去花费，而是要和那些真正对你有帮助的人 交谈，然后去思考、去阅读、去作出反应。他寻找那些具有哲学敏感性的人， 而对那些仅仅赚了许多钱却没有思想的人不屑一顾。他认为他没有必要在办 公室里做这些事情。
　“有一次，他对我说了一段意味深长的话：‘柏荣，你的问题就在于：你 每天都去上班，并且你认为，既然我来上班了，就应该做点事情。我并不是 每天去上班。我只有感觉到必要的时候才去上班??并且这一天我真的要做 一些事情。而你去上班并且每天都做一些事情，这样你就意识不到有什么特 别的一天。”
第三节　市场游泳，自教育方 索罗斯怎样打发日子呢？
典型的一天是从上午八点或八点半开始。他整天开会或不开会，但是，
在任何时候，他的公司经理们都可以自由进出，谈谈投资股份的问题。

　　索罗斯采取一对一的谈话方式，他和公司经理们个人交谈。他讨厌开 会。有时，听了某位经理的想法，索罗斯可能会提议他或她给另一位持相反 观点的人打电话。从 1984 年到 1988 喜欢这件事情的人谈谈。他总希望保持 一种理智的摩擦。他会对一项投资的股份仔细思考。
　　你也不得不对此思考、思考、再思考。情况变化了，价格变化了，事 情变化了，作为一个公司经理，对一项投资你不得不从总体上再三思考。” 接下来，可能会有这样一段对话。
拉裴尔可能会对他说：“这项投资比例已经算出总数。“索罗斯：“你认
为应该抛售一些吗？”拉裴尔：“不是。”索罗斯：“你想更多买一些吗？” 前前后后地，又得重新审视这个比例。
　　拉裴尔说：“索罗斯的过人之处在于他能把握问题的要害。然后，他会 看看表格说行吧。”当做出决定的时机成熟，他思考的时间不会超过十五分
钟。
　　像拉裴尔和一些的公司经理一一：并不是任何事情都要通过索罗斯， 小量的股份，例如说 500 万美元，可以不经过索罗斯而直接建立。
　　拉裴尔说：“不过，和索罗斯去谈话，一定要真正对你有利，因为他太 精明了。”对索罗斯来说，他投资成功的关键在于他补偿性自救的技巧。自
救作为一种实践经历，可能难于理解，但对于索罗斯来说，有助于说明他的
成就。例如，在《点石成金》中他写道：“当我还是个少年的时候，第二次 世界大战给了我一次终身难忘的教训。很幸运的是，我的父亲有根高的自救 技巧，作为一名战争逃犯，他在俄国革命中幸免于难。”在同一本书中、接 下来他谈到了要建立一个套头交易公司，最大限度地检测他的自救本领，“这
种杠杆作用装置如果运行良好，就会产生奇妙的结果。但如果事情出乎你的
意料，那么就会惨遭失败。最难判断的是什么程度的风险是安全的。没有什 么整体的行之有效的衡量标准，每一种情况都必须根据它自身的是非曲直来 判别。而最终的分析，你必须依据你自救的本能。”采取本能的自救行动的 一个例子，发生在 1987 年 10 月股票市场的那场大灾难。根据事后的检讨，
索罗斯退出一些项目投资股份为时尚早。但是，在詹姆士·马龟兹看来，乔
治·索罗斯放弃战斗是为了第二天更好地战斗。当索罗斯由于过早退出蒙受 巨大损失时，他却阻止了事态的进一步恶化。“对于许多人来说，接受这样 一种后果是十分艰难的，”马龟兹说，“然而，索罗斯却能够做到，因为他坚 信他能够弥补这些损失。当然他也做到了，1987 年之后他获得了巨大成功。
我认为这对我们大家都是一个榜样。”
第四节　投资跟着感觉走 正因为索罗斯具有如此特征——脑力、胆略、斯多噶学派的禁欲主义
和本能直觉，这使得他不同凡响。他的“反馈”理论是他的测定市场的改革 计数器。它不能告诉他精确地脸准什么目标，或什么时候最关键，但是，这
一理论能告诉他，枪应该指向何处，并给他提供抓住潜在机会的方式。
然后，是他自身的特征发挥作用，使他更精确地指向目标。 接下来，索罗斯会采取行动。他去做，但不是以一种粗枝大叶的方式
去做，而是通过测试、试探，力图决定他认为正确的东西，事实上是否正确。 他会提出一种假说，并以此为基础，决定投资股份的比例。然后，去观察这
种假说是否行之有效。如果有效，他就会增加这种股票的比例。他对一种股
票的自信程度完全决定于他持有的份额的多少。如果这种假说偶然地无效，

他毫不犹豫，抽出他的投资。他时常在寻找可提出某种假说的情势。 正如马龟兹所回忆的：“乔治过去常说‘先投资后观察’。它的意思是，
形成一种假说，进行基础性投资，去检验这种假说。由市场来证实你到底是
对还是错。”索罗斯最喜欢的这种战略，实质上，可以称之为在市场上“找 感觉”。索罗斯只是偶尔使用这种技巧。在 80 年代，他与马龟兹共事时，他 甚至没有告诉马龟兹。
经过充分讨论，这两个人最终决定冒险尝试。 那时，马龟兹设计了一个受影响程度较小的方案，留出了一项股份投
资的大量资金。
“好吧，”索罗斯说，“我如果想买三亿美元的股份，一开始，我只会买
5000 美元。”“先投资，然后去观察。”“我知道，”索罗斯口答说，“不过， 我得先感受一下市场情况怎样。我想看看，作为一个抛售者，我的感觉怎样。
作为一个抛售者，如果感觉很好，很容易把这些公债抛售出去，那么，我会
更想成为一个购买者。但是，如果这些公债实在难以抛售，我不能肯定我会 做一个购买者。”并非索罗斯所有的理论和战略都是不会出错的。有些人却 这样看。他们看到了他的投资业绩，认为象这样一个精明的人，是可以免于 犯错的。
索罗斯被那种想法逗乐了：“人们认为我不会出错，这完全是一种误
解。我坦率他说，对任何事情，我和其他人犯同样多的错误。不过，我的超 人之处在于我能认识自己的错误。
这便是成功的秘密。我的洞寡力关键是在于，认识到了人类思想内在
的错误。”


第十章　金色大跃进




　“股市通常是不可信赖的，因而，如果在华东街地区你跟曾别人赶时髦， 那么，你的股票经营注定是十分惨淡的。”
第一节改名焕姓
　　　到 1975 年，乔治·索罗斯开始在华尔街社区中引人注目。更精确他 说，他赚钱的本领引起了人们的注意。他注定要成为一个知名人士，对这一 点几乎没有谁怀疑。
　　正如在 80 年代和索罗斯共事的阿兰·拉裴尔所说：“他勤奋努力，洞 察力强，有进取心。他非常胜任他的职业。这种职业本身并不需要逻辑推理 和理性思维。而是一种直觉过程。你经验的多少对你的业务会产生很大影响。 我认为乔治是天生的从事这一职业的料。
尽管华尔街管区内的一些人接触和认识索罗斯，但对于外部世界来说，
他仍然是默默无闻的无名小卒。 这有它的原因。
　　不像 80 年代未和 90 年代，在那个时候，掩没在社会生活中投资者一 般是不为人们所重视的。那时，在华尔街管区的商业传媒对此也毫无热情。
相应地，在金融市场上对重要人物的个性更少兴趣。——不像现在，人们对
与之共事的人的私人生活都进行详尽审察。

　　即使传媒想做更多的报道，在华尔街管区索罗斯及其同行也对它们怀 有极大的戒心。他们都尽量避免抛头露面。投资被认为是纯粹私人性的活动。 而且，在华尔街管区人们普遍认为：纯粹的吸引公众的行为是不吉利 的，就象和富有诱惑力的死神亲吻，最终会走向深渊。传统的开明人士也认 为，如果一个投资者把他的照片刊登在华尔街社区的杂志上，广泛流传，那
么恶运就会降临、赢得声誉需要付出代价，甚至是致命的代价。 因此，乔治·索罗斯远离了聚光灯，这样他觉得非常舒适。与他交往
根深的朋友柏荣·文说：“在我们的接触中，乔治从不自我炫耀，即使这样
做对化有利，他也不自我宣传。”不过，1975 年 5 月 28H，华尔街日报在头 版着力报道了乔治·索罗斯的事迹。浓墨重彩，特别是标题，使索罗斯首次 品尝到荣誉的喜悦：证券市场逆风雨行不赶华尔街潮流艰难岁月独领风骚索 罗斯公司认准目标：以色列武器生产给外国人以厚利报纸上这篇文章是否注
定·了索罗斯要遭厄运呢？是否改变“他的好运呢？他自称有一种预感：传
媒的注意是破坏性的。——然而，实际上索罗斯有足够的理由为报纸上这篇 报道而高兴。它促使索罗斯下决心独立经营，这种独立经营给他带来极为丰 厚的利润。
　　为作这篇报道的准备使索罗斯陷入极坏的心境中，当日报记者坐在他 对面进行访谈时，他抱怨说固疾发作，背痛厉害。每次索罗斯公司进入困境
的时候，疼痛就加剧。“证券经营是一件最残酷无情的事情”他说，表情有 些痛苦，“你不能伪造或中止，因为真实情况每隔一天都记录下来了。”后来， 在一次有趣的评论会上，谈，完索罗斯公司近来取得的惊人的持久成功后， 关于将来，索罗斯用一种悲观的语调说：“谁知道公司好景多长呢？历史证
明所有的公司经营者最终都要歇火，有一天，我相信我们也不例外。我只希
望不会是今天下午。 索罗斯说完微笑着走进股票报价器。，他想卖空一家著名的房地产公司
大额股票。他预计股票价格下跌，这家大公司企图购买他抛售的全部股票。
“看银行信托部也想要，”索罗斯笑着说，“哦，我在最后叫价的基础上
加 0．5 点，让售一部分股票，会有人抢购。”过了几周，股价下跌，索罗斯
又得到了一笔票据利润。而在这笔交易中，急切的股票购买者蒙受了损失。 这是故事的高潮？这种独立意志表现了索罗斯运作程序上的水平。 谈及索罗斯和罗杰斯，报纸上称颂道：“这些年来。在买卖股票方面。
这两个人表现出了他们的独到之处。他们在某一股票流行之前买进，而在最 火红的时候抛售。他们一般不与持有广泛投票的规模较大的合股投资公司、
银行情托部和其他机构打交道，除非是把他们作为抛售对象。”“股市通憎是 不可怕赖钠，因而，如果在华东匐地区你同普别人超时髦，那么，你的股票 经营注定是十分惨淡的。”让我们听听索罗斯的声音：“我们是从这一假设前 提人手的：股市通常是不可信赖的，因而，如果在华尔街地区你跟着别人赶
时髦，那么，你的股票经营注定是十分惨淡的。华尔街地区的大多数股市分
析家只不过公司经营的宣传者，从公司的年度报告或其他人的报告中抄袭出 自己的投资报告，报告能揭示多少有价值的东西呢？”那么乔治·索罗斯从 何处着手呢？自由、独立的思考。他成功了！
1973 半。而与此同时，索罗斯公司却出现了奇迹，1973 年赢利 8．4％，
1974 年赢利 17．5％。 当时索罗斯的贴身助手罗怕特·米勒回忆说：“索罗斯的独特之处在

于：在一种股票流行之前，他能够透过乌云的笼罩看到希望??他很清楚为 什么要买或不买。索罗斯的另一长处在于：当他发现自己处境不利时，他能 走出困境。
　　卖空是索罗斯公司特别喜爱的招数。索罗斯承认他喜欢通过卖空获胜 而赢利，这给他带来谋划后的喜悦。公司把赌注下在几个大的机构上，然后 卖空，最后当这些股价猛跌时，公司就赚到了大量的钱。
　　索罗斯与阿文公司的交易被认为是通过卖空获利的经典事例。为了达 到卖空目的，索罗斯公司在市场价格为每股 120 美元时，借了阿文公司 10000
股股份。在这之后，股价猛跌。
　　两年以后，索罗斯买下了这 10000 股，每股价格 20 美元。回顾一下就 会朋白什么是以最小的投入获最大的利润。每一股 100 美元的利润为公司赚
了 100 万美元。索罗斯之所以这样做，是因为他注意到这样一种文化倾向， 在阿文公司盲目投资之前，他意识到：随着人口老龄化出现，对化妆品的需
求会大力减少。 索罗斯极为高兴地解释说：“在阿文事件中，银行没有意识到，第二次
世界大战后，化妆品工业的鼎盛时期已经结束，因为市场已经饱和，而小孩 子们不使用这些东西。这是他们忽视的另一个根本性的变化。
索罗斯加入了美国铁路工业托拉沉而已，当有些人预言纽约城市公司
快要破产的时候，索罗斯却赚了纽约城市公司的钱——通过证券。当然，也 有失算的时候。有一次，他在奥莉瓦提公司观光时，购买这家公司过多的股 份。他购买股份的唯一理由是他与办公室人员的一次会谈，经营者认为公司 股票有向上发展的趋势。这些股票上市不是很顺利，索罗斯很是后悔。
国外证券投资也蒙受了一部分损失。股种的购买也是如此。索罗斯和
罗杰斯在斯普拉哥电子公司的损失达 75 万美元。他们误以为半导体股市行 情看涨。罗杰斯解释说：“与其说这是重大事件，不如说这只不过是一次错 误的分析加上购买了一个半导体产业外围的公司罢了。”他们的体系仍在运 作。如果说在 70 年代初对华尔街地区的许多人来说道途是布满荆棘的活，
乔治，索罗斯却是幸运的例外者。从 1969 年 1 月到 1974 年 12 月，公司的
资金在价值上几乎翻了三番，由原来的 610 万美元上升到 1800 万美元。每 一年公司都保持增长的势头。
而同一时的；500 家股份公司的平均指数，下降 3．4 个百分点。
1976 升 31．2％。
　　1977 数人意见相悻，因为华尔街地区大多数商人不愿涉足这一领域。 “要知道”，摩根和斯但利家族的巴顿·比格斯说，“正如你会听到吉米·卡 特总统谈人权，乔治 18 个月以前就在谈那些股票。”索罗斯责怪自己对这些 股票买得太迟，但他仍然是唯一购买这些股票的人。
1978，资产达 1．03 亿美元。接下来的一年，即 1979 年，又赢利 59．1
％，资产上升为 1．78 亿美元。索罗斯的高科技股仍富有旺盛的生命力，没 有任何衰亡的迹象。
　　1979 这一定律认为：在量子力学中，要描述逊原子粒于的运动是不可 能的。这与索罗斯的下达观点相吻合，索罗斯认为：市场总是处在不确定和 不停的波动状态，但通过明显的贴现，与不可预料因素下赌，赚钱是可能的。
公司顺利的运转，得到超票面价格，是以股票的供给和要求为基础的。
第二节害怕打官司

　　当一个人赚到了像乔治·索罗斯那么多的饯的时候，人们不可避免地 会向他提出许多问题。如他的全部金融活动是否凌驾于董事会之上。这些年， 他时不时地同证券与汇兑委员会发生争沦，没有一次有意退让。
特别是有一次，在 1970 年底，似乎争论非常激烈。 证券与汇兑委员会到纽约地方法院控告了他，宣称他操纵股票市场，
有效诈行为，违犯了联邦证券法反操纵条款。 根据证券与汇兑委员会的指控，在 1977 年 10 月股票公开上中的前一
天，索罗斯使计算机科学股票每股降低了 5O 美分，他急切地要求经纪人抛
售计算机科学股票。经纪人在 1977 年 10 月 11 日那天，卖出了该公司 40100 股中的 22400 股，占当天计算机科学股票成交量的 70 证券与汇兑委员会补 充说，在那天结束时，股票的公开价格，是在原来商业价格基础“人为地压 低”了，每股 8．375 美元。琼斯基金公司，是一家以加利福里亚为基地的
非营利公司，制作了这些股票，同意在 1977 年 6 月卖出 150 万股给公众，
另外 150 万股以公开上市的价格卖给计算机科学公司。 因此，涉嫌操纵股票可能使基金公司损失约 750 万美元。 证券与汇兑委员会声称，索罗斯公司从股票经营者那里购买了 155000
股，从其他经纪人那里购买了 10000 股，都是以较低价格收购的。在公开上 市的那无以及那个月下旬，索罗斯订购了计算机科学股票中的 75100 股，每
股价格为 8．375 美元或略高于此价。并劝导别人去购买。 对证券与汇兑委员会的控告，索罗斯既不承认也不否定，他表示同意
法院的判决，因此这一案例很快作出结论。他坚持认为因证券与汇兑委员会
打官司，将会花费他过多的时间与金钱。1981 年一本杂志的文章引用了索 罗斯的辩护：“证券与汇兑委员会不相信有人可以不通过玩鬼，而做得像我 这样好。因此，他们想找些证据理解。”加利福里亚州的弗菜彻·琼斯基金 公司也向法院指控索罗斯。声称由于股价下跌蒙受了物质损失。索罗斯和琼
斯基金公司最终以 l00 万美元了结。 诉讼案并没有使索罗斯受阻。事实上，这丝毫不影响他的赢利。 索罗斯在英国证券市场运作得罪常顺利。在股市上涨到顶峰时，他把
英国英磅卖空。他对英国股市采取大量措施。以极低的价格买进，并且数量 极大，据说价值 10 亿美元。这一步棋他最终赚了 1 亿美元。
1980 至此，公司已发展到 3．81 亿美元。索罗斯个人财富到 1980 年底
已达 1 亿美元。 很滑槽的是，索罗斯投资本领的主要受益者，除了乔治·索罗斯本人
以外，是一些欧洲巨富，也就是开始给索罗斯公司提供资金的人们。吉米·罗 杰斯断言：“这些人并不需要我们使他们富裕，不过，我们已使他们极为富 有。”


第十一章　“更年期”




　“我已经和公司打成一片。它以我为生，我也和它生活在一起，日夜形 影不高??它是我的情人。我害怕失去也担心做败，并尽量避免失误。这是 一种悲修的生活。”
　　
第一节妻离子散
　　到 1970 年底，索罗斯公司业绩辉煌，乔治似乎也飞黄腾达。按照一般 人的逻辑，他应该可以轻松下来，过一种平静安逸的生活了。可是他不能。 他的父母溺爱他和他的哥哥，但是，他却不能这样对待妻子儿女。全身心地 沉浸于工作，他几乎没有留一点时间给妻子，更不用说孩子了。
　　1977 和它生活在一起，日夜形形不离??它是我的情人。我害怕失去 也担心做错，并尽量邂免失误。这是一种悲惨的生活。”一年以后，也就是
1978 年，他和妻子离婚。
　　就在他离婚的那天，他投入了一个 22 岁名叫苏奶·韦怕的女人的怀抱， 这个女人是一段时间以前在一次舞会上认识的。她的父亲在纽约制作手提 包、鞋和鞋子附件。苏栅曾在巴纳德大学学习艺术史，后来，协助制作马克·罗 森科和威廉·德·科林等”20 世纪画家的作品。“我今天刚和我妻子离婚，
你愿和我共进午餐么？”索罗斯说道。5 年以后，他和苏栅·韦伯，在长岛
的南安普顿举行了非宗教仪式的婚礼。
　　1979 张的工作带来的痛苦。公司发展了，需要更多的雇员。职员便由 原来的 3 个增加到 12 个。
　　他不再是一个只需同一个或二个人交谈的小公司的经营者。现在他不 得不为一些新的事情操心：给别人分配任务。按照他的一些助手的说法。他
有一点这方面的能力。 财源滚滚而来，要求作出越来越多的投资决定。而作出正确的有发展
前途的股票的排列，确非易事。
　　而已，罗杰斯让他大伤脑筋。他们之间一般是可以消除分歧的。但是， 现在，出现了紧张局面。罗杰斯并不想建立如此大规模的公司。当索罗斯试 图接纳另一伙伴，想对他经过训练使之成为自己的接班人时，他和罗杰斯陷 入了尴尬之中，罗杰斯不同意这样做。“他不赞成我考虑过的任何一个人，
也不能容忍周围的其他人。”索罗斯说，“他使得其他人活得太艰难。”他们 伙伴关系的解除是很滑稽的，因为 1980 年是索罗斯和罗杰斯最成功的一年。 但在这年 5 月，罗杰斯离开了公司，带走了他 20％的资金利润，价值 1400 万美元，剩下索罗斯 80 罗杰斯说明他离开公司的原因时，认为：公司规模 太大，职员太多，他不得不花很大精力去安排他们的假期和工资提升。索罗 斯和罗杰斯在公开场合都没有着力去说明他们分裂的原因。在和我一次简短 的谈话中，罗杰斯对口忆过去毫无兴趣。从他说话的语调，明显可以看见， 他对那些事情记忆犹新，并十分痛苦。
第二节丢脸的大失败 继续去音心经营，是否有意义。对此索罗斯也持怀疑态度。 他已经赚到足够花销的钱。日常工作折磨着他，他感到想赚别人的钱、
雇用职员等等的压力。而这一切又是为了什么呢？报酬在什么地方呢？乐趣 又在哪里呢？索罗斯承认“事实上，多少有些衰退了。”经过令人难以置信
的 12 年，经过艰苦奋斗走向成功，他意识到：仅仅作为一个投资商而生活， 是难以让自己满足的。
　　、1980 年，当我不再怀疑我的成功的时候，我想到了个性转变。如果 我不能享受成功的，欢乐，那我遭受的所有痛苦和紧张又有什么意义呢？我
自己问自己。我应该开始享受自己的劳动果实，即使这意味着杀鸡取卵。”
个性转变影响了索罗斯的生意。如果一项投资被证实是失误了，他会很快调

整自己的心境。他对工作克尽职守时间太长，与高水准人接触使他长时间立 于不败之地。但是现在，他似乎是在与一些不可信赖的人打交道，至少批评 他的人这样认为。事实上，他确实花了不少时间同政府官员交往，特别是与 联邦储备委员会主席鲍尔·伍尔克。“如果你想以政府官员那里得到投资建 议，这会把你推向贫民窟。”从事货币管理的盖利·麦罗浴维斯说，他后来 加入了索罗斯公司。
　　1981 非所有人都怀有好意。紧接着出现了美国公债市场大为丢脸的失 败。
　　索罗斯与美国公债市场出现问题是在 1978 年底，当时鲍尔·伍尔克决 定消除通货膨胀。贷款利润率从 9%上升为 21%，索罗斯确信就在这个夏天， 国家经济上会因此蒙受损失。当公债在初夏重震旗鼓之时，索罗斯开始购买。
到 2011 年到期的国库券在 6 月上涨到 10 美元。然而，到了夏未，价格却降
至 93 索罗斯所借的银行短期贷款的利润率已经上升到超过了长期公债的利 润库。这种情况将破坏国家经济，迫使联邦储备委员会降低银行利润率，提 高公债的地位。然而，经济却仍然保持强劲势头，利润率也越来越高。
　　如果索罗斯在公债市场上能坚持“积极生息运作”求得平衡，那么他 就会相安无事。如果公债利息比从经纪人那里借钱的利息高，那么生息运作
就是积极的因而也是有利可图的。
　　显然，当利润率为 12％时，索罗斯的观点是对的。因为，公债的利息 上升到 14％，又很快到 15％，但是贷款利息却爬到了 20%，产生了“负性 生息运作”，没有任何赢利。这一年，索罗斯每股公债损失了 3 一 5 个百分 点。据估计，他损失了合伙人的 8000 万美元。
因此，这些合伙人碰到他都畏畏缩缩地，几个重要的欧洲合伙人决定
抽走资金。索罗斯的一个助手回忆说：“他感到了失败。他觉得被迫在一个 不适当的地方作出了一个错误的决定。他时常讲：你不应该进入证券市场， 除非你愿意忍受痛苦。他从精神和物质上都愿意忍受痛苦，但是，他的投资 者们不愿意。他意识到他的唯一致命弱点是这一群不可靠的投资者。在市场
中受到打击使他非常烦恼，亏损了资金使他恼火，但还不致于毁灭。他感觉
到人们正在抛弃他。面对市场，他不知何去何从。”富有讽刺性的是，索罗 斯预料国家经济状况恶化，已得到证实。但时间相差 6 一 9 个月。他预言较 高的贷款利息会暴跌，也是正确的，但是直到 1982 年，是在索罗斯在公债 方面受到重创之后。
在 1981 年那个可怕的夏天，一份商业界的主要杂志，在封面上刊登他
的事迹，用了一个鲜艳夺目的术语来描述他——在夏天逆转的前夕。这种讽 刺，使索罗斯倍加痛苦，尴尬难堪。
第三节不合时宜的吹捧
　　1981 年 6 月，索罗斯出现在《公共机构投资者》杂志的封面上。杂志 封面他的笑脸下写着“世界上最大的金融经营者”。
　　副标题是：“乔治·索罗斯从没有哪一年亏损，他每年的赢利令人膛目 结合。让我们看看过去 10 年他是怎样在证券经营中冲刺。并在此过程中为 自己赢得 1 亿美元资产的。
　　这篇文章意在使人们把索罗斯看作是商业活动中的超级明星，“正如博 格在网球场上，杰克尼克劳斯在高尔夫球场上和弗德·麦斯忒在舞场上，乔
治·索罗斯在证券经营上同样辉煌。